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但放眼中期，三條線索已經(jīng)初露端倪并將交織演繹，逐步開始對鋼價走勢產(chǎn)生方向性的影響。

1. 政策限產(chǎn)執(zhí)行力度和時間的發(fā)展。過去兩年中，政策限產(chǎn)的落地節(jié)奏和時間都相當撲朔，其對市場的影響也是逐漸浮出水面，市場也經(jīng)歷將信將疑到完全相信的過程。當下看 2023 年的限產(chǎn)政策落地或許也是如此：在全年粗鋼平控的大原則下，視鋼材需求情況和各地產(chǎn)量情況，有節(jié)奏的展開：有早有晚，有松有緊，防止一刀切和一蹴而就。因此限產(chǎn)對鋼材市場的價格影響也是漸進式的(參考分析文章《2023 年下半年國內(nèi)鐵水粗鋼供給展望》)。

2. 三季度鋼材需求的走勢。雖然現(xiàn)在市場對后期刺激鋼材相關(guān)需求的政策仍抱有希望，但近期政策表態(tài)正顯示相當強烈的定力：以鼓勵民營經(jīng)濟，推升消費端發(fā)力，塑造高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展模式為核心，而對地產(chǎn)和基建是以穩(wěn)定平穩(wěn)定調(diào)。對于出口市場，雖然美聯(lián)儲加息周期步入尾聲，但對經(jīng)濟增長的實際影響卻正步入中場，對鋼材直接和間接出口的力度勢必有所下滑。因此，需注意在經(jīng)濟修復回升過程中，下半年鋼材需求未必強于上半年的可能性。對于今年有效支撐鋼材需求的基建而言，需注意六月財政支出同比增速為 2.5%，相比五月同比增速回落4.1%，低于近五年同期水平。二季度專項債發(fā)行速度較一季度環(huán)比下降 31%，同樣與財政支出放緩相互印證（2023 年上半年新增專項債發(fā)行規(guī)模2.3萬億元，較2022年同期減少 1.1 萬億元）。雖然七、八月份或迎來專項債發(fā)行高峰，但是否能及時形成實物工作量尚待觀察?？傮w來看，淡季需求仍將緩慢下行。

3. “鋼廠利潤”變化對產(chǎn)量的影響：由于利潤被擠壓和唐山限產(chǎn)提速，家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)開啟下降通道，預計七月月均產(chǎn)量水平為 244 萬噸，仍屬于歷史較高水平，也表明主動減產(chǎn)的動作和意愿疲弱。由于市場交易限產(chǎn)提速邏輯，鋼廠利潤短期內(nèi)或開始走擴，但是否持續(xù)還需要觀察限產(chǎn)落地的力度和持續(xù)性。同時，也需要注意鋼廠利潤走擴后，由于各地限產(chǎn)不同步，可能導致特定時段內(nèi)全國粗鋼產(chǎn)量不降反升帶來的市場壓力（如 2021 年 3 月唐山限產(chǎn)后的全國其他地區(qū)總產(chǎn)量沖高的情況）。

總之，短期內(nèi)市場可能演繹鋼價上行的擴利潤交易邏輯。但需注意中期三條線索的相互影響帶來在市場價格波動風險，避免對價格走勢判斷的簡單化。

螺紋：傳統(tǒng)淡季和資金回款問題尚未改善導致上周螺紋總庫存繼續(xù)累庫（連續(xù)四周累庫）。累庫幅度看，螺紋四周周均累庫近 12 萬噸，較往年累庫幅度放緩。且上周螺紋庫銷比與前一周基本持平，需求未出現(xiàn)加速下滑，預計螺紋庫銷比保持平穩(wěn)運行。

供需基本面矛盾仍處于緩慢累積過程，唐山臨時環(huán)保限產(chǎn)短期或?qū)е落搹S利潤將有所修復，推動成材價格上漲。但中期來看鋼廠對于環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度如何尚不確定，能否持續(xù)推動鋼價上漲仍需時間驗證。上周五市場傳出平控政策已簽字，短期同樣會推動鋼價上行，需注意落地時間和具體執(zhí)行政策。且市場對月底政治局會議出臺利好經(jīng)濟政策的預期仍在：預計價格仍有上漲空間。

熱卷：制造業(yè)和出口對需求的支撐下，熱卷供需基本面邊際改善：上周熱卷總庫存結(jié)束連續(xù)三周累庫，轉(zhuǎn)為去庫，熱卷庫銷比同樣回落至近三年同期水平。

上周五唐山環(huán)保限產(chǎn)消息確認，但目前唐山鋼坯庫存仍高于近四年（2022 年除外）同期水平，若鋼廠執(zhí)行力度有限，那么短期內(nèi)熱卷產(chǎn)量難有明顯下降。盤面交易預期，預計卷螺價差仍有走擴機會?，F(xiàn)貨方面由于熱卷基本面（七月熱卷周均產(chǎn)量下降近五萬噸，而螺紋周均產(chǎn)量上漲五萬噸）始終強于螺紋，七月卷螺差持續(xù)走擴（從七月初 130 元/噸上漲至 170 元/噸），疊加鋼廠減產(chǎn)執(zhí)行力度尚不確定，預計卷螺價差向上擴張的驅(qū)動有限。供需基本面邊際改善，疊加會議利好預期仍在：預計價格仍有上漲空間。

鐵礦：上周青島港 PB 粉周均價 877 元/噸，較前一周上漲 14 元/噸。在平控政策即將出臺的傳言和焦炭去庫及第三輪提漲的博弈中，礦價震蕩上行。本周鐵礦到港量大幅下降，港口或?qū)⒓铀偃欤珒H影響一周后到港量又將回升。反觀生產(chǎn)端，在下游需求疲軟和鋼廠利潤收窄的壓力下，鐵水產(chǎn)量將持續(xù)性下降；而唐山臨時環(huán)保限產(chǎn)和市場傳言平控政策已簽字下發(fā)或加快產(chǎn)量降速。因此，鐵礦需求降幅大于供應降幅的趨勢已經(jīng)形成。但考慮到下周政治局會議將對下半年經(jīng)濟做出部署，同時鋼廠減產(chǎn)力度仍存在較多不確定性，礦價或?qū)⑻幱趯挿鹗幾邉荨?/p>

雙焦：上周焦炭需求小幅回落，247家鋼廠鐵水產(chǎn)量較前一周環(huán)比下降0.11 萬噸至 244.27 萬噸，降幅較前一周明顯收窄。但唐山地區(qū)高爐減產(chǎn)對焦炭需求仍有階段性影響：預計新增 9 座高爐檢修，焦炭日耗減少約 1.5 萬噸/天。焦炭需求減弱將對上漲的焦炭價格有所降溫，截至上周五焦炭第三輪 100 元/噸提漲暫未落地，焦企提漲不利情況下焦炭產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)下行，焦炭供需雙降基本面保持相對平衡。

焦煤方面，受七月煤礦事故多發(fā)和安檢力度加強影響，焦煤供應邊際下降。山西停復產(chǎn)煤礦合計后，上周原煤日產(chǎn)較上月同期凈減少 8.28 萬噸，環(huán)比減少 7.93%。疊加下游對焦煤需求力度不減，焦煤價格上漲推動下游黑色商品成本上行。但唐山高爐限產(chǎn)鐵水產(chǎn)量有下降預期，疊加焦企提漲阻力增加，噸焦利潤未改善焦炭產(chǎn)量增長乏力。

廢鋼：上周 87 家獨立電弧爐產(chǎn)能利用率環(huán)比持平。目前廢鋼價格并未隨其他煉鋼原料價格大幅上漲，而鐵水成本上升導致鐵廢價差不斷收窄（江蘇地區(qū)鐵廢價差自七月初 150 元/噸已降至 40 元/噸），預計下周鐵廢價差仍將收縮，抬升廢鋼消耗量。短流程鋼廠平電利潤或有所修復，但考慮到華東及西南地區(qū)仍受合理用電和利潤不彰影響（四川地區(qū)部分電爐廠已接到大運會停產(chǎn)通知），短期獨立電弧爐產(chǎn)能利用率或窄幅波動。

隨著鐵廢價差收縮，本周長流程鋼廠廢鋼比顯著回升，環(huán)比增 0.43%至 14.44%，接近前期高點（14.54%），而鋼廠廢鋼庫存延續(xù)下降趨勢：預計價格仍有上漲空間。