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　　點評：

　　煤炭板塊產(chǎn)量增長支撐盈利水平提升。2023年一季度公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量3330萬噸，同比增長9.2%，其中動力煤產(chǎn)量3051萬噸，同比增長12.1%，主要由于大海則持續(xù)釋放增量；煉焦煤產(chǎn)量279萬噸，同比下降14.9%。動力煤價格受到保供穩(wěn)價政策及銷售結(jié)構(gòu)及品種影響，自產(chǎn)商品煤售價同比下降56元/噸，下降7.7%。自產(chǎn)煤單位成本272.55元/噸，同比下降12.9%，主要由于商品煤銷量下降導(dǎo)致運輸費用和港雜費用同比下降14.7%。總體看，公司煤炭板塊以量補價，煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入507.44億元，同比下降5.3%，實現(xiàn)毛利132.32億元，同比增長1.9%。

　　煤化工產(chǎn)量保持增長，價格水平漲跌不一?；ぎa(chǎn)品銷量實現(xiàn)較大增幅，其中聚烯烴實現(xiàn)銷量36.5萬噸，同比上漲10.9%，油價下跌帶動公司聚烯烴價格下降8.4%；尿素銷量64.5萬噸，同比上漲7.9%，單噸成本上漲7.2%，毛利水平同比基本持平；甲醇銷量50.7萬噸，同比上漲2.8%，價格小幅下降1.4%，成本大幅上漲21.6%，毛利水平同比下降。

　　煤炭內(nèi)生產(chǎn)量增長或?qū)⒊蔀闃I(yè)績穩(wěn)健增長動力。短期看，公司自產(chǎn)煤產(chǎn)量增加主要來自大海則煤礦，公司預(yù)計今年大海則產(chǎn)量將達(dá)到1500萬噸，2024年達(dá)產(chǎn)2000萬噸/年。同時伴隨安家?guī)X、東露天煤礦核增的審核批準(zhǔn)，產(chǎn)量釋放有望提升。遠(yuǎn)期看，公司葦子溝煤礦（240萬噸/年）、里必煤礦（400萬噸/年）或?qū)⒂?025年投產(chǎn)，為公司注入持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展動能。

　　一體化布局煤化工產(chǎn)業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展質(zhì)量。中煤能源子公司中煤陜西公司擬投資建設(shè)中煤榆林煤炭深加工基地項目，投資額為238.88億元，項目設(shè)計生產(chǎn)220萬噸甲醇/年，90萬噸聚烯烴/年，1套EVA和3套聚烯烴裝置，主要生產(chǎn)高端聚烯烴產(chǎn)品。中煤能源一直以來遵循“存量提效，增量轉(zhuǎn)型”的發(fā)展思路，延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，推進(jìn)煤炭清潔高效利用與煤化工產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)型，通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，不斷提高盈利能力，減小利潤波動。

　　盈利預(yù)測與投資評級：中煤能源高比例長協(xié)及內(nèi)生增長帶來業(yè)績增長預(yù)期加強。我們認(rèn)為伴隨二季度“迎峰度夏”電煤保供量增加，以及煤炭下游需求恢復(fù)有望對煤炭價格形成支撐，國內(nèi)動力煤價格有望企穩(wěn)回升，公司盈利能力有望持續(xù)提高。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為246.29/271.06/286.33億元，每股收益分別為1.86/2.04/2.16元。

　　風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟形勢受疫情影響存在不確定性；地緣政治因素影響全球經(jīng)濟；煤炭、電力相關(guān)行業(yè)政策的不確定性；煤礦出現(xiàn)安全生產(chǎn)事故等。