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　　鋼材：進(jìn)入4月后，原本被寄予厚望的終端需求并未進(jìn)一步放量，其中最大的拖累項(xiàng)在于建材，螺紋310萬(wàn)噸的表需水平與去年同期相差無(wú)幾，顯示出3月整體終端需求修復(fù)斜率放緩的同時(shí)，地產(chǎn)前端投資資金掣肘所導(dǎo)致的實(shí)物量缺失。疊加投機(jī)需求的放緩，整體終端需求強(qiáng)度再度趨于平緩，二季度黑色終端需求的天花板若隱若現(xiàn)。另一方面，收縮的鋼廠利潤(rùn)以及同比偏高鐵水產(chǎn)量，均對(duì)爐料產(chǎn)生了較大的提降壓力，在成本端松動(dòng)的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)逐漸向著終端環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，造成了成材估值的下降。后期來(lái)說(shuō)，在旺季向淡季過(guò)渡的階段內(nèi)，基本面環(huán)境對(duì)黑色整體并不友好，成材減產(chǎn)將被逐步提上議程，爐料端鐵礦、焦炭的壓力依然存在。但考慮到4月旺季季節(jié)性的因素，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)的幅度或相對(duì)有限。螺紋短期以震蕩思路對(duì)待。

　　【鐵礦】

　　鐵礦：上周247家鐵水產(chǎn)量開(kāi)始見(jiàn)頂回落，雖然幅度有限，但二季度鐵水的峰值基本已經(jīng)定格在247萬(wàn)噸的水平。另外疊加受到終端需求邊際轉(zhuǎn)弱的影響，普氏降至100美金附近。另一方面，隨著外礦發(fā)運(yùn)淡季的結(jié)束，鐵礦發(fā)運(yùn)和到港量均有明顯的環(huán)比回升，雖然靜態(tài)來(lái)看鐵礦自身的矛盾相對(duì)有限，但在鋼廠利潤(rùn)收縮、鐵水達(dá)到頂部區(qū)域，減產(chǎn)或?qū)⒅鸩介_(kāi)啟的環(huán)境下，礦價(jià)后期也面臨一定的壓力。合約波動(dòng)區(qū)間650-800。

　　【煤焦】

雙焦：隔夜焦煤、焦炭合約偏強(qiáng)震蕩。上游出貨壓力較大、焦煤價(jià)格持續(xù)走弱，焦炭第四輪提降落地。在鋼廠利潤(rùn)低位而焦企盈利尚可的環(huán)境下，焦炭?jī)r(jià)格仍存進(jìn)一步提降的預(yù)期。焦煤產(chǎn)量穩(wěn)步回升，蒙煤通關(guān)高位、澳煤進(jìn)口放開(kāi)，焦煤供需格局趨向?qū)捤?，礦山與洗煤廠庫(kù)存持續(xù)積累，估值存在下調(diào)空間。近期成材需求表現(xiàn)平平，隨著鐵水產(chǎn)量的持續(xù)攀升，壓減產(chǎn)量政策約束下后市產(chǎn)量的增幅將逐漸收窄，需求端對(duì)煤焦價(jià)格的支撐力度有限。當(dāng)前焦炭產(chǎn)量同比偏高，在焦煤成本支撐偏弱的情況下、焦炭?jī)r(jià)格易跌難漲，煤焦維持逢高拋空思路。

　　【鐵合金】

　　鐵合金：錳硅、硅鐵沖高回落。錳礦價(jià)格偏弱運(yùn)行，焦炭?jī)r(jià)格下行，錳硅北方成本降至6570元/噸附近、廠家利潤(rùn)尚可；南方利潤(rùn)倒掛延續(xù)。硅鐵平均成本在7250元/噸左右，行業(yè)利潤(rùn)低位。錳硅產(chǎn)量高位回落，但整體仍處高位，市場(chǎng)庫(kù)存壓力較大；硅鐵產(chǎn)量降至低位，市場(chǎng)庫(kù)存有待消化。鋼廠利潤(rùn)低位，鋼材產(chǎn)量逐漸見(jiàn)頂，雙硅需求端進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間有限。綜合來(lái)看，當(dāng)前錳硅去庫(kù)難度較大，關(guān)注硅鐵復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；由于硅鐵控產(chǎn)幅度更為明顯，可嘗試空SM多SF套利操作。