動力煤主產(chǎn)地大部分煤礦已經(jīng)恢復(fù)正常生產(chǎn)，銷售情況并未有大幅起色，其中隨著港口煤價止跌小漲，部分站臺貿(mào)易商發(fā)運量增加，個別前期報價低的煤礦有零星調(diào)漲，大部分煤礦煤價處于弱穩(wěn)狀態(tài)。港口報價上周逐步企穩(wěn)，部分非電行業(yè)需求釋放，市場情緒好轉(zhuǎn)，賣方報價穩(wěn)中上漲，但下游對高價接受程度不高，不過由于部分貿(mào)易商煤炭到港成本依然較高，降價意愿也不高。
從短期“雙焦”基本面來看，價格或維持弱穩(wěn)運行。近期隨著鋼價回暖，鋼廠開工穩(wěn)步回升，耗煤持續(xù)增加，但由于焦炭庫存相對充足，因此鋼廠對焦炭的采購節(jié)奏有所控制。整體來看，焦炭供需結(jié)構(gòu)仍略顯寬松，短期焦—鋼企業(yè)或繼續(xù)博弈，短期焦炭價格或維持穩(wěn)定，后續(xù)關(guān)注消費端需求兌現(xiàn)以及鋼廠利潤變化情況。
部分港口疏港要求下貿(mào)易商加速清庫存，本周動力煤價格先抑后揚，企穩(wěn)回升。冶金煤受下游復(fù)產(chǎn)提速，鋼廠、焦化廠開工率高位影響，需求有所增加，同時產(chǎn)業(yè)鏈普遍獲低庫存支撐，煉焦煤和噴吹煤價格均有所上漲。騎?？葱苷J(rèn)為煤價處在合理區(qū)間，產(chǎn)區(qū)進一步提高產(chǎn)量動力不大，且年后煤礦事故多發(fā)，兩會臨近安全生產(chǎn)形勢趨緊，或?qū)⒁蚕拗飘a(chǎn)量的增加。
從3個方面來進行分析：
（1）供給端。煉焦煤國內(nèi)產(chǎn)量并無明顯增量且沒有保供政策，蒙古國新交易機制出售煤炭或推高銷往中國的煤炭價格，即使澳煤放開預(yù)計進口總量不會有大幅增長僅是結(jié)構(gòu)調(diào)整。需求正快速恢復(fù)，春節(jié)后短期供給恢復(fù)快于需求的局面正在改變，電廠日耗持續(xù)攀升。
（2）需求端。春節(jié)過后工商業(yè)企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，且當(dāng)前仍有取暖需求，電煤日耗有望繼續(xù)抬升，此外隨著工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)，水泥和化工用煤需求也有望抬升。動力煤價格在一季度磨底之后，隨著需求上行，煤價也將具備向上動能。當(dāng)前港口煤價更多體現(xiàn)的是非電煤價格，電煤更多被執(zhí)行限價且比例非常高，當(dāng)前化工、水泥開工率正逐步回升。
（3）進口端。當(dāng)前澳煤的進港更多體現(xiàn)的是中澳關(guān)系緩和的跡象，后續(xù)進口量仍將由市場決定，在無價格優(yōu)勢之下澳煤進口量也將受到抑制，此外在全球煤炭貿(mào)易總量守恒的原則下，澳煤的進口更多會是結(jié)構(gòu)調(diào)整而非總量沖擊。當(dāng)前煤價已經(jīng)企穩(wěn)回升，煤價上行將是股價上行的重要催化劑。
綜合來看，隨著節(jié)后鋼廠需求恢復(fù)，下游補庫需求延續(xù)，原材料成本壓力好轉(zhuǎn)，焦企利潤有所恢復(fù)。預(yù)計短期內(nèi)，焦鋼博弈延續(xù)下，焦炭市場或?qū)悍€(wěn)運行，隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進，焦煤需求有望逐步增加，同時考慮到焦煤供給難有增長，港口和下游各環(huán)節(jié)焦煤庫存處于同期低位水平，預(yù)計焦煤現(xiàn)貨價格或延續(xù)穩(wěn)健。
展望后市，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求。電廠日耗預(yù)期延續(xù)高位，同時化工、水泥等非電需求也有望加速釋放，屆時補庫需求將帶動市場煤價格彈性增大，或超預(yù)期。后續(xù)如果國內(nèi)穩(wěn)增長、流動性或地產(chǎn)政策等寬松預(yù)期進一步疊加，板塊反彈持續(xù)性可期。
2023年行業(yè)供需依然維持供需平衡，煤價全年仍會維持高位?？紤]產(chǎn)量增長和成本控制，大部分行業(yè)龍頭公司在2023 年業(yè)績或可維持穩(wěn)定。騎?？葱苷J(rèn)為2023年上半年行業(yè)景氣或有所反復(fù)，下半年在季節(jié)性因素和經(jīng)濟復(fù)蘇的帶動下煤價或進入持續(xù)上漲通道。若后續(xù)穩(wěn)增長政策逐漸加碼，煤價仍有超預(yù)期的可能，或為行業(yè)全年預(yù)期改善帶來持續(xù)的催化劑。
兩會后，預(yù)計穩(wěn)經(jīng)濟政策加大力度落地，工業(yè)用電及非電用煤需求有望回升，而國內(nèi)經(jīng)濟活動恢復(fù)，預(yù)計動力煤有向上動力。煤炭板塊P/E 估值整體處于歷史低位，疊加股息率預(yù)期，板塊有明顯的價值吸引力，短期隨整體市場風(fēng)險偏好下降，板塊具備反彈基礎(chǔ)，加之機構(gòu)對板塊的配置水平已明顯下降，之后可能會重新配置倉位進行阻擊。目前板塊在估值及股息率的預(yù)期方面具備價值吸引力，隨著短期市場風(fēng)險偏好的下降以及后續(xù)潛在的寬松政策預(yù)期，板塊短期或進入反彈階段。
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