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能源安全政策下，煤炭行業(yè)的周期波動(dòng)或有所減弱

在能源安全的政策框架下，一方面要求煤炭實(shí)現(xiàn)保供穩(wěn)價(jià)的目標(biāo)，另一方面要求“雙碳”目標(biāo)穩(wěn)妥推進(jìn)，火電、煤化工等領(lǐng)域也有望為煤炭需求持續(xù)帶來(lái)增量。預(yù)計(jì)煤炭供給和需求都有穩(wěn)定的增量，行業(yè)周期波動(dòng)性會(huì)有所減弱，也有助于煤炭?jī)r(jià)格維持高位，有利于煤炭企業(yè)穩(wěn)定現(xiàn)金流和業(yè)績(jī)。
 

2023年供需展望: 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，需求有望下半年發(fā)力，全年供需可維持平衡
 

綜合考慮2023年新建產(chǎn)能投放、產(chǎn)能核增以及落后產(chǎn)能退出，預(yù)計(jì)2023年原煤產(chǎn)量增量約為8000萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約2%。但海外煤價(jià)中樞或有顯著回落，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，進(jìn)口量或有8%左右的增長(zhǎng)。合計(jì)而言，預(yù)計(jì)2023年供給端呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)，增速約為2.5%。需求端，疫情緩和疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果的不斷顯現(xiàn)有望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖，從而帶動(dòng)能源消費(fèi)及煤炭消費(fèi)的增長(zhǎng)，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度的恢復(fù)也有望帶動(dòng)非電力用煤需求的改善，預(yù)計(jì)2023年煤炭需求增速接近3%。按照GDP增速4.5～5%的假設(shè)，預(yù)計(jì)行業(yè)供需將基本維持平衡。
 

煤價(jià)及業(yè)績(jī)預(yù)期：整體維持高位，下半年向好概率大
 

在經(jīng)歷了2022年煤價(jià)中樞的大幅上漲之后，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)供需會(huì)從供給緊平衡回歸到供需平衡，這一過(guò)程疊加海外能源價(jià)格中樞預(yù)計(jì)將回落，動(dòng)力煤價(jià)中樞較2023年或有小幅回落，全年均價(jià)仍有望維持高位;預(yù)計(jì)2023年港口5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)或在1150元/噸，較2022年1270元/噸的均價(jià)下跌8%;節(jié)奏上，預(yù)計(jì)二季度動(dòng)力煤淡季的價(jià)格或是全年煤價(jià)低點(diǎn)，下半年，在季節(jié)性因素和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的帶動(dòng)下價(jià)格或重新上漲。預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格也是下半年表現(xiàn)強(qiáng)于上半年，2023年產(chǎn)地主焦煤均價(jià)約為2800～2850元/噸，同比基本持平。預(yù)計(jì)在部分煤種價(jià)格小幅下降的預(yù)期下，考慮上市公司成本控制，部分有產(chǎn)量增長(zhǎng)的上市公司業(yè)績(jī)可維持穩(wěn)定。
 

把握需求改善節(jié)奏，估值提升可期
 

目前板塊P/E估值仍處于歷史低位，龍頭上市公司分紅水平也具備吸引力。預(yù)計(jì)2023年煤價(jià)整體高位波動(dòng)，價(jià)格中樞及行業(yè)景氣有望維持歷史高位。在這種預(yù)期下，以長(zhǎng)協(xié)定價(jià)為主或有產(chǎn)量增長(zhǎng)的上市公司業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定，如果疊加下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，板塊依然有較為明確的估值提升空間?？紤]行業(yè)長(zhǎng)期預(yù)期依然面臨“碳達(dá)峰”等能源結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的影響，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。
 

宏觀經(jīng)濟(jì)改善有限，影響煤炭需求和煤價(jià)預(yù)期;新增產(chǎn)能集中投放，壓制煤炭?jī)r(jià)格;海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌;長(zhǎng)協(xié)煤比例要求繼續(xù)增加;自澳大利亞煤炭恢復(fù)進(jìn)口。