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鋼材：近期在宏觀預(yù)期回暖，以及爐料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)即將開(kāi)始的雙重作用下，黑色盤面較10月底以來(lái)低點(diǎn)震蕩走高。從成材本身的基本面看，現(xiàn)實(shí)需求并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的跡象，宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)的利多在發(fā)酵的時(shí)間愈發(fā)有限。另一方面，進(jìn)入12月傳統(tǒng)淡季后，需求季節(jié)性有再度走弱的可能，短期對(duì)成材的期現(xiàn)價(jià)格也有負(fù)面影響。短期成材自身缺乏相對(duì)堅(jiān)實(shí)的上漲驅(qū)動(dòng)，關(guān)注在樂(lè)觀預(yù)期加持下，爐料成本的抬升對(duì)成材價(jià)格的支撐。

鐵礦：目前鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存以及可用天數(shù)均處于歷史極低水平，后期冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)對(duì)礦價(jià)的拉動(dòng)依舊可期。但值得注意的是，若年內(nèi)終端需求未能展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性，成材現(xiàn)貨價(jià)格將缺乏提漲的空間，而在鋼廠鐵水見(jiàn)底回升的情況下，所能夠容忍的爐料現(xiàn)貨上漲空間也已經(jīng)所剩不多，鐵水復(fù)產(chǎn)的斜率大概率也不及上一輪負(fù)反饋后的修復(fù)幅度。消息面上，周末印度再度調(diào)整鐵礦及部分鋼材中間品出口關(guān)稅，短期鐵礦海運(yùn)市場(chǎng)或面臨潛在增量的沖擊，對(duì)低品礦的溢價(jià)，以及中長(zhǎng)期內(nèi)鐵元素的價(jià)格中樞存在一定壓制。

雙焦：以目前鋼廠處于歷史低位的爐料庫(kù)存，在春節(jié)前的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)或在所難免。但鋼廠目前的盈利比例仍在低位，利潤(rùn)偏低對(duì)鐵水產(chǎn)量的壓制也將對(duì)鋼廠補(bǔ)庫(kù)的積極性產(chǎn)生打壓。另一方面，目前雙焦近月合約相對(duì)于港口現(xiàn)貨倉(cāng)單貼水較小，且焦化廠也面臨潛在的供給端壓力，以目前的鋼廠利潤(rùn)，對(duì)焦炭進(jìn)一步提漲的接受程度存疑。

錳硅：昨日錳硅合約震蕩運(yùn)行，終收7086元/噸。江蘇市場(chǎng)價(jià)格下調(diào)10元/噸至7460元/噸。錳礦價(jià)格有所松動(dòng)、但焦炭?jī)r(jià)格上漲，北方產(chǎn)區(qū)即期成本在7100元/噸附近，行業(yè)現(xiàn)貨利潤(rùn)有所收窄。近期廠家生產(chǎn)積極性尚可，錳硅日產(chǎn)水平波動(dòng)不大。而下游鋼廠利潤(rùn)水平偏低，加之限產(chǎn)政策的約束，粗鋼產(chǎn)量進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間不大，錳硅下游需求增幅有限。綜合來(lái)看，需求增量有限，當(dāng)前市場(chǎng)供需關(guān)系較為寬松，錳硅價(jià)格上方壓力仍存。

硅鐵：昨日硅鐵合約震蕩運(yùn)行，終收8116元/噸。天津72硅鐵價(jià)格維持在8550元/噸。蘭炭報(bào)價(jià)下調(diào)，當(dāng)前硅鐵平均生產(chǎn)成本在7850元/噸左右，行業(yè)利潤(rùn)情況較好，廠家開(kāi)工積極性較高，硅鐵日產(chǎn)水平逐漸抬升。而下游鋼廠利潤(rùn)低位，加之限產(chǎn)政策的約束，鋼廠對(duì)硅鐵需求進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間有限。綜合來(lái)看，需求增幅較為有限而供應(yīng)仍存回升空間，市場(chǎng)供需關(guān)系趨于寬松，硅鐵價(jià)格的上方壓力將逐漸增加。

動(dòng)力煤：隔夜動(dòng)力煤市場(chǎng)整體需求表現(xiàn)不佳，秦港5500k煤價(jià)下跌40元/噸至1400元/噸。產(chǎn)區(qū)疫情受控港口調(diào)入逐漸恢復(fù)，北港庫(kù)存水平持續(xù)回升。電廠存煤高位、拉運(yùn)以長(zhǎng)協(xié)為主、對(duì)市場(chǎng)煤的采購(gòu)需求偏弱，但隨著氣溫下降電廠日耗逐漸抬升，后市仍需關(guān)注電廠補(bǔ)庫(kù)需求的釋放節(jié)奏。煤化工行業(yè)利潤(rùn)不佳產(chǎn)量偏低、需求淡季水泥行業(yè)開(kāi)工低位，非電需求整體偏弱。綜合來(lái)看，近期市場(chǎng)供應(yīng)逐漸回升而需求表現(xiàn)較為低迷，短期煤價(jià)或仍存回調(diào)空間。

金屬

貴金屬：金銀近期步入調(diào)整，昨夜出現(xiàn)反彈，最新的利率紀(jì)要顯示絕大多數(shù)成員贊成放緩加息步伐。自低于預(yù)期的美國(guó)10月CPI數(shù)據(jù)刺激金銀沖高后，最近貴金屬受近期美聯(lián)儲(chǔ)方面連續(xù)放鷹的影響較大，上周布拉德表示至少要加息5-5.25%才能遏制住通脹，柯林斯表示加息75個(gè)基點(diǎn)仍是下次會(huì)議的選項(xiàng)之一?？紤]當(dāng)前確認(rèn)通脹回落為時(shí)尚早，美聯(lián)儲(chǔ)官員或繼續(xù)傳達(dá)鷹派立場(chǎng)，金銀行情以調(diào)整為主。

銅：夜盤銅價(jià)小幅收低。公布美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將放緩加息力度，因加息影響可能存在滯后，但不能確定貨幣政策轉(zhuǎn)向。今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息是銅市場(chǎng)最大的利空因素，因加息可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，并可能減少銅需求。目前產(chǎn)業(yè)鏈供求仍有利于銅價(jià)，尤其是國(guó)內(nèi)新能源對(duì)銅需求拉動(dòng)明顯。近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存有所回升，現(xiàn)貨緊張有所緩解，銅價(jià)短期可能震蕩整理，建議關(guān)注美元、國(guó)內(nèi)疫情、現(xiàn)貨需求狀況、下游開(kāi)工、庫(kù)存等狀況。

鋅：夜盤鋅價(jià)小幅上漲。今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息是市場(chǎng)最大的利空因素，因加息可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，并可能減少鋅需求。目前歐洲天然氣價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，但鋅冶煉減產(chǎn)尚未恢復(fù)，需要關(guān)注未來(lái)歐洲天然氣價(jià)格變動(dòng)。目前國(guó)內(nèi)精礦加工費(fèi)小幅回升，精礦供應(yīng)表現(xiàn)寬松。短期鋅價(jià)可能回落調(diào)整，中期可能寬幅波動(dòng)，建議關(guān)注歐洲冶煉開(kāi)工情況及國(guó)內(nèi)庫(kù)存、現(xiàn)貨升貼水等情況。

鋁：鋁價(jià)震蕩反彈。宏觀影響因素有所減弱，鋁供應(yīng)端基本穩(wěn)定，需求逐步轉(zhuǎn)弱。海外市場(chǎng)LME決定不對(duì)俄鋁實(shí)施進(jìn)一步制裁，供應(yīng)擔(dān)憂有所緩解。產(chǎn)業(yè)上，11月21日國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存52.9萬(wàn)噸，小幅去庫(kù)1.8萬(wàn)噸。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)能穩(wěn)定，四川、廣西及內(nèi)蒙古等新增投產(chǎn)進(jìn)展仍不及預(yù)期。需求端，國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)環(huán)比下跌，終端逐漸進(jìn)入消費(fèi)淡季。整體上，供需顯現(xiàn)偏弱，建議輕倉(cāng)逢高拋空機(jī)會(huì)為主。

鎳：鎳價(jià)窄幅震蕩。市場(chǎng)消息稱印尼四季度或?qū)︽嚠a(chǎn)品加增關(guān)稅，目前關(guān)稅細(xì)節(jié)懸而未決，但估計(jì)影響力度有限。國(guó)內(nèi)電解鎳價(jià)格偏高出貨不暢，純鎳庫(kù)存仍處于偏低位置。海外印尼鎳鐵、濕法中間品及不銹鋼回流，供應(yīng)端仍存壓力。國(guó)內(nèi)鎳鐵廠出貨開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，終端需求減弱。下游不銹鋼領(lǐng)域，11月鋼廠小幅減產(chǎn)，但隨著印尼產(chǎn)品回流，不銹鋼庫(kù)存已逐步累積。終端旺季需求過(guò)后，供應(yīng)壓力或再顯現(xiàn)。整體上，鎳供需轉(zhuǎn)向偏弱，鎳價(jià)反彈后過(guò)再承壓走勢(shì)。

錫：錫價(jià)小幅反彈。海外東南亞錫產(chǎn)能釋放，國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口面臨逐漸關(guān)閉，但短期進(jìn)口錫到港逐步兌現(xiàn)，供給偏寬松格局。目前緬甸錫礦進(jìn)口環(huán)比略回落，國(guó)內(nèi)煉廠加工費(fèi)穩(wěn)定，礦原料端供需基本平穩(wěn)。國(guó)內(nèi)云南、江西兩省煉廠開(kāi)工率有所回升，主流冶煉廠處于正常生產(chǎn)狀態(tài)。下游傳統(tǒng)電子行業(yè)表現(xiàn)疲軟，焊錫企業(yè)剛需采購(gòu)為主，消費(fèi)低迷導(dǎo)致國(guó)內(nèi)錫錠再度大幅累庫(kù)。整體上，錫供需雙弱格局，未見(jiàn)明顯改善，滬錫反彈后或再承壓走勢(shì)。