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　　當(dāng)前鐵礦石需求走弱預(yù)期逐步兌現(xiàn)，且主流礦商發(fā)運積極，加之內(nèi)礦供應(yīng)逐步恢復(fù)，鐵礦石基本面利好難覓，中期礦價將承壓運行。
 

　　國慶節(jié)后鐵礦石期現(xiàn)價格大幅下跌，主力合約期價10月錄得15.9%跌幅，最低跌至599.5元/噸，而普氏鐵礦石價格指數(shù)（CFR，62%FE）10月則下跌20.1%至79.5美元/噸，創(chuàng)下自2019年1月以來的價格新低。
 

　　多重因素驅(qū)動礦價下行
 

　　國慶假期后黑色金屬集體下行，主要驅(qū)動邏輯有以下幾方面：一是終端需求表現(xiàn)不佳，市場情緒再度轉(zhuǎn)弱；二是負(fù)反饋預(yù)期顯現(xiàn)，低利潤下，鋼價下行引發(fā)市場對鋼廠減產(chǎn)預(yù)期，尤其是在鐵水處于高位情況下，一旦減產(chǎn)則支撐原料價格趨弱，繼而形成當(dāng)前成材、原料共振式下跌的局面；三是盡管穩(wěn)地產(chǎn)利好政策頻出，但國家統(tǒng)計局公布的9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)依舊不佳，房屋銷售改善有限，相反低基數(shù)下前端拿地、新開工、施工面積當(dāng)月同比降幅仍超40%，低迷地產(chǎn)數(shù)據(jù)加劇市場悲觀情緒。
 

　　除上述共性因素之外，導(dǎo)致礦價下行的原因還有鐵礦石需求走弱預(yù)期和期貨估值偏高擔(dān)憂。低利潤下，鋼價走弱引發(fā)市場對鋼廠減產(chǎn)的預(yù)期，且采暖季限產(chǎn)臨近，鐵礦石需求預(yù)期走弱。同時，黑色金屬多數(shù)期貨品種跌至7月中旬低點附近，相反鐵礦石期貨運行區(qū)間顯著高于7月中旬低點，而普氏指數(shù)和新交所鐵礦石掉期則是不斷刷新新低。
 

　　需求走弱預(yù)期兌現(xiàn)
 

　　當(dāng)前鐵礦石供需格局并未顯著惡化，直接體現(xiàn)就是鐵礦石庫存延續(xù)去化，最新鐵礦石庫存總量為2.49億噸，10月降庫超800萬噸。而產(chǎn)業(yè)鏈庫存結(jié)構(gòu)變化不大，廠內(nèi)庫存極低，港口庫存持續(xù)下降，內(nèi)礦庫存高位平穩(wěn)。
 

　　不過，庫存良好去化給予礦價的支撐有限，多為預(yù)期先行，需求預(yù)期走弱導(dǎo)致礦價跌跌不休。節(jié)后鋼材價格大幅下行，噸鋼利潤持續(xù)收縮，虧損鋼廠增加。鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，247家鋼廠中盈利鋼廠占比僅有27.71%，且即期成本核算下主流品種噸鋼利潤多數(shù)也陷入虧損局面，繼而使得鋼廠生產(chǎn)趨弱，礦石日耗高位回落。
 

　　數(shù)據(jù)顯示，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗分別為236.38萬噸、292.85萬噸，較前期高點分別下降3.77萬噸、3.18萬噸。
 

　　現(xiàn)階段，鋼廠鐵水產(chǎn)量依舊處于高位，但淡季鋼材利潤難有改善，疊加采暖季限產(chǎn)導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量季節(jié)性下行，鐵礦石需求走弱預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，繼而使礦價承壓。
 

　　礦山生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)
 

　　近期，海外礦石發(fā)運高位回落，而國內(nèi)礦山生產(chǎn)也受限，礦石供應(yīng)相對利多，但利好效應(yīng)有限，究其原因在于中期礦石供應(yīng)將回升。
 

　　目前來看，主流礦商季末沖量后發(fā)運有所下降，疊加南非罷工影響，海外礦石供應(yīng)確實減量，10月全球19港鐵礦石發(fā)貨總量環(huán)比下降292萬噸，降幅為2.2%，其中減量最大的為澳洲礦商。不過，主流礦商在目標(biāo)產(chǎn)量驅(qū)動下，四季度發(fā)運仍將積極，且存有增量空間，相反非主流礦供應(yīng)已處于極低水平，減量沖擊有限，預(yù)計海外礦石供應(yīng)將跟隨主流礦商發(fā)運季節(jié)性回升。
 

　　與此同時，重大會議期間國內(nèi)礦山生產(chǎn)同樣受限，截至10月21日當(dāng)周，國內(nèi)126座礦山產(chǎn)能利用率和日均產(chǎn)量分別為54.16%、34.17萬噸，較前期高點分別下降11.1個百分點、7萬噸，創(chuàng)下自2016年3月以來的新低。然而，隨著會議順利召開，礦山生產(chǎn)將陸續(xù)恢復(fù)，內(nèi)礦供應(yīng)會逐步增加，相對利好則是季節(jié)性擾動下增量空間受限。
 

　　總之，多重利空因素驅(qū)動下，節(jié)后礦價大幅下行，當(dāng)前礦石需求走弱預(yù)期在兌現(xiàn)，且主流礦商發(fā)運積極，加之內(nèi)礦供應(yīng)逐步恢復(fù)，礦石供應(yīng)將回升。供增需減格局下，鐵礦石基本面仍會轉(zhuǎn)弱，中期礦價將承壓運行。