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　　在新能源持續(xù)高熱之下，舊能源也不甘示弱！

　　今年上半年，受益于煤價高漲，煤炭行業(yè)多數(shù)上市公司業(yè)績大幅增長。數(shù)據(jù)顯示，上市煤企歸母凈利合計856億元，同比增108.9%，處于近年來最好水平。同時據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，截至2022 年 7 月，煤炭行業(yè)毛利率為40.6%，處于歷史高位。

　　在行業(yè)高景氣背景下，今年以來巴菲特不斷加倉西方石油，且在近期石油價格下挫的背景下依舊不收手；還有不少知名基金經理選擇加倉煤炭、火電板塊。如傅鵬博、丘棟榮二季度加倉廣匯能源，蕭楠二季度基金重倉持有中國神華、兗礦能源、神火股份等。

　　為何眾多知名基金經理要持續(xù)加倉“舊能源”？是否意味著“新舊能源”的原有邏輯將被重構？煤炭板塊是否有持續(xù)投資機會？

　　傳統(tǒng)能源強勢原因是什么？

　　近期，以煤炭為主的傳統(tǒng)能源保持強勢的核心原因還是在于能源大周期背景下的供給失衡。

　　一是，目前風電、光伏等發(fā)電手段仍難言“代替”火力發(fā)電，在新能源尚未完全取得主導地位之前舊能源仍有其用武之地。

　　今年夏季以來，受持續(xù)性大范圍高溫天氣、經濟恢復增長等因素影響，全國用電需求持續(xù)走高，造成了我國局部地區(qū)電力能源緊張局面。

　　同時，由于來水偏枯，水電出力不足，風能、光伏發(fā)電尚不穩(wěn)定，且傳輸困難，需要配合儲能和電網改造，火電又承擔起了供電重任。

　　可以看出，受極端天氣的影響，火電的地位又重新受到了重視。雖然九月十月進入電煤淡季，但冬季或存在極端天氣，可再生能源在時間上的錯配問題將持續(xù)暴露，火電的仍將受到重視。

　　據(jù)國際能源署(IEA)發(fā)布的7月煤炭市場報告預測，2022年全球煤炭消費量將達到約80億噸，比上年增加0.7%。而2023年則很可能創(chuàng)出歷史新高。

　　二是煤炭供給不足，能源行業(yè)過去十年基本都維持周期下行區(qū)間。

　　據(jù)悉，2008年左右美國的煤炭產量在12億噸左右，而2021年這個數(shù)字只有5億噸左右；自供給側改革以來，我國嚴控煤炭產能，疊加十三五時期總產能減少累計約在10億噸以上。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022年7月煤炭日均產量環(huán)比下降5%，多年缺乏煤炭資本開支背景下，保供產能已經充分釋放，對應煤炭生產很難再有提升。

　　此外，煤炭的高景氣還受地緣政治的影響。俄羅斯是世界三大煤炭出口國之一，歐盟對俄羅斯煤炭和其他商品的禁令已經使俄羅斯的煤炭出口實際上陷入了停擺。

　　在面臨俄烏沖突導致的能源危機，疊加全球氣候因素，能源結構之間的不平衡與錯配，進一步加劇了危機形勢。

　　煤企上半年業(yè)績大增

　　在煤炭行業(yè)高景氣下，中國A股煤炭上市公司上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。據(jù)中信證券統(tǒng)計，主要煤炭上市公司上半年共實現(xiàn)凈利潤1441億元，同比增長109%。

　　具體來看，中國“煤老大”中國神華，今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1655.79億元，同比增長15%；歸屬于上市公司凈利潤411.4億元，同比增長58.1%。據(jù)此測算，該公司上半年日均盈利超2億元。

　　陜西煤業(yè)，今年上半年實現(xiàn)營收836.9 億元，同比增長14.86%；歸母凈利潤245.98億元，同比增長196.6%，實現(xiàn)上市以來歷史同期最好成績。

　　作為擁有海外大型煤礦資產的上市煤企，兗礦能源業(yè)績在上半年實現(xiàn)爆發(fā)式增長。財報顯示，今年上半年公司實現(xiàn)營收1002.85億元，同比增長53.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤180.37億元，同比增長198.54%。

　　其實，不僅僅是中國神華、陜西煤業(yè)和兗礦能源，還有中煤能源、潞安環(huán)能、山西焦煤、山煤國際、平煤股份等多家煤企均實現(xiàn)營收和凈利潤雙增。

　　對于今年上半年煤企業(yè)績實現(xiàn)高增長的原因，相關上市公司均表示受煤炭市場需求旺盛、價格上漲等利好因素影響。山西焦煤就表示，受煤炭市場需求旺盛、價格上漲等因素影響，公司盈利同比大幅增加。

　　新舊能源邏輯要變？

　　盡管當前煤炭、原油價格高昂，利潤豐厚，但是油企和煤企的擴張意愿不強，對于大規(guī)模資本開支計劃普遍抱有謹慎態(tài)度，分紅意愿較強。

　　綜合油企自2014 年后勘探及開發(fā)費用持續(xù)下滑，產量沒有得到明顯提高，企業(yè)資金更多用于維持負債率和業(yè)務轉型方向，傾斜到清潔能源上，利潤更多用于增加對股東的回報。

　　總得來說，新舊能源有序替換仍是市場主要的邏輯，二者并非相互獨立，而是相互成就的關系。

　　短期來看，能源問題的總量和結構問題依然突出，長期資本開支不足的問題短期難以解決，因此新、舊能源的共存會持續(xù)很長一段時間。