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國(guó)內(nèi)煤焦市場(chǎng)目前成交情況較前期有所好轉(zhuǎn)，鋼廠近期開(kāi)工率繼續(xù)回升，而煤焦庫(kù)存水平大多保持在低位，隨著復(fù)產(chǎn)持續(xù)，鋼廠有一定補(bǔ)庫(kù)情緒出現(xiàn)。這一現(xiàn)象上周初在港口地區(qū)開(kāi)始有所體現(xiàn)，南方鋼廠焦炭采購(gòu)量回升，港口焦炭?jī)r(jià)格率先出現(xiàn)上漲，幅度40—50元/噸。隨后主產(chǎn)區(qū)地區(qū)焦企出貨速度有所加快，特別是前期庫(kù)存積累相對(duì)較多的內(nèi)蒙古等地焦企周內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始回落，情緒好轉(zhuǎn)。而此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的第二輪下跌周內(nèi)落空，市場(chǎng)整體預(yù)期有所改善。

焦炭上一波行情一共出現(xiàn)兩輪上漲，分別在8月的月初及中旬，累計(jì)400元/噸。上漲的主要原因與鋼廠的復(fù)產(chǎn)有較大關(guān)系。鋼廠前期因利潤(rùn)等原因出現(xiàn)限產(chǎn)，但隨著利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，8月初復(fù)產(chǎn)高爐逐漸增加。8月初全國(guó)高爐鐵水日供應(yīng)量從此前的215萬(wàn)噸附近逐漸恢復(fù)至222萬(wàn)噸以上，煤焦等原料需求好轉(zhuǎn)，價(jià)格隨之上漲。而9月初，隨著復(fù)產(chǎn)的延續(xù)，鐵水供應(yīng)繼續(xù)增加，但疫情等因素導(dǎo)致鋼材需求遲遲不能完全釋放，鋼廠利潤(rùn)再次受到擠壓，對(duì)原料提出降價(jià)要求，為100元/噸左右。

焦價(jià)兩輪上漲后為何未能持續(xù)反而轉(zhuǎn)跌？鋼廠提降焦價(jià)，主要有以下幾個(gè)原因：一是焦炭?jī)r(jià)格上漲導(dǎo)致鋼廠生產(chǎn)成本抬升，疊加8月底以來(lái)鋼材價(jià)格重心下移，鋼廠整體盈利率降至50％左右，在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配不均衡的矛盾驅(qū)動(dòng)下，尤其是目前焦炭?jī)r(jià)格的話語(yǔ)權(quán)主要集中在下游鋼廠端，鋼廠開(kāi)始對(duì)焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)行調(diào)降。二是六七月份焦鋼企業(yè)同步采取減產(chǎn)措施，從數(shù)據(jù)上看，焦炭日均產(chǎn)量下降14.9萬(wàn)噸左右，鐵水日均產(chǎn)量下降29.7萬(wàn)噸，若以噸鐵消耗0.5噸焦炭的比例計(jì)算，可以看到焦炭供需降幅相當(dāng)，但8月焦鋼企業(yè)復(fù)產(chǎn)以來(lái)，截至9月9日，焦炭日均產(chǎn)量較低點(diǎn)回升14萬(wàn)噸，基本回到限產(chǎn)前水平，鐵水日產(chǎn)回升22萬(wàn)噸，可以看到焦炭供應(yīng)修復(fù)的節(jié)奏快于需求，近期焦炭累庫(kù)速度加快側(cè)面驗(yàn)證了這一點(diǎn)，這也增加了鋼廠提降焦價(jià)的意愿。三是期貨盤(pán)面率先走弱，焦炭基差走擴(kuò)，在基差回歸的引導(dǎo)下，現(xiàn)貨價(jià)格向期貨價(jià)格靠攏，但隨著近日期貨盤(pán)面回暖，現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步下跌預(yù)期有所減弱。

當(dāng)前焦炭整體供應(yīng)能力相對(duì)充足，焦化廠生產(chǎn)調(diào)節(jié)空間相對(duì)較大，供應(yīng)節(jié)奏上一方面受制于自身盈利情況，目前焦化市場(chǎng)再次回到盈虧平衡附近，在沒(méi)有利潤(rùn)的加持下，焦企提產(chǎn)的積極性也將有所減弱；另一方面，受制于下游需求，當(dāng)前鋼廠高爐開(kāi)工修復(fù)情況良好，日均鐵水產(chǎn)量高于往年正常水平，再進(jìn)一步看，時(shí)間已經(jīng)進(jìn)入黑色金屬的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季階段，但鋼材消費(fèi)尚沒(méi)有完全展現(xiàn)出旺季需求的特點(diǎn)，受此影響，鐵水持續(xù)回升的空間或有限。

目前國(guó)內(nèi)及進(jìn)口焦煤供應(yīng)量大致能夠滿足230萬(wàn)噸/日高爐鐵水的產(chǎn)量需求，這也可以從歷史數(shù)據(jù)中得到驗(yàn)證。8月中旬前后，鐵水接近230萬(wàn)噸/日附近，焦煤開(kāi)始逐漸去庫(kù)并持續(xù)至當(dāng)前。而本周高爐鐵水供應(yīng)量已達(dá)235萬(wàn)噸/日以上水平，若鐵水維持這一供應(yīng)，焦煤后期大概率將面臨供應(yīng)緊張局面。另外，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，10月份國(guó)內(nèi)焦煤或面臨更加嚴(yán)格的安檢等監(jiān)管措施，供應(yīng)量或出現(xiàn)進(jìn)一步下滑，對(duì)煤焦價(jià)格有較為明顯的支撐。而海外焦煤進(jìn)口目前增量較為困難。盡管蒙古國(guó)內(nèi)ETT礦至口岸的鐵路已經(jīng)通車(chē)，但通關(guān)依然需要汽運(yùn)短倒，因此通關(guān)的瓶頸仍在于口岸的通車(chē)能力，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)提升難度相對(duì)較大，蒙煤難以出現(xiàn)明顯增量。而其他國(guó)家進(jìn)口焦煤因海運(yùn)煤市場(chǎng)整體價(jià)格回升，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)相對(duì)一般，后期預(yù)計(jì)也不會(huì)有明顯增量。因此，從當(dāng)前來(lái)看，后期國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)呈穩(wěn)中有降趨勢(shì)，面對(duì)下游需求回升預(yù)期，供需矛盾或逐漸顯現(xiàn)。

從當(dāng)前市場(chǎng)來(lái)看，若鐵水供應(yīng)保持在較高水平，則原料的矛盾將再次轉(zhuǎn)移，后期焦煤所帶來(lái)的支撐將逐漸增強(qiáng)，在黑色品種中相對(duì)偏強(qiáng)。另外，也需要關(guān)注成材端需求恢復(fù)情況，若成材需求沒(méi)有得到有效恢復(fù)，不排除鋼廠利潤(rùn)被再次壓縮后的負(fù)反饋可能。

對(duì)于后市，國(guó)內(nèi)宏觀政策偏暖、高溫天氣消退等有利于提升終端市場(chǎng)活躍度，但疫情的擾動(dòng)仍持續(xù)存在，旺季需求存在不確定性，需持續(xù)關(guān)注鋼材消費(fèi)的情況。焦炭自身缺少較強(qiáng)的矛盾驅(qū)動(dòng)，盤(pán)面價(jià)格多是跟隨板塊運(yùn)行。需注意的是，焦煤進(jìn)口形勢(shì)向好，尤其是蒙煤在供應(yīng)保持穩(wěn)增的情況下，其對(duì)下游的成本支撐作用逐步弱化，“雙焦”中長(zhǎng)期面臨一定下行壓力。