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本周，鐵礦石期價自此前低位反彈并在周四明顯走強。截至當日下午收盤，鐵礦石主力合約大漲3.14%至706元/噸，創(chuàng)8月31日以來新高。
 

下游需求悲觀預(yù)期修復(fù)，鐵礦石明顯走強

建信期貨黑色產(chǎn)業(yè)研究主管翟賀攀表示，近期鋼廠鐵礦石庫存持續(xù)走低，疊加鋼廠復(fù)產(chǎn)力度超預(yù)期，是推動本次鐵礦石價格上揚重要原因。

數(shù)據(jù)顯示，截至9月7日，進口礦燒結(jié)粉礦總庫存降至1220.23萬噸，創(chuàng)2016年6月該數(shù)據(jù)發(fā)布以來記錄新低。與此同時，9月7日國內(nèi)大中型鋼廠進口礦平均可用天數(shù)降至19天，與2012年9月下旬至10月上旬、2016年9月底創(chuàng)下的2011年8月有記錄以來最低值持平。

從當前鋼廠復(fù)產(chǎn)情況來看，翟賀攀表示，鋼廠復(fù)產(chǎn)力度和速度明顯超過此前市場普遍預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，9月8日當周，鋼材五大品種產(chǎn)量連續(xù)6周回升，恢復(fù)至971.35萬噸即6月下旬的周產(chǎn)量水平，距5月上旬1043.19萬噸的去年9月中旬以來最高周產(chǎn)量水平僅相差37.37萬噸或3.7%。

南華期貨黑色分析師盛明星也表示，前期宣布檢修的鋼廠已經(jīng)基本都完成了檢修，實現(xiàn)了復(fù)產(chǎn)。值得注意的是，受到檢修影響的高爐鐵水產(chǎn)量邊際在走低，預(yù)計未來鐵水的增量將有限。

同時，鐵礦石下游需求數(shù)據(jù)反映較好也成為拉動鐵礦石上漲的主要因素。盛明星告訴記者，從目前來看，當前鐵礦石下游需求數(shù)據(jù)反映較好，其中螺紋鋼的表觀需求量環(huán)比上周回升23.41萬噸，達到321.32萬噸。“因前期市場對鋼材旺季需求比較悲觀，因此價格也比較低，上周五新加坡鐵礦石掉期價格甚至一度跌至92美元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新低，逼近部分非主流礦山和國產(chǎn)礦山的成本線。因此周四鐵礦石價格反彈也可以看成是上周五以來價格從低位反彈的延續(xù)，是對之前極度悲觀的預(yù)期的修正。”

此外，從消息面看，受洪水、火災(zāi)影響，近日POSCO浦項工廠、現(xiàn)代制鐵浦項工廠停產(chǎn)也對鐵礦石盤面產(chǎn)生了影響。在翟賀攀看來，從直接的供需影響看，上述消息本應(yīng)對鐵礦石價格利空，但考慮到浦項當?shù)毓S對全球鋼鐵產(chǎn)量的影響，該消息明顯提振了此前需求疲弱邏輯主導(dǎo)下的鋼材價格，進而通過產(chǎn)業(yè)鏈利潤傳導(dǎo)機制，使得鋼鐵原料價格再度走強。

從目前鋼廠利潤來看，翟賀攀表示，鋼廠利潤出現(xiàn)再度萎縮，以主要現(xiàn)貨價格計算的長流程鋼廠現(xiàn)貨噸鋼毛利再度下滑至130元/噸附近，而內(nèi)地多數(shù)成本較高的長流程鋼廠實際噸鋼凈利潤或不足50元/噸。

“據(jù)我們測算，華東的長流程鋼廠的利潤在100元/噸左右，中西部的長流程鋼廠利潤低一些，有部分仍處于虧損之中。同時總體來看，長流程鋼廠的利潤水平較7月末的階段性高點有所下滑。”盛明星說。

翟賀攀進一步表示，鋼廠利潤的再度萎縮，或?qū)⒅萍s9月中下旬鐵礦石價格繼續(xù)走強的力度和空間。

談及目前鐵礦石的供需關(guān)系，盛明星認為，鐵礦石有階段性供需錯配的情況。具體來看，供應(yīng)端方面，由于臺風的原因，海運船無法靠岸，到港量驟減；需求端方面，鋼廠有中秋節(jié)前補庫的需求，采購較為剛性，因此本周港口庫存下降。同時，國產(chǎn)礦端可售的資源也比較少，選礦廠報價比較堅挺，低價資源難覓。

在翟賀攀看來，目前鋼廠處于即將補充鐵礦石庫存的準備階段，鐵礦石短期呈現(xiàn)出需求回升、供應(yīng)變化相對平緩的階段性特征，這有利于鐵礦石價格延續(xù)階段性走強趨勢，而后續(xù)鐵礦石是否能繼續(xù)上行，則取決于鋼材下游需求的進一步恢復(fù)以及鋼材價格和鋼廠利潤的再度走強。從目前看，鋼材下游需求連續(xù)兩周有邊際回升的趨勢，能否在9月中下旬乃至10月份持續(xù)回升還需進一步觀察。

“我們認為，后期鐵礦石供應(yīng)或有一波集中到港。目前鐵礦石海漂庫存量很大，且船只的航速有加速的趨勢，發(fā)運量也在觸底反彈，因此后期鐵礦石到港量有大幅增加的可能性。從需求端看，鋼廠的利潤不斷走薄，新一輪的負反饋正在醞釀。”盛明星表示，總的來看，短期內(nèi)，在鋼廠復(fù)產(chǎn)和國慶前補庫的需求預(yù)期下，預(yù)計鐵礦石上行的動力仍在。但10月后，前期的海漂量或集中到港，加上鋼廠利潤不斷走低，負反饋的動機加強，鐵礦石的供需關(guān)系或有所扭轉(zhuǎn)，價格上行的動力也將不斷減弱。”

市場人士：油價中樞或逐漸下移

周四，在美聯(lián)儲大幅加息預(yù)期上行之下，原油系品種繼續(xù)延續(xù)上一交易日的跌勢。截至下午收盤，內(nèi)盤原油下跌3.6%至665.9元/桶，高硫燃料油大跌4.9%至2755元/噸，低硫燃料油大跌4.35%至4443元/噸。

方正中期首席石油化工研究員隋曉影對記者表示，總的說，雖然全球地緣局勢仍然不穩(wěn)，但對原油盤面的影響有所減弱，市場對經(jīng)濟及石油需求的擔憂成為令油價持續(xù)承壓的主要原因。

據(jù)記者梳理，原油價格自8月25日的高點回落以來，本周跌勢繼續(xù)擴大。對此，海證期貨能化研究員鄭夢琦表示，主要受供給、需求以及宏觀面多重因素影響，疊加近期天然氣價格大幅下跌，能源危機擔憂下滑，原油價格跌至1月26日以來新低。

“具體來看，一是近日沙特下調(diào)亞洲和歐洲地區(qū)的OSP，表明當前原油市場需求預(yù)期相對較弱。二是美國進入傳統(tǒng)秋季檢修期，原油加工需求環(huán)比逐漸下滑，且夏季汽油需求旺季結(jié)束，汽油裂解由6月3日歷史高位60.93美元/桶不斷下跌至近期的15美元/桶左右，跌至往年同期均值水平。三是美聯(lián)儲大幅加息預(yù)期上行，此前鮑威爾鷹派發(fā)言表示即使會導(dǎo)致失業(yè)率上升，也要降低通脹。據(jù)CME FED WATCH消息，美聯(lián)儲9月22日加息75個基點的概率超過加息50個基點的概率，美元指數(shù)近期最高上行至110.785，原油價格因此承壓。”鄭夢琦說。

從目前來看，隋曉影認為，近期原油市場面臨宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱與地緣政治擾動之間的博弈，兩因素可謂此消彼長。其中歐美等主要經(jīng)濟體激進加息令全球經(jīng)濟逐步轉(zhuǎn)弱，進而對石油消費形成打壓；而地緣政治因素主要影響原油供給端，G7成員國計劃對俄油實施價格上限，疊加此前歐盟對俄油的禁運措施，預(yù)計未來俄羅斯石油供給會進一步受限。同時伊朗核談仍無定論，OPEC+產(chǎn)量政策對市場來講心理沖擊較大。因此，整體上看，雖然全球經(jīng)濟走弱會令油價運行重心下降，但短期地緣政治因素對原油供應(yīng)端的擾動會減緩油價下跌。

在鄭夢琦看來，OPEC+決定10月減產(chǎn)10萬桶/天，以支撐油價，美聯(lián)儲大幅加息帶來經(jīng)濟衰退預(yù)期致使原油需求預(yù)期走弱，如果歐盟天然氣冬季儲備完成，則能源危機擔憂也將緩解，油價重心中長期或?qū)⒅饾u下移。

對于燃料油的下跌，隋曉影認為，一方面受成本下跌的拖累，另一方面也受其自身供需結(jié)構(gòu)的影響。當前俄羅斯高硫燃料油資源逐步出口至亞太市場，令新加坡高硫資源供應(yīng)趨于寬松，疊加中東等發(fā)電旺季需求接近尾聲，高硫燃料油需求轉(zhuǎn)弱。而在歐洲天然氣及柴油價格高企的背景下，低硫燃料油價格受到明顯提振，特別是在柴油強勢的邏輯下，低硫燃料油仍然會受到支撐。不過，在成本走跌下，低硫燃料油走勢也會受到壓制，但表現(xiàn)會相對強于高硫燃料油。