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　　今年以來，我國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)回升的苗頭，但恢復(fù)態(tài)勢仍待進一步穩(wěn)固。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，7月社會融資和人民幣貸款增量明顯回落。下一步，貨幣政策應(yīng)更加堅持“以我為主”，兼顧外部平衡，從多個方面加大實施力度，既要維護物價穩(wěn)定，更要促進經(jīng)濟增長，提振信心和預(yù)期，更好地助力經(jīng)濟社會恢復(fù)。

　　當(dāng)前國外疫情仍然持續(xù)，俄烏沖突仍在進行，外部環(huán)境更趨不穩(wěn)定和不確定；國內(nèi)疫情多點散發(fā)，經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。貨幣政策是我國宏觀政策的重要部分，下一步貨幣政策的基調(diào)、措施以及具體操作關(guān)系宏觀經(jīng)濟大盤，影響市場信心和預(yù)期，因此備受關(guān)注。而當(dāng)下挑戰(zhàn)較大的是，貨幣政策如何在穩(wěn)增長和防通脹方面尋求動態(tài)平衡。

　　日前央行發(fā)布的《2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（簡稱《報告》）高度關(guān)注全球通脹高漲，認(rèn)為“高通脹已成為當(dāng)前全球經(jīng)濟發(fā)展的最主要挑戰(zhàn)；本輪全球通脹走高的粘性與持續(xù)時間比以往更加嚴(yán)峻”。近年來，受多重復(fù)雜因素影響，國際大宗商品如石油、煤炭價格上漲較快，歐美主要經(jīng)濟體通貨膨脹率高企，給我國造成一定的輸入性通脹風(fēng)險，增強了企業(yè)和居民生產(chǎn)生活成本，抑制企業(yè)投資和居民消費需求，影響經(jīng)濟復(fù)蘇進程。不過今年來情況發(fā)生變化，輸入性通脹壓力有所緩解。雖然多數(shù)大宗商品價格仍處于相對高位，但受全球經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫、美聯(lián)儲加快加息等因素影響，近期主要大宗商品價格出現(xiàn)明顯回調(diào)。

　　《報告》認(rèn)為我國“全年物價水平將保持總體穩(wěn)定”?？傮w而言，我國目前物價形勢與歐美國家不同，未來通脹壓力并不大。這一輪歐美主要經(jīng)濟體通脹高企主要原因在于為刺激經(jīng)濟增長，歐美國家采取過度寬松的貨幣政策和財政政策，導(dǎo)致總需求過度旺盛，物價水平全面上漲。而近年來我國貨幣政策相對穩(wěn)健，市場流動性合理充裕，并未實施“大水漫灌”的寬松手段。此外，雖然我國上半年宏觀經(jīng)濟有所恢復(fù)，但經(jīng)濟增速仍然偏低，市場需求仍然偏弱，而供給相對充足，出現(xiàn)價格全面上漲的通脹可能性較低。從7月數(shù)據(jù)看，CPI同比上漲2.7%，低于市場普遍預(yù)期，通脹形勢溫和可控。

　　所以，下一步應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，努力做好穩(wěn)增長和防通脹的平衡。首先，穩(wěn)增長是首要目標(biāo)。下半年要實現(xiàn)“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”的目標(biāo)面臨一定挑戰(zhàn)。因此，宏觀政策要加大發(fā)力，在擴大需求上積極作為，繼續(xù)助力市場主體紓困解難和實體經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)，提升企業(yè)投資需求和居民消費意愿。8月15日，央行開展中期借貸便利（MLF）和逆回購操作，中標(biāo)利率均下降10個基點。其次，要綜合研判國際國外物價走勢，保能源和糧食安全，加大對重點民生商品的供應(yīng)，將物價控制在合理水平。總之，應(yīng)繼續(xù)落實好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價的一攬子政策措施，采取更加切實有效措施，統(tǒng)籌平衡好疫情防控與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系，推動經(jīng)濟社會加快恢復(fù)、步入正軌。

　　7月28日召開的中共中央政治局會議要求，貨幣政策要保持流動性合理充裕，加大對企業(yè)的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金。因此，下一步我國應(yīng)從四個方面加大貨幣政策實施力度，推動信貸總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持和服務(wù)力度。

　　一是用好總量工具，保持貨幣供應(yīng)量適度增長，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性。目前我國金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%，仍有一定調(diào)降空間。因此，下一步應(yīng)適時降低存款準(zhǔn)備金率，為金融機構(gòu)提供長期穩(wěn)定的低成本資金，提升金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的主觀能動性，并向市場發(fā)出穩(wěn)增長、促發(fā)展的明確信號，穩(wěn)定市場預(yù)期和信心。同時，引導(dǎo)LPR尤其是5年期以上LPR適度下行，激發(fā)企業(yè)中長期融資需求。

　　二是突出結(jié)構(gòu)性工具作用，加大對重點領(lǐng)域和行業(yè)定向“輸血”，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)?！秷蟾妗吩O(shè)立專欄《近年來信貸結(jié)構(gòu)的演變和趨勢》，更加重視信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。應(yīng)用好定向降準(zhǔn)以及普惠小微貸款支持工具等，保持對小微企業(yè)和個體工商戶服務(wù)力度不減；用好碳減排、煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老等專項再貸款，提升普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域信貸占比，對沖房地產(chǎn)等領(lǐng)域貸款等下降。

　　三是加大房地產(chǎn)金融政策調(diào)整力度，更好地支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。全年經(jīng)濟增長目標(biāo)能在多大程度上實現(xiàn)，房地產(chǎn)市場是重要因素。應(yīng)落實好日前中共中央政治局會議“因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求”要求，加快調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)金融政策，對“保交樓”項目給予專項支持；針對房貸，可下調(diào)首付比例、取消“認(rèn)房又認(rèn)貸”、降低貸款利率等。三四線城市可探索推出三套房貸政策。

　　四是進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，加大對金融機構(gòu)的有效引導(dǎo)和正向激勵。應(yīng)適度放松宏觀審慎評估（MPA）考核，階段性下調(diào)相關(guān)監(jiān)管指標(biāo)，提高金融機構(gòu)信貸投放的意愿。對中小銀行，應(yīng)放寬支農(nóng)、支小再貸款申請條件，支持發(fā)行金融債及資產(chǎn)支持證券；加大支持中小銀行發(fā)行永續(xù)債、可轉(zhuǎn)債等工具補充資本，優(yōu)先支持中小銀行上市，拓寬不良資產(chǎn)處置渠道，增強中小銀行資本實力和穩(wěn)健發(fā)展能力。