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供應(yīng)端，煤礦在連續(xù)大幅累庫降價后，有減產(chǎn)跡象出現(xiàn)。近期蒙古疫情有所加重，疫情日增達(dá)350例以上，疫情對甘其毛都口岸通關(guān)量造成一定干擾。目前甘其毛都口岸集裝箱周轉(zhuǎn)水平已達(dá)口岸瓶頸，后期通關(guān)增速的加快需待無人駕駛技術(shù)逐步建成。澳洲焦煤供給趨松，且海外高爐產(chǎn)量下滑，澳煤價格本周繼續(xù)下跌至去年同期水平以下。今年澳洲動力煤價格自2010年以來首次超過焦煤價格，兩者走勢分化嚴(yán)重，后期主要關(guān)注兩點(diǎn)：1、利潤驅(qū)使下，澳洲煤礦是否會將焦煤作為動力煤出售，變相導(dǎo)致焦煤供應(yīng)量下降；2、澳洲煤礦后期是否更傾向于轉(zhuǎn)產(chǎn)動力煤。

需求端，近兩周負(fù)反饋影響下，焦企減產(chǎn)的同時盡可能采取降低原料庫存策略，原料煤庫存可用天數(shù)降至警戒水平，后期隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)帶動焦企復(fù)產(chǎn)，焦企可能會有階段性補(bǔ)庫動作，帶動焦煤需求回升。

綜上，當(dāng)前隨著鋼廠大力減產(chǎn)，即期利潤回升，負(fù)反饋驅(qū)動減弱，焦煤下游低庫存再次成為價格向上彈性的推動因素。未來需要關(guān)注的點(diǎn)在于，由于盤面已提前反映補(bǔ)庫預(yù)期，因此后期終端需求釋放力度是關(guān)鍵，即階段性正反饋是否會再次侵蝕鋼廠利潤；以及關(guān)注后期國家是否有針對焦煤價格調(diào)控政策出臺。

焦炭

供應(yīng)端，焦企虧損下，減產(chǎn)力度不斷加大，獨(dú)立焦企日產(chǎn)已降至歷史同期低位。后期焦炭現(xiàn)貨提漲可能性較高，考慮到現(xiàn)金成本因素，焦企大規(guī)模減產(chǎn)帶來的實(shí)際虧損較大，因此一旦預(yù)期轉(zhuǎn)好，焦炭產(chǎn)量有回升可能性。

需求端，焦炭經(jīng)歷前期密集降價五輪后，鋼廠即期利潤有所回升，鋼廠簽定的長協(xié)焦炭屬于前一個月月度均價結(jié)算，因此焦炭7月降價，將使鋼廠8月采購成本明顯下降，加權(quán)平均后，鋼廠8月焦炭長協(xié)采購成本大概在2750附近，鋼廠8月利潤有一定修復(fù)，這對于現(xiàn)金流相對健康的大鋼廠來說，是復(fù)產(chǎn)、結(jié)束檢修的推動因素。另外關(guān)注盤面升水能否帶動港口投機(jī)貿(mào)易需求，進(jìn)而化解部分焦企庫存壓力。另一方面，發(fā)改委再提壓減粗鋼產(chǎn)量，因此后期需關(guān)注行政性限產(chǎn)是否會接替市場化限產(chǎn)，對原料需求形成壓制。下游終端方面，上周政治局會議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定房地產(chǎn)，保交樓首次寫入政治局會議文件，對市場情緒有一定提振；加之鋼材產(chǎn)量大幅下滑后，市場對鋼材庫存去化信心加強(qiáng)。

綜上，鋼廠近兩周自發(fā)性大力減產(chǎn)使鋼材在需求弱勢下過剩的風(fēng)險有所下降，鋼廠即期利潤得以修復(fù)。在復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫預(yù)期推動下，盤面價格已提前反映焦炭現(xiàn)貨兩輪提漲預(yù)期，后期終端需求預(yù)期的落地情況是正反饋邏輯得以延續(xù)的重要支撐，否則鋼廠利潤將會再次受到壓縮，因此后期需重點(diǎn)關(guān)注疫情影響下，終端需求的釋放力度。