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　　下半年來看，國產(chǎn)端在煤炭保供背景下開工率高位持穩(wěn)波動較小。供應(yīng)的邊際變量來自于進(jìn)口。關(guān)注內(nèi)外煤價差及進(jìn)口利潤。蒙煤方面，短期通關(guān)繼續(xù)上升防疫政策壓制，長期關(guān)注火車通關(guān)情況。俄羅斯由于國際關(guān)系變化以及中俄煤炭貿(mào)易合作，進(jìn)口量會維持在高位。需求方面，隨著終端需求轉(zhuǎn)弱，同時粗鋼平控背景下，隨著鐵水逐漸下滑帶動焦化開工率下行，焦煤需求轉(zhuǎn)弱，負(fù)反饋邏輯持續(xù)。因此下半年焦煤價格中樞下移，預(yù)計焦煤運(yùn)行的主要區(qū)間在1800—2700元/噸，同時焦煤壘庫。

　　焦炭：產(chǎn)能增加上下有限，利潤或被壓制

　　焦炭產(chǎn)能方面，2022年下半年仍有新增焦化產(chǎn)能計劃，雖因為需求下降或利潤問題計劃新增產(chǎn)能投放進(jìn)度會拖延，但整體來看，焦化產(chǎn)能繼續(xù)攀升，焦炭的供給彈性繼續(xù)增加。但隨著下半年鐵水產(chǎn)量下滑，焦炭產(chǎn)量跟隨下滑。并且焦化利潤或持續(xù)低位，全年利潤預(yù)計在負(fù)利潤在300元之間波動。需求方面，下半年需求弱勢疊加粗鋼平控，需求走弱鐵水下滑。但同時關(guān)注若焦化利潤持續(xù)長時間偏低或倒逼4.3米焦?fàn)t繼續(xù)退出，造成階段性供需錯配。預(yù)計下半年焦炭的運(yùn)行空間在2300—3400元/噸。

　　雙焦市場展望及投資建議：

　　上半年主要邏輯為宏觀引導(dǎo)下的預(yù)期以及預(yù)期驗證，市場在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和疫情矛盾中糾結(jié)。下半年邏輯更多在于負(fù)反饋弱需求引導(dǎo)下原料下行。節(jié)奏來看從下游需求來看，三季度迎來梅雨季疊加高溫的需求淡季，加之地產(chǎn)新開工繼續(xù)走弱，鐵水或持續(xù)下行。進(jìn)入四季度，穩(wěn)增長政策發(fā)力逐漸顯現(xiàn)，基建企穩(wěn)對沖地產(chǎn)下滑，或?qū)﹁F水下滑有一定支撐。

　　風(fēng)險提示：

　　雙焦價格趨勢上行風(fēng)險在于突發(fā)事件影響煤礦開工率下滑，全球疫情嚴(yán)重進(jìn)口減少，以及政策支持需求超預(yù)期上行。