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回顧近期焦炭市場運(yùn)行邏輯，除下游負(fù)反饋的影響，也離不開鋼廠低庫存對(duì)原料價(jià)格支撐的邏輯。6月中上旬鋼廠低庫存的狀態(tài)下，焦炭提漲200元/噸落地。而隨著6月下旬復(fù)產(chǎn)需求的證偽，成材價(jià)格的崩塌，再次導(dǎo)致下游負(fù)反饋的形成，使焦炭價(jià)格出現(xiàn)較大幅度回落，但在第二輪提降過程中，鋼廠焦炭庫存低位再次支撐原料價(jià)格，使提降博弈難度加大。

從供應(yīng)端來看，截止6月23日獨(dú)立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為77.0% ，周環(huán)比減少 4.4%；焦炭日均產(chǎn)量65.7萬噸，環(huán)比上周減少 3.6萬噸 。焦炭在第一輪提降落地后，焦企利潤基本虧200元/噸左右，因煤炭降價(jià)幅度和速度相對(duì)滯后，焦化虧損增多，產(chǎn)量明顯下降，焦企生產(chǎn)積極性降低，對(duì)煤炭保持按需采購為主。后期焦化產(chǎn)能利用率將跟隨下游成材利潤同步修復(fù)。

從需求端來看，截止6月23日調(diào)研鋼廠高爐開工率81.92%，環(huán)比上周下降1.90%，同比下降4.93%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.98%，環(huán)比下降1.17%，同比下降1.87%；日均鐵水產(chǎn)量239.65萬噸，環(huán)比下降3.64萬噸，同比下降4.03萬噸。在成材高庫存和淡季消費(fèi)需求崩塌下，原料價(jià)格跟隨成材同步回落。短期隨著北方高溫天氣和南方雨季洪澇災(zāi)害影響，下游鋼材需求難有較大改善。后期伴隨粗鋼壓減政策出臺(tái)，鐵水產(chǎn)量或?qū)⒚黠@回落，原料需求將同步減少，焦炭價(jià)格后期還將繼續(xù)承壓。但不排除穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策刺激和季節(jié)性旺季來臨以及鋼廠低庫存策略等影響對(duì)原料需求反復(fù)支撐。

從庫存端來看，截止6月23日統(tǒng)計(jì)獨(dú)立焦企全樣本焦炭庫存71.1萬噸，環(huán)比增加16.9萬噸；統(tǒng)計(jì)全國18個(gè)港口焦炭庫存為337.5萬噸，環(huán)比增加6.7萬噸；統(tǒng)計(jì)全國鋼廠樣本焦炭庫存605.27萬噸，環(huán)比減少30.6萬噸，焦炭可用天數(shù)11.23天，與上周持平。在鋼材廠庫較高，需求無較大改善下，鋼廠對(duì)于原料仍保持低庫存按需采購為主。從各環(huán)節(jié)來看，焦化和港口庫存小幅增加，鋼廠庫存持續(xù)低位，達(dá)到歷年來最低水平。因前期鋼廠高價(jià)原料拿貨虧損較多，加之目前下游成材負(fù)反饋以及資金等問題，對(duì)于原料采購積極性相對(duì)較弱。在成材價(jià)格大幅回落后，市場觀望情緒濃厚，買貨信心不足導(dǎo)致焦化庫存出現(xiàn)小幅累庫。港庫小幅增加主要因前期集港訂單還在執(zhí)行發(fā)貨，但增幅明顯放緩，港口庫存目前高位，后期需觀察庫存向下游轉(zhuǎn)移的節(jié)奏。短期來看在鋼廠低利潤和粗鋼壓減政策預(yù)期以及原料絕對(duì)價(jià)格高位情況下，鋼廠仍將保持低庫存按需采購為主。

綜上所述，鋼廠原料庫存相對(duì)較低，短期鐵水需求仍在高位，支撐焦炭補(bǔ)庫需求。雖然目前上中游環(huán)節(jié)焦炭出現(xiàn)一定累庫，若下游需求能持續(xù)回暖，鋼廠利潤修復(fù)，將會(huì)改善焦企限產(chǎn)和加速焦炭去庫情況。后期需關(guān)注下游鋼材實(shí)際需求，若需求繼續(xù)較弱，不排除負(fù)反饋導(dǎo)致原料價(jià)格繼續(xù)回落，進(jìn)一步加劇焦企限產(chǎn)的可能。