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合金：維持硅錳區(qū)間、硅鐵趨勢觀點。硅錳方面，粗鋼壓減政策之下需求無亮點，除終端超預(yù)期外暫無擴利驅(qū)動，對成本邊際較為敏感，錳礦結(jié)構(gòu)化矛盾橫亙，下方空間有待打開。硅鐵方面，全年占比約15%的出口預(yù)估可貢獻7%的需求增量，另占比15%的金屬鎂需求增量1-2%可基本對沖粗鋼減量，供給端增速預(yù)估在5%左右，整體緊平衡格局未變。5月鋼招陸續(xù)展開，河鋼招標(biāo)量分別為硅錳2.2萬噸、硅鐵1416噸，無論同環(huán)比均有減量，在鋼廠庫存低于歷史均線的基礎(chǔ)下補庫動作不及預(yù)期，下游需求仍有待終端轉(zhuǎn)好驅(qū)動釋放，硅鐵定標(biāo)10500、硅錳未定。經(jīng)周一集中下殺后，高估值情況有所改善，目前期貨貼水300左右，但距離成本支撐仍有空間，政策邊際利好釋放，黑色暫有企穩(wěn)態(tài)勢，可回調(diào)布局硅鐵多單。