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　 限產(chǎn)政策窗口期已過，鋼廠復(fù)產(chǎn)的積極性非常高，鐵合金消耗需求在疫情過后將繼續(xù)增加。此外，鋼廠3月份硅鐵補(bǔ)庫力度不高，但鋼廠可用天數(shù)偏低，硅鐵4月份招標(biāo)有放量可能性。雖然短期主流鋼廠推遲招標(biāo)，但可能導(dǎo)致招標(biāo)中后期集中放量。硅錳3月份招標(biāo)尚可，鋼廠可用天數(shù)也不低，4月份補(bǔ)庫需求也不大。從需求角度看，硅鐵價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)偏大。從供給角度來看，硅鐵小幅增產(chǎn)、企業(yè)庫存中性、交割庫存偏大，期貨有一定壓力。但硅錳產(chǎn)量偏高、企業(yè)庫存和交割庫存壓力偏大。從供需層面來看，硅鐵仍有上漲驅(qū)動(dòng)，但硅錳漲價(jià)驅(qū)動(dòng)一般。從估值層面來看，硅鐵價(jià)格偏高，短期市場(chǎng)抵觸情況比較高，且盤面減倉較多，而硅錳成本支撐比較強(qiáng)，大幅跌價(jià)空間不大。整體來看，硅鐵價(jià)格仍有上漲可能，但風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積，硅錳價(jià)格企穩(wěn)后也有上行空間。

　　策略：硅鐵貿(mào)易企業(yè)逢高逐漸減倉，硅錳貿(mào)易企業(yè)可在支撐附近買保，硅錳8400-8700元/噸附近支撐。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情進(jìn)一步惡化，鋼廠大范圍減產(chǎn)

　　一、疫情擾動(dòng)延緩鋼廠招標(biāo)及需求恢復(fù)

　　最新數(shù)據(jù)顯示日均鐵水產(chǎn)量226萬噸，五大品種鋼材產(chǎn)量962萬噸。受疫情影響，局部地區(qū)鋼廠出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)，但減產(chǎn)幅度相對(duì)有限。從疫情前的數(shù)據(jù)來看，鐵水產(chǎn)量和鋼材產(chǎn)量周度增幅比較快，表明鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿非常高。我們認(rèn)為疫情終將得到控制的基本判斷是沒有問題的?；诖?，疫情得到控制之后，鐵水產(chǎn)量和鋼材產(chǎn)量仍將重回增長(zhǎng)。整體來看，鐵合金實(shí)際消耗需求短期有下降風(fēng)險(xiǎn)，但中期仍有增長(zhǎng)空間。

　　硅鐵鋼廠庫存可用天數(shù)明顯下降，全國(guó)范圍內(nèi)來看略低于正上水平，特別是華南地區(qū)。此外，北方地區(qū)鋼廠庫存可用天數(shù)也不高，隨著鋼廠產(chǎn)量的增加庫存可用天數(shù)有望繼續(xù)下降。而3月份鋼廠實(shí)際招標(biāo)強(qiáng)開來看，57家鋼廠硅鐵招標(biāo)總量依舊偏低。鋼廠低庫存，疊加繼續(xù)復(fù)產(chǎn)和3月招標(biāo)未放量，硅鐵4月份招標(biāo)需求有比較大的增長(zhǎng)潛力。硅錳鋼廠庫存可用天數(shù)尚屬正常水平，北方地區(qū)略偏低一些。3月份硅錳招標(biāo)明顯放量，鋼廠有補(bǔ)庫需求但力度并不大。

　　四月份部分鋼廠招標(biāo)落地。硅鐵方面，南鋼招標(biāo)價(jià)9857元/噸，招標(biāo)數(shù)量1500噸，均較上月有提升。但北方鋼廠招標(biāo)有明顯推遲跡象，從目前北方鋼廠復(fù)產(chǎn)需求來看，北方招標(biāo)補(bǔ)庫力度不會(huì)差。硅鐵預(yù)計(jì)招標(biāo)相對(duì)理想。硅錳方面，南北典型鋼廠招標(biāo)均已落地，價(jià)格較上月小幅上漲，招標(biāo)數(shù)量增減不一。硅錳招標(biāo)預(yù)計(jì)相對(duì)中性。

　　二、硅鐵上漲，硅錳下跌

　　本周硅鐵出廠價(jià)明顯上漲，各地漲價(jià)幅度達(dá)到300-400元/噸，目前價(jià)格為9200-9300元/噸。硅錳價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，價(jià)格小幅下跌50-100元/噸。

　　三、鐵合金產(chǎn)量窄幅波動(dòng)

　　硅鐵方面，截止4月1日，硅鐵企業(yè)開工率50.65％，周度產(chǎn)量12.17萬噸，產(chǎn)量和開工率連續(xù)三周小幅下降后企穩(wěn)回升。硅錳方面，截止4月1日，硅錳企業(yè)開工率68.74％，周度產(chǎn)量20.73萬噸，產(chǎn)量創(chuàng)出新高后連續(xù)兩周小幅下降。硅鐵成本方面，受陜西神木蘭炭政策影響，蘭炭?jī)r(jià)格小幅探漲，硅鐵生產(chǎn)成本增加150-200元/噸左右。硅錳成本方面，受港口錳礦價(jià)格走弱影響，成本小幅下跌100元/噸左右。

　　四、硅鐵庫存中性，硅錳壓力偏大

　　從企業(yè)庫存角度來看，硅鐵庫存4.4萬噸，交割庫存接近5.9萬噸。從庫存結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)庫存并不高壓力不大，交割庫存增長(zhǎng)明顯，給期貨價(jià)格帶來一定壓力。硅錳無論是企業(yè)庫存還是交割庫存都要明顯高于硅鐵，價(jià)格壓力也偏大。

　　五、結(jié)論與建議

　　限產(chǎn)政策窗口期已過，鋼廠復(fù)產(chǎn)的積極性非常高，鐵合金消耗需求在疫情過后將繼續(xù)增加。此外，鋼廠3月份硅鐵補(bǔ)庫力度不高，但鋼廠可用天數(shù)偏低，硅鐵4月份招標(biāo)有放量可能性。雖然短期主流鋼廠推遲招標(biāo)，但可能導(dǎo)致招標(biāo)中后期集中放量。硅錳3月份招標(biāo)尚可，鋼廠可用天數(shù)也不低，4月份補(bǔ)庫需求也不大。從需求角度看，硅鐵價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)偏大。從供給角度來看，硅鐵小幅增產(chǎn)、企業(yè)庫存中性、交割庫存偏大，期貨有一定壓力。但硅錳產(chǎn)量偏高、企業(yè)庫存和交割庫存壓力偏大。從供需層面來看，硅鐵仍有上漲驅(qū)動(dòng)，但硅錳漲價(jià)驅(qū)動(dòng)一般。從估值層面來看，硅鐵價(jià)格偏高，短期市場(chǎng)抵觸情況比較高，且盤面減倉較多，而硅錳成本支撐比較強(qiáng)，大幅跌價(jià)空間不大。整體來看，硅鐵價(jià)格仍有上漲可能，但風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積，硅錳價(jià)格企穩(wěn)后也有上行空間。硅鐵多單繼續(xù)持有，硅錳05合約關(guān)注8400-8700元/噸附近支撐。操作建議，硅鐵貿(mào)易企業(yè)逢高逐漸減倉，硅錳貿(mào)易企業(yè)可在支撐附近買保。