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    焦炭期貨大幅上漲，報(bào)收于3844.0元/噸，全天上漲128.5元/噸，漲幅達(dá)到3.46%。與之對(duì)應(yīng)的是，連云港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)價(jià)3550元/噸，期貨再度升水現(xiàn)貨，期現(xiàn)價(jià)差為334.0元/噸，處于相對(duì)高位。目前，受疫情的影響，焦炭供應(yīng)過(guò)剩，處于對(duì)累庫(kù)的擔(dān)憂，少數(shù)焦企有降價(jià)出貨的情況。而考慮疫情后鋼廠再度復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前焦企補(bǔ)庫(kù)熱情較高，少數(shù)企業(yè)甚至以運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼的形式溢價(jià)采購(gòu)。因此，一旦疫情過(guò)后，焦炭目前的供需關(guān)系得到修復(fù)，焦炭?jī)r(jià)格將會(huì)大概率走高。

　　上下游博弈

　　焦炭在四輪提漲落地后，焦企利潤(rùn)得到較為明顯的改善。截至3月25日，全國(guó)樣本焦企噸焦盈利262元，較前期低位上升346元。不過(guò)，雖然焦炭?jī)r(jià)格累計(jì)上漲800元/噸，但是不同區(qū)域不同規(guī)模焦企的盈利水平仍有較大差距，甚至某些區(qū)域的焦企依然處于虧損境地。這樣的局面是多方面因素造成的：一方面，成本對(duì)利潤(rùn)侵蝕，雖然焦炭?jī)r(jià)格大幅上漲，但是成本端焦煤價(jià)格上漲也較為強(qiáng)烈，自第一輪焦炭?jī)r(jià)格提漲至今，以柳林中硫主焦煤為例，上漲600元/噸至3100元/噸；另一方面，因銷售受阻，焦企采用降價(jià)的方式來(lái)緩解庫(kù)存壓力，削弱了焦企的盈利能力。

　　目前，焦企與下游鋼廠以及上游煤礦展開(kāi)博弈。雖然焦炭依然供不應(yīng)求，但是在四輪提漲落地后，就無(wú)法再向下游傳導(dǎo)。雖然上游煤礦利潤(rùn)豐厚，但是煤礦庫(kù)存處在低位，沒(méi)有銷售壓力，在焦企博弈中具有很強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，焦企不得不接受高價(jià)煤。在成材需求沒(méi)有好轉(zhuǎn)的情況下，焦企利潤(rùn)再難企及之前的高位。

　　產(chǎn)能釋放受阻

　　目前，焦企產(chǎn)能釋放受阻，焦炭產(chǎn)量在低位徘徊。數(shù)據(jù)顯示，樣本獨(dú)立焦企日均焦炭產(chǎn)量為65.96萬(wàn)噸，同比下降7.09萬(wàn)噸，幅度達(dá)到9.7%。一是相較往年同期，焦企利潤(rùn)大幅下降，焦企的生產(chǎn)積極性下降，焦企主觀上增產(chǎn)意愿不強(qiáng)；二是下游鐵水產(chǎn)量大幅走低，焦炭消耗整體下了一個(gè)臺(tái)階，焦企被動(dòng)收縮供應(yīng)；三是原材料焦煤受限，部分焦企因焦煤供給不足，被動(dòng)降低產(chǎn)出，疊加疫情影響，焦企被動(dòng)累庫(kù)。因此，焦企產(chǎn)能利用率整體走低是多重因素影響的結(jié)果。

　　疫情不僅影響焦炭供應(yīng)，而且影響焦炭消耗。近期，為應(yīng)對(duì)疫情擴(kuò)散，多地采取封閉高速公路措施，因公路運(yùn)輸不暢，鋼廠原材料補(bǔ)庫(kù)受阻，部分鋼廠因原材料供給不足，開(kāi)始選擇燜爐。截至3月25日，高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為85.43%，同比下降3.34個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量為230.27萬(wàn)噸，同比下降5.77萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)較往年均有較大幅度的下降。目前，一些疫情好轉(zhuǎn)的區(qū)域已經(jīng)開(kāi)始解封，后期鐵水產(chǎn)量仍有較大的上升空間。

　　焦企出現(xiàn)累庫(kù)

　　自疫情發(fā)生以來(lái)，焦企對(duì)外運(yùn)輸受阻，已經(jīng)連續(xù)兩周累庫(kù)，截至3月25日，焦企的焦炭庫(kù)存為93.1萬(wàn)噸，較前期低點(diǎn)上升17.28萬(wàn)噸，增幅為22.81%。雖然連續(xù)多日累庫(kù)，但是焦企整體庫(kù)存水平處于相對(duì)低位。不過(guò)，焦企各自累庫(kù)的情況不一樣，處于對(duì)累庫(kù)的擔(dān)憂，少數(shù)焦企有降價(jià)出貨的情況。

　　上游焦企增庫(kù)不得不降價(jià)出貨，而下游鋼廠面臨著無(wú)焦可用的局面，考慮疫情后鋼廠再度復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前補(bǔ)庫(kù)熱情較高，少數(shù)甚至以運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼的形式溢價(jià)采購(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，鋼廠焦炭庫(kù)存698.25萬(wàn)噸，平均可用天數(shù)13.3天，不僅絕對(duì)庫(kù)存處于歷史低位，相對(duì)庫(kù)存也處于歷史低位。在供應(yīng)偏緊的當(dāng)下，貿(mào)易商始終保持積極采購(gòu)姿態(tài)，投機(jī)集港不斷。截至3月25日，港口焦炭庫(kù)存為266.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加8.4萬(wàn)噸。

　　總體而言，目前受疫情的影響，市場(chǎng)形成了上游多焦而下游少焦的局面。不過(guò)，隨著一些區(qū)域的疫情逐步好轉(zhuǎn)，下游鋼廠不僅有復(fù)產(chǎn)需求，而且存在補(bǔ)庫(kù)需求，焦炭?jī)r(jià)格有望再上一個(gè)臺(tái)階，后市切勿盲目追漲。