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　　疫情發(fā)生后，部分高爐出現(xiàn)燜爐情況，且主流鋼廠有推遲招標的意愿。貿(mào)易商高價采購有抵觸情緒，積極性偏低。生產(chǎn)企業(yè)短期將承受一定壓力，不排除報價進一步下調(diào)的可能性。但限產(chǎn)政策窗口期已過，從最新一周的情況來看，鋼廠復產(chǎn)的積極性非常高，鐵合金消耗需求在疫情過后將繼續(xù)增加。此外，鋼廠3月份硅鐵補庫力度不高，但鋼廠可用天數(shù)偏低，硅鐵4月份招標有放量可能性。雖然短期主流鋼廠推遲招標，但可能導致招標中后期集中放量。硅錳3月份招標尚可，鋼廠可用天數(shù)也不低，4月份補庫需求也不大。從需求角度看，硅鐵向上的驅(qū)動更大一些。從供給角度來看，硅鐵小幅減產(chǎn)、企業(yè)庫存和交割庫存中性，短期壓力不大。但硅錳產(chǎn)量新高、企業(yè)庫存和交割庫存壓力偏大。從供需層面來看，硅鐵仍有上漲驅(qū)動，但硅錳漲價驅(qū)動一般。從估值層面來看，硅鐵價格偏高，短期市場抵觸情況比較高，而硅錳成本支撐比較強，大幅跌價空間不大。整體來看，鐵合金價格回落后仍有上漲可能。

　　硅鐵8700-9000元/噸附近支撐，硅錳8400-8700元/噸附近支撐。操作建議，生產(chǎn)企業(yè)前期賣保逐步平倉；貿(mào)易企業(yè)可在支撐附近買保。套利方面，價差預計仍有400-500元/噸走擴空間，可繼續(xù)參與。

　　疫情進一步惡化，鋼廠大范圍減產(chǎn)

　　一、疫情擾動延緩鋼廠招標及需求恢復

最新數(shù)據(jù)顯示日均鐵水產(chǎn)量230萬噸，五大品種鋼材產(chǎn)量970萬噸，環(huán)比上周均增加10萬噸，鋼廠復產(chǎn)路徑偏快，略超預期。但本周數(shù)據(jù)由于統(tǒng)計因素影響，尚未體現(xiàn)疫情的影響。從零星的市場訊息來看，唐山地區(qū)有近19座高爐燜爐，預計下周疫情的影響才會在數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。但是，我們認為疫情終將得到控制的基本判斷是沒有問題的。疫情得到控制之后，鐵水產(chǎn)量和鋼材產(chǎn)量仍將重回增長。整體來看，鐵合金實際消耗需求短期有下降風險，但中期仍有增長空間。

　　硅鐵鋼廠庫存可用天數(shù)明顯下降，全國范圍內(nèi)來看略低于正上水平，特別是華南地區(qū)。此外，北方地區(qū)鋼廠庫存可用天數(shù)也不高，隨著鋼廠產(chǎn)量的增加庫存可用天數(shù)有望繼續(xù)下降。而3月份鋼廠實際招標強開來看，57家鋼廠硅鐵招標總量依舊偏低。鋼廠低庫存，疊加繼續(xù)復產(chǎn)和3月招標未放量，硅鐵4月份招標需求有比較大的增長潛力。硅錳鋼廠庫存可用天數(shù)尚屬正常水平，北方地區(qū)略偏低一些。3月份硅錳招標明顯放量，鋼廠有補庫需求但力度并不大。

從目前4月份招標情況來看，鋼廠有推遲招標的計劃。一方面，價格偏高主流鋼廠有打壓動力；另一方面，疫情影響下鋼廠招標并不急迫。因此，短時間內(nèi)不排除，受鋼廠招標推遲的影響，廠家信心受到打壓而主動降價的情況發(fā)生。但從鋼廠庫存可用天數(shù)和3月份實際招標情況來看，至少對于硅鐵而言，鋼廠4月份招標量大概率要放大。短期招標推遲之后，可能在未來有明顯補量。

    二、出廠價格小幅回落，疫情影響在現(xiàn)貨中兌現(xiàn)

　　本周硅鐵出廠價繼續(xù)下降，各地降價幅度達到50-250元/噸，目前價格為8800-9000元/噸。硅鐵價格確實受到疫情影響有所下跌。硅錳價格表現(xiàn)相對平穩(wěn)，僅有內(nèi)蒙小幅下降100元/噸。

　　三、鐵合金產(chǎn)量止步不前

　　硅鐵方面，截止3月25日，硅鐵企業(yè)開工率49.4％，周度產(chǎn)量12.05萬噸，產(chǎn)量和開工率連續(xù)三周小幅下降。本輪硅鐵產(chǎn)量下降，與寧夏地區(qū)技改導致部分停爐有關，預計技改完成之后產(chǎn)量重回高位。本周蘭炭價格有所松動，生產(chǎn)成本普遍下降200元/噸。

　　硅錳方面，截止3月25日，硅錳企業(yè)開工率69.67％，周度產(chǎn)量20.8萬噸，產(chǎn)量創(chuàng)出新高后小幅下降。本周錳礦價格小幅松動，導致各地硅錳成本小降100元/噸左右，企業(yè)生產(chǎn)利潤并未壓縮。然而利潤水平不高，但產(chǎn)量偏高，主要在于各地成本存在差異，有利潤的地區(qū)仍然傾向于增產(chǎn)，低利潤的地區(qū)增產(chǎn)意愿不高，但挺價意愿強烈，更為高利潤區(qū)域增產(chǎn)提供了條件。

　　整體來看，短期產(chǎn)量受各因素影響，小幅下降，但利潤沒有大幅收縮前，產(chǎn)量仍將維持在高位。此外，從硅錳開工率和產(chǎn)量來看，基本均來到了最高位，后續(xù)大幅增產(chǎn)的空間已經(jīng)不大。而對于硅鐵來說，產(chǎn)量先于開工率回升，仍有企業(yè)存在復產(chǎn)可能，后續(xù)有進一步增產(chǎn)空間。 

　　四、硅鐵庫存中性，硅錳壓力偏大

　　從企業(yè)庫存角度來看，硅鐵庫存4.4萬噸，交割庫存接近5.6萬噸。從庫存結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)庫存并不高，降價壓力并不大，交割庫存增長明顯，給期貨價格帶來一定壓力。硅錳無論是企業(yè)庫存還是交割庫存都要明顯高于硅鐵，價格壓力也偏大。但是從實際現(xiàn)貨價格期貨價格表現(xiàn)來看，似乎硅鐵更弱一些。主要原因在于硅鐵利潤偏高，疫情下高價抵觸情緒明顯。企業(yè)報價有所松動；而硅錳漲價大多是成本推動，企業(yè)利潤沒有明顯擴張。這種條件下，短期硅鐵跌價、硅錳偏強也是合理的。

　　五、結(jié)論與建議

　　疫情發(fā)生后，部分高爐出現(xiàn)燜爐情況，且主流鋼廠有推遲招標的意愿。貿(mào)易商高價采購仍有抵觸情緒，積極性偏低。生產(chǎn)企業(yè)短期將承受一定的壓力，不排除報價進一步下調(diào)的可能性。但限產(chǎn)政策窗口期已過，從最新一周的情況來看，鋼廠復產(chǎn)的積極性非常高，鐵合金消耗需求在疫情過后將繼續(xù)增加。此外，鋼廠3月份硅鐵補庫力度不高，但鋼廠可用天數(shù)偏低，硅鐵4月份招標有放量可能性。雖然短期主流鋼廠推遲招標，但可能導致招標中后期集中放量。硅錳3月份招標尚可，鋼廠可用天數(shù)也不低，4月份補庫需求也不大。從需求角度看，硅鐵向上的驅(qū)動更大一些。從供給角度來看，硅鐵小幅減產(chǎn)、企業(yè)庫存和交割庫存中性，短期壓力不大。但硅錳產(chǎn)量新高、企業(yè)庫存和交割庫存壓力偏大。從供需層面來看，硅鐵仍有上漲驅(qū)動，但硅錳漲價驅(qū)動一般。從估值層面來看，硅鐵價格偏高，短期市場抵觸情況比較高，而硅錳成本支撐比較強，大幅跌價空間不大。整體來看，鐵合金價格回落后仍有上漲可能。硅鐵8700-9000元/噸附近支撐，硅錳8400-8700元/噸附近支撐。操作建議，生產(chǎn)企業(yè)前期賣保逐步平倉；貿(mào)易企業(yè)可在支撐附近買保。套利方面，價差預計仍有400-500元/噸走擴空間，可繼續(xù)參與。