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　　疫情發(fā)生后，部分高爐出現(xiàn)燜爐情況，且主流鋼廠有推遲招標(biāo)的意愿。貿(mào)易商高價(jià)采購(gòu)有抵觸情緒，積極性偏低。生產(chǎn)企業(yè)短期將承受一定壓力，不排除報(bào)價(jià)進(jìn)一步下調(diào)的可能性。但限產(chǎn)政策窗口期已過(guò)，從最新一周的情況來(lái)看，鋼廠復(fù)產(chǎn)的積極性非常高，鐵合金消耗需求在疫情過(guò)后將繼續(xù)增加。此外，鋼廠3月份硅鐵補(bǔ)庫(kù)力度不高，但鋼廠可用天數(shù)偏低，硅鐵4月份招標(biāo)有放量可能性。雖然短期主流鋼廠推遲招標(biāo)，但可能導(dǎo)致招標(biāo)中后期集中放量。硅錳3月份招標(biāo)尚可，鋼廠可用天數(shù)也不低，4月份補(bǔ)庫(kù)需求也不大。從需求角度看，硅鐵向上的驅(qū)動(dòng)更大一些。從供給角度來(lái)看，硅鐵小幅減產(chǎn)、企業(yè)庫(kù)存和交割庫(kù)存中性，短期壓力不大。但硅錳產(chǎn)量新高、企業(yè)庫(kù)存和交割庫(kù)存壓力偏大。從供需層面來(lái)看，硅鐵仍有上漲驅(qū)動(dòng)，但硅錳漲價(jià)驅(qū)動(dòng)一般。從估值層面來(lái)看，硅鐵價(jià)格偏高，短期市場(chǎng)抵觸情況比較高，而硅錳成本支撐比較強(qiáng)，大幅跌價(jià)空間不大。整體來(lái)看，鐵合金價(jià)格回落后仍有上漲可能。

　　策略：

　　硅鐵8700-9000元/噸附近支撐，硅錳8400-8700元/噸附近支撐。操作建議，生產(chǎn)企業(yè)前期賣(mài)保逐步平倉(cāng)；貿(mào)易企業(yè)可在支撐附近買(mǎi)保。套利方面，價(jià)差預(yù)計(jì)仍有400-500元/噸走擴(kuò)空間，可繼續(xù)參與。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　疫情進(jìn)一步惡化，鋼廠大范圍減產(chǎn)

　　一、疫情擾動(dòng)延緩鋼廠招標(biāo)及需求恢復(fù)

　　最新數(shù)據(jù)顯示日均鐵水產(chǎn)量230萬(wàn)噸，五大品種鋼材產(chǎn)量970萬(wàn)噸，環(huán)比上周均增加10萬(wàn)噸，鋼廠復(fù)產(chǎn)路徑偏快，略超預(yù)期。但本周數(shù)據(jù)由于統(tǒng)計(jì)因素影響，尚未體現(xiàn)疫情的影響。從零星的市場(chǎng)訊息來(lái)看，唐山地區(qū)有近19座高爐燜爐，預(yù)計(jì)下周疫情的影響才會(huì)在數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。但是，我們認(rèn)為疫情終將得到控制的基本判斷是沒(méi)有問(wèn)題的。疫情得到控制之后，鐵水產(chǎn)量和鋼材產(chǎn)量仍將重回增長(zhǎng)。整體來(lái)看，鐵合金實(shí)際消耗需求短期有下降風(fēng)險(xiǎn)，但中期仍有增長(zhǎng)空間。

　　硅鐵鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)明顯下降，全國(guó)范圍內(nèi)來(lái)看略低于正上水平，特別是華南地區(qū)。此外，北方地區(qū)鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)也不高，隨著鋼廠產(chǎn)量的增加庫(kù)存可用天數(shù)有望繼續(xù)下降。而3月份鋼廠實(shí)際招標(biāo)強(qiáng)開(kāi)來(lái)看，57家鋼廠硅鐵招標(biāo)總量依舊偏低。鋼廠低庫(kù)存，疊加繼續(xù)復(fù)產(chǎn)和3月招標(biāo)未放量，硅鐵4月份招標(biāo)需求有比較大的增長(zhǎng)潛力。硅錳鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)尚屬正常水平，北方地區(qū)略偏低一些。3月份硅錳招標(biāo)明顯放量，鋼廠有補(bǔ)庫(kù)需求但力度并不大。

　　從目前4月份招標(biāo)情況來(lái)看，鋼廠有推遲招標(biāo)的計(jì)劃。一方面，價(jià)格偏高主流鋼廠有打壓動(dòng)力；另一方面，疫情影響下鋼廠招標(biāo)并不急迫。因此，短時(shí)間內(nèi)不排除，受鋼廠招標(biāo)推遲的影響，廠家信心受到打壓而主動(dòng)降價(jià)的情況發(fā)生。但從鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)和3月份實(shí)際招標(biāo)情況來(lái)看，至少對(duì)于硅鐵而言，鋼廠4月份招標(biāo)量大概率要放大。短期招標(biāo)推遲之后，可能在未來(lái)有明顯補(bǔ)量。

　　二、出廠價(jià)格小幅回落，疫情影響在現(xiàn)貨中兌現(xiàn)

　　本周硅鐵出廠價(jià)繼續(xù)下降，各地降價(jià)幅度達(dá)到50-250元/噸，目前價(jià)格為8800-9000元/噸。硅鐵價(jià)格確實(shí)受到疫情影響有所下跌。硅錳價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，僅有內(nèi)蒙小幅下降100元/噸。

　　三、鐵合金產(chǎn)量止步不前

　　硅鐵方面，硅鐵企業(yè)開(kāi)工率49.4%，周度產(chǎn)量12.05萬(wàn)噸，產(chǎn)量和開(kāi)工率連續(xù)三周小幅下降。本輪硅鐵產(chǎn)量下降，與寧夏地區(qū)技改導(dǎo)致部分停爐有關(guān)，預(yù)計(jì)技改完成之后產(chǎn)量重回高位。本周蘭炭?jī)r(jià)格有所松動(dòng)，生產(chǎn)成本普遍下降200元/噸。

　　硅錳方面，硅錳企業(yè)開(kāi)工率69.67%，周度產(chǎn)量20.8萬(wàn)噸，產(chǎn)量創(chuàng)出新高后小幅下降。本周錳礦價(jià)格小幅松動(dòng)，導(dǎo)致各地硅錳成本小降100元/噸左右，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)并未壓縮。然而利潤(rùn)水平不高，但產(chǎn)量偏高，主要在于各地成本存在差異，有利潤(rùn)的地區(qū)仍然傾向于增產(chǎn)，低利潤(rùn)的地區(qū)增產(chǎn)意愿不高，但挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，更為高利潤(rùn)區(qū)域增產(chǎn)提供了條件。

　　整體來(lái)看，短期產(chǎn)量受各因素影響，小幅下降，但利潤(rùn)沒(méi)有大幅收縮前，產(chǎn)量仍將維持在高位。此外，從硅錳開(kāi)工率和產(chǎn)量來(lái)看，基本均來(lái)到了最高位，后續(xù)大幅增產(chǎn)的空間已經(jīng)不大。而對(duì)于硅鐵來(lái)說(shuō)，產(chǎn)量先于開(kāi)工率回升，仍有企業(yè)存在復(fù)產(chǎn)可能，后續(xù)有進(jìn)一步增產(chǎn)空間。

　　四、硅鐵庫(kù)存中性，硅錳壓力偏大

　　從企業(yè)庫(kù)存角度來(lái)看，硅鐵庫(kù)存4.4萬(wàn)噸，交割庫(kù)存接近5.6萬(wàn)噸。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，企業(yè)庫(kù)存并不高，降價(jià)壓力并不大，交割庫(kù)存增長(zhǎng)明顯，給期貨價(jià)格帶來(lái)一定壓力。硅錳無(wú)論是企業(yè)庫(kù)存還是交割庫(kù)存都要明顯高于硅鐵，價(jià)格壓力也偏大。但是從實(shí)際現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，似乎硅鐵更弱一些。主要原因在于硅鐵利潤(rùn)偏高，疫情下高價(jià)抵觸情緒明顯。企業(yè)報(bào)價(jià)有所松動(dòng)；而硅錳漲價(jià)大多是成本推動(dòng)，企業(yè)利潤(rùn)沒(méi)有明顯擴(kuò)張。這種條件下，短期硅鐵跌價(jià)、硅錳偏強(qiáng)也是合理的。

　　五、結(jié)論與建議

　　疫情發(fā)生后，部分高爐出現(xiàn)燜爐情況，且主流鋼廠有推遲招標(biāo)的意愿。貿(mào)易商高價(jià)采購(gòu)仍有抵觸情緒，積極性偏低。生產(chǎn)企業(yè)短期將承受一定的壓力，不排除報(bào)價(jià)進(jìn)一步下調(diào)的可能性。但限產(chǎn)政策窗口期已過(guò)，從最新一周的情況來(lái)看，鋼廠復(fù)產(chǎn)的積極性非常高，鐵合金消耗需求在疫情過(guò)后將繼續(xù)增加。此外，鋼廠3月份硅鐵補(bǔ)庫(kù)力度不高，但鋼廠可用天數(shù)偏低，硅鐵4月份招標(biāo)有放量可能性。雖然短期主流鋼廠推遲招標(biāo)，但可能導(dǎo)致招標(biāo)中后期集中放量。硅錳3月份招標(biāo)尚可，鋼廠可用天數(shù)也不低，4月份補(bǔ)庫(kù)需求也不大。從需求角度看，硅鐵向上的驅(qū)動(dòng)更大一些。從供給角度來(lái)看，硅鐵小幅減產(chǎn)、企業(yè)庫(kù)存和交割庫(kù)存中性，短期壓力不大。但硅錳產(chǎn)量新高、企業(yè)庫(kù)存和交割庫(kù)存壓力偏大。從供需層面來(lái)看，硅鐵仍有上漲驅(qū)動(dòng)，但硅錳漲價(jià)驅(qū)動(dòng)一般。從估值層面來(lái)看，硅鐵價(jià)格偏高，短期市場(chǎng)抵觸情況比較高，而硅錳成本支撐比較強(qiáng)，大幅跌價(jià)空間不大。整體來(lái)看，鐵合金價(jià)格回落后仍有上漲可能。硅鐵8700-9000元/噸附近支撐，硅錳8400-8700元/噸附近支撐。操作建議，生產(chǎn)企業(yè)前期賣(mài)保逐步平倉(cāng)；貿(mào)易企業(yè)可在支撐附近買(mǎi)保。套利方面，價(jià)差預(yù)計(jì)仍有400-500元/噸走擴(kuò)空間，可繼續(xù)參與。