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  近期市場(chǎng)由于疫情對(duì)鋼鐵下游需求產(chǎn)生擔(dān)憂，我們認(rèn)為目前來看疫情對(duì)于鋼鐵終端需求影響有限。此外，穩(wěn)增長信號(hào)進(jìn)一步強(qiáng)化疊加板材出口提振需求，我們認(rèn)為2Q鋼鐵下游需求有望明顯改善，板塊或迎來估值修復(fù)。

　　評(píng)論

　　目前疫情對(duì)鋼鐵供需影響有限。近期鋼鐵高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化：鋼廠庫存轉(zhuǎn)增而社會(huì)庫存維持去化，整體消費(fèi)量下滑；建材消費(fèi)量較板材消費(fèi)下滑更為明顯。我們認(rèn)為：1)目前疫情更多地影響鋼材運(yùn)輸而非終端需求，導(dǎo)致廠庫在節(jié)后第一個(gè)去化拐點(diǎn)出現(xiàn)后轉(zhuǎn)為累積，異于往年趨勢(shì)，而社庫仍延續(xù)去化；2)終端需求中工地開工受到影響較制造業(yè)企業(yè)更大，最近一周建材消費(fèi)量環(huán)比-6.9%(YoY-19.3%)，板材環(huán)比-1.3%(YoY-4.7%)。目前疫情對(duì)鋼鐵終端需求影響有限，后續(xù)影響仍有待觀察，但據(jù)Mysteel，目前尚未觀測(cè)到有大量工地處于長期停工狀態(tài)，我們認(rèn)為不必悲觀。此外，從近期高頻的鋼鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，目前疫情對(duì)鋼企生產(chǎn)未造成明顯影響，且鋼企擁有充沛原料庫存和成熟抗疫方案，我們預(yù)期其生產(chǎn)經(jīng)營保持穩(wěn)健。

　　板塊超預(yù)期在哪兒？我們認(rèn)為2022 年鋼鐵實(shí)現(xiàn)超額收益的核心驅(qū)動(dòng)是需求改善疊加供給受限，鋼價(jià)及鋼企利潤有望進(jìn)一步擴(kuò)張。而目前市場(chǎng)對(duì)鋼鐵需求仍偏悲觀，我們認(rèn)為后續(xù)或超預(yù)期的原因有二：1)兩會(huì)及金穩(wěn)會(huì)后穩(wěn)增長信號(hào)進(jìn)一步強(qiáng)化，后續(xù)配套政策有望逐步出臺(tái)。目前我們已觀察到宏觀投資數(shù)據(jù)改善和工業(yè)景氣回升，預(yù)示鋼鐵下游需求改善。2)俄烏沖突導(dǎo)致歐盟鋼材進(jìn)口受損(據(jù)EUROFER數(shù)據(jù)，2021 年俄烏占?xì)W盟鋼材進(jìn)口20.7%)，產(chǎn)生供需缺口，疊加海外能源價(jià)格大幅上漲推升鋼價(jià)導(dǎo)致國內(nèi)外鋼材價(jià)差擴(kuò)大，鋼材出口或超預(yù)期，據(jù)寶鋼股份反饋近期國內(nèi)鋼企熱軋出口訂單已大增。

　　看好2Q板塊迎估值修復(fù)?；仡欉^去四輪穩(wěn)增長周期，鋼鐵板塊在08-09 年、15-16 年和18-19 年穩(wěn)增長周期中均產(chǎn)生了顯著超額收益，核心驅(qū)動(dòng)及催化劑是固定資產(chǎn)投資的上升推動(dòng)鋼鐵下游需求的改善。從歷史幾輪周期來看，從政策發(fā)力到投資改善需要1-2 個(gè)季度，疊加出口的改善對(duì)需求的提振，我們認(rèn)為2Q鋼鐵下游需求有望明顯改善，板塊有望迎來估值修復(fù)。

　　估值與建議

　　維持覆蓋公司盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)不變。標(biāo)的把握三條主線：1)受益于穩(wěn)增長，同時(shí)低估值高分紅，具備高安全邊際的長材龍頭，重點(diǎn)推薦華東鋼鐵龍頭馬鋼股份(現(xiàn)價(jià)A/H股股息率近9%/15%)，建議關(guān)注方大特鋼(未覆蓋)；2)受益于出口改善的板材企業(yè)，重點(diǎn)推薦寶鋼股份(2020 年出口占比約10%)；3)深耕細(xì)分市場(chǎng)，成長性逐漸凸顯的特鋼龍頭，建議關(guān)注高端特鋼材料及風(fēng)電零部件核心制造商廣大特材(未覆蓋)。