煤炭價格運(yùn)行區(qū)間基本確定。(1)新的中長期價格區(qū)間縮窄為200 元/噸，價格穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)；(2)目前動力煤長協(xié)價格為720 元/噸，在合理區(qū)間內(nèi)，考慮到運(yùn)費(fèi)及裝卸費(fèi)用等，長協(xié)出礦價格也處于合理區(qū)間內(nèi)，該通知對目前長協(xié)價格的影響較為有限；(3)近期受政府調(diào)控影響，港口、坑口價格均有不同程度的下調(diào)，價格運(yùn)行區(qū)間基本確定。
國外煤價總體比較堅(jiān)挺，而且高于國內(nèi)煤價。(1)截至3 月7 日，廣州港廣州港進(jìn)口印尼煤(Q4800)價格為900 元/噸，與上周持平；截至3 月1 日，歐洲ARA 三港、紐卡斯?fàn)柛蹌恿γ含F(xiàn)貨價格均維持在高位水平，比國內(nèi)動力煤價格高33%-81%；(2)由于俄烏沖突升級，石油價油價格迅速提升，截至3 月4 日，煤炭與石油的價格比值降至1.28，較2010 年以來的平均水平(1.47)低13.35%，從均值回歸的角度來看，這意味著未來煤價走勢可能強(qiáng)于石油。
庫存仍處于同期低位，國內(nèi)煤炭供需緊張程度稍有緩和。(1)截至3 月7 日，秦皇島港口煤炭庫存為500 萬噸，相比上周上漲8 萬噸(+1.63%)，仍處于同期低位水平。(2)截至3 月3 日當(dāng)周，25 省動力煤終端日均耗煤量545 萬噸(約占全國的一半)，周環(huán)比下降3.71%，而同期110 家洗煤廠(約占全國的5%)周度開工率為70.7%，環(huán)比下降0.52 個百分點(diǎn)，國內(nèi)煤炭供需緊張程度稍有緩和；(3)在“穩(wěn)增長”的大背景下，工業(yè)耗煤耗電量今年大概率同比增長，居民用電量也會持續(xù)提升，這奠定了煤炭需求增長的基礎(chǔ)。
煤炭中長期的緊平衡值得期待。(1)根據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2020 煤炭行業(yè)煤炭行業(yè)發(fā)展年度報(bào)告》，到“十四五”末，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量目標(biāo)是控制在41 億噸左右，而2021 年全國原煤產(chǎn)量為41.3 億噸，這意味著未來全國煤炭產(chǎn)量增長空間很有限；(2)能源用煤占煤炭需求量的69%，根據(jù)中電聯(lián)預(yù)測，2022 年全社會用電量將同比增長5%-6%，近幾年煤炭在能源消費(fèi)中的占比下降速度趨緩，根據(jù)我們的測算，煤炭的需求仍有增長空間；(3)參考美國、日本碳達(dá)峰的情況，預(yù)計(jì)我國碳達(dá)峰(2030 年)之前煤炭消費(fèi)量將維持高位水平。
預(yù)計(jì)2022 年動力煤企業(yè)季度平均凈利潤凈利潤將維持為2021 年三、四季度的平均水平，按3 月7 日收盤價格測算，多數(shù)動力煤企業(yè)2022 年動態(tài)PE 在7 倍左右；焦煤、無煙煤企業(yè)2022 年季度平均凈利潤將接近2021 年四季度盈利水平，對應(yīng)2022 年7.56 倍左右的動態(tài)PE.后續(xù)動力煤價格每上漲100 元/噸(焦煤對應(yīng)上漲220 元/噸)，動力煤企業(yè)凈利潤將增長27%-88%，焦煤、無煙煤企業(yè)凈利潤將增長20%-73%，建議關(guān)注煤炭板塊的配置價值。綜合考慮估值、彈性、股息率、產(chǎn)品附加值。
來源：光大證券
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