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    央行發(fā)出收緊信號 一年央票逼近一年定存利率

    昨破例啟用14天正回購，大幅回籠資金600億元

    連續(xù)四周維持20億元地量回籠的公開市場昨天突然提速，一天內(nèi)回籠610億元資金，為最近十周來最大單次操作量。而與此相比，更讓人關(guān)注的是，一年央票發(fā)行利率連續(xù)三周大幅度上漲，已經(jīng)逼近一年定存利率水平。

    昨天，央行在周二公開市場“破例”對14天回購品種進(jìn)行了正回購操作，回籠資金600億元，創(chuàng)下去年5月以來正回購的天量。與此同時，一年央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模雖仍為10億元，但是發(fā)行利率再升10個基點至2.7221%，已距最新一年定存利率不到3個基點。同時，自去年第二次加息后，一年央票的利率水平已經(jīng)連續(xù)三周大幅上升，累計上漲幅度達(dá)到37個基點，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過基準(zhǔn)利率一次加息25個基點的幅度。

    周二公開市場操作回籠量突然放大表明，盡管即將面臨春節(jié)長假資金的需求，但是控制流動性總閥門，避免資金泛濫，導(dǎo)致銀行信貸過快增長仍是央行在一季度重要任務(wù)。

    數(shù)據(jù)顯示，一季度是公開市場全年資金釋放高峰，其中僅1月份就有4680億元資金釋放，并且主要集中在第二、三、四周。而眼下，1月份僅過一周，銀行間市場資金供給就再現(xiàn)寬松，一天資金加權(quán)平均利率水平已經(jīng)跌破2%，在短短7個交易日內(nèi)猛跌逾200個基點，有必要適度調(diào)控。

    因此，對公開市場操作而言，當(dāng)前必然通過兩個途徑加大回籠力度，一是加大正回購操作量；二是提高央票發(fā)行利率，縮小一、二級市場之間的價差，恢復(fù)其資金回籠能力。從本次公開市場操結(jié)果作來看，應(yīng)該還在市場預(yù)期范圍之中。

    但是，周二公開市場操作有兩個特點值得關(guān)注。一是一年央票在經(jīng)過連續(xù)兩周大幅度上調(diào)后，本周再升10個基點以上，已距一年定存不到3個基點。以昨天的收益率計，一年央票的一、二級市場利率依然倒掛40個基點，這意味著若要在短期內(nèi)讓一年央票的一、二級市場利率接軌，唯有選擇讓其突破一年定存利率水平。雖然，一年央票超過一年定存利率，未必意味著加息。但是，歷史上一年央票利率高于一年定存的大部時間主要出現(xiàn)在加息周期中，這無疑將會對債券市場造成一定心理壓力。

    其次，本次正回購量雖然大，然而時間短，僅為14天，回籠資金的解凍時間恰好安排在春節(jié)之前，這種操作方式顯然為央行今后展開靈活調(diào)控創(chuàng)造空間，并且很可能成為1月公開市場操作的特點。歷史上，在春節(jié)前上調(diào)準(zhǔn)備金率的情形并不多見，可是由于1月份公開市場到期量大，增加了央行的操作彈性，其仍有能視銀行的信貸投放進(jìn)度和市場資金的實際情況選擇使用與否可能性，從而再度增加短期內(nèi)債市投資的不確定性。(來源：上海證券報)