鋼鐵供給吃緊和流動(dòng)性充裕保持不變
作者：24發(fā)布時(shí)間：2010-12-01
鋼價(jià)小幅上漲，“長(zhǎng)期化”的節(jié)能減排促使供給維持低位。
我們認(rèn)為鋼價(jià)未來(lái)穩(wěn)中有升，主要原因如下：1)供給方面，唐山豐潤(rùn)繼19日后再次限電至30日，供給長(zhǎng)期維持低增長(zhǎng)。2)需求方面，后期由于隨著天氣的逐漸變冷，下游需求將逐步轉(zhuǎn)弱，我們判斷庫(kù)存會(huì)繼續(xù)回落，回落速度將逐步放緩；3)成本方面，鋼廠出廠價(jià)格在原料價(jià)格的高企下，下調(diào)空間概率較低，成本依然是鋼價(jià)最重要的支撐因素；4)流動(dòng)性將依然寬裕。
流動(dòng)性短期受壓，但中長(zhǎng)期寬裕狀態(tài)未改的。
雖然對(duì)于明年新的信貸規(guī)模以及今年11-12月信貸投放，新增貸款規(guī)模下降已經(jīng)成為定局，但我們認(rèn)為我們現(xiàn)在所處的是國(guó)際流動(dòng)性大泛濫下相對(duì)緊縮的環(huán)境，年度流動(dòng)性寬松下的月度緊縮的環(huán)境，因此中長(zhǎng)期看，流動(dòng)性相對(duì)寬裕狀態(tài)并未改變，主要原因如下：1)光認(rèn)為美元貶值屬長(zhǎng)期趨勢(shì)，美國(guó)解決國(guó)內(nèi)失業(yè)率和穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格還需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，在財(cái)政政策受限以及還未出現(xiàn)新的增長(zhǎng)部分的情況下，寬松的貨幣政策可能是美國(guó)唯一的選擇。2)光認(rèn)為中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體更多的是面臨熱錢(qián)流入、國(guó)內(nèi)貨幣涌動(dòng)所帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩的尷尬局面。我們認(rèn)為在國(guó)家打擊物價(jià)上漲和人民幣兌美元緩慢升值的前提下，國(guó)內(nèi)相關(guān)的政策只是部分對(duì)沖流動(dòng)性，中國(guó)貨幣流動(dòng)性過(guò)剩的局面不可能得到根本性的改變，這也使得對(duì)CPI的預(yù)期提高到了4%的容忍度。
我們繼續(xù)看好礦石股，原因如下：1)供給持續(xù)偏緊。過(guò)去一周?chē)?guó)內(nèi)鐵精粉市場(chǎng)基本維持了上漲的走勢(shì)，達(dá)到1360元/噸，主要因?yàn)榘ǖV山的節(jié)能減排和鋼廠自身的“冬儲(chǔ)”，我們認(rèn)為資源供應(yīng)緊張狀況仍將會(huì)持續(xù)。2)流動(dòng)性充裕將依然使我們的投資邏輯聚焦于礦石板塊。我們認(rèn)為首先今年四季度和明年一季度礦價(jià)的月度環(huán)比繼續(xù)上升仍是大概率事件，其次全年受益于流動(dòng)性和全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，明年礦價(jià)將出現(xiàn)震蕩上行的狀態(tài)，所以維持明年1450元/噸的礦石均價(jià)判斷，繼續(xù)看好礦石股的投資機(jī)會(huì)。3)橫比來(lái)看，資源類(lèi)品種中，有色金屬板塊的相對(duì)(滬深300)PE已達(dá)到2.5X，而礦石類(lèi)公司的相對(duì)PE只有1.1X，上升空間較大。
