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　　一、行情回顧

　　焦煤焦炭在10月份整體偏弱運(yùn)行，十一長(zhǎng)假之后，市場(chǎng)對(duì)鋼材看漲的情緒落空后，整個(gè)黑色系弱勢(shì)運(yùn)行，由于節(jié)后焦化廠開(kāi)工恢復(fù)速度快于鋼廠高爐開(kāi)工率，焦炭供求略顯寬松，焦炭成為整個(gè)黑色系中最為弱勢(shì)的品種，焦炭主力合約2001從節(jié)后開(kāi)盤(pán)的1890元/噸跌至1732元/噸，焦煤主力合約2001節(jié)后高開(kāi)低走，從1270元/噸跌至1205元/噸，10月22日受宏觀消息面的影響，焦煤焦炭開(kāi)始略有反彈，整體來(lái)看十月份焦煤焦炭整體偏弱運(yùn)行，但焦煤行情相對(duì)焦炭較為樂(lè)觀。

　　現(xiàn)貨方面，十一長(zhǎng)假之后，鋼材市場(chǎng)與預(yù)期相反，開(kāi)始“跌跌不休”，進(jìn)而影響焦炭?jī)r(jià)格的提漲100元/噸也未能落地，受悲觀情緒的影響，反而對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的提降50元/噸快速落地，但落地后成交情況并未好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)進(jìn)入僵持階段。而焦炭?jī)r(jià)格下跌50元/噸后，焦企利潤(rùn)受到壓縮，轉(zhuǎn)而開(kāi)始打壓原料端焦煤的價(jià)格，因此十月份焦煤焦炭均弱勢(shì)運(yùn)行。

　　二、焦煤基本面情況

　　1、原煤供給基本平穩(wěn)，進(jìn)口煤政策不明朗

　　國(guó)慶節(jié)后，前期因環(huán)保監(jiān)察停工的各地煤礦也逐漸復(fù)產(chǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年1-9月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量為273645.2萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)4.5%，其中9月份全國(guó)原煤產(chǎn)量為32414.1.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.4%，月環(huán)比增速降低0.6個(gè)百分點(diǎn)。9月份原煤產(chǎn)量有所下降的原因可能是，10月初的國(guó)慶環(huán)保安監(jiān)趨嚴(yán)導(dǎo)致部分煤礦停工，截至目前，大部分煤礦已經(jīng)全部復(fù)工，預(yù)計(jì)10月份原煤產(chǎn)量增速會(huì)有所回升，原煤供應(yīng)穩(wěn)定。分地區(qū)來(lái)看，9月份內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量為8380.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%;山西原煤產(chǎn)量為8182.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.3%;陜西原煤產(chǎn)量為6547.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.7%。目前來(lái)看，焦煤整體供應(yīng)情況略微寬松。

　　進(jìn)口煤方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2019年8月，中國(guó)焦煤進(jìn)口量為906.71萬(wàn)噸，月環(huán)比增長(zhǎng)17.03%，其中從澳大利亞進(jìn)口焦煤449.42萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.6%;從蒙古進(jìn)口焦煤373.51萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45%。8月份進(jìn)口煤總量有一定程度增長(zhǎng)，國(guó)際焦煤需求疲軟，澳煤到港量增加，疊加近期港口通關(guān)限制，導(dǎo)致港口焦煤庫(kù)存進(jìn)一步累積。截至10月25日，焦煤港口庫(kù)存為766萬(wàn)噸，周環(huán)比增加10.5萬(wàn)噸。按照2018年年進(jìn)口煤全年平控預(yù)估，10~12月剩余進(jìn)口額度僅3000萬(wàn)噸，如果嚴(yán)格按照進(jìn)口平控政策額度，月均僅約1000萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)后期進(jìn)口煤數(shù)量會(huì)有所回落，將略緩解國(guó)內(nèi)焦煤庫(kù)存壓力。目前焦煤整體供應(yīng)穩(wěn)定，由于下游焦企需求有所減弱，整個(gè)10月份焦煤價(jià)格呈下跌態(tài)勢(shì)，現(xiàn)長(zhǎng)治低硫瘦主焦下調(diào)20元/噸報(bào)1380元/噸，安澤地區(qū)低硫主焦報(bào)價(jià)1480元/噸，10月以來(lái)累計(jì)下調(diào)60元/噸。

　　2、焦企開(kāi)工有所回落，后期焦煤需求或減弱

　　十一長(zhǎng)假后，焦企復(fù)工較快，焦化廠開(kāi)工率迅速恢復(fù)到國(guó)慶節(jié)前的開(kāi)工水平，但隨著北方天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，河北、山西、山東等地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)，近期焦化廠開(kāi)工率有所回落。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日全國(guó)100家獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率為76.99%，周環(huán)比下降1.02%，其中華北地區(qū)的產(chǎn)能利用率為69.52%，環(huán)比下降2.06%。隨著焦企開(kāi)工率的小幅回落疊加整個(gè)黑色市場(chǎng)情緒略顯悲觀，焦企對(duì)焦炭的采購(gòu)以按需為主，截至10月25日，鋼廠焦化廠的焦炭總庫(kù)存為1698.33萬(wàn)噸，周環(huán)比增加33.95萬(wàn)噸。其中，100家獨(dú)立焦化廠焦煤總庫(kù)存為812.21萬(wàn)噸，周環(huán)比增加10.97萬(wàn)噸;110家樣本鋼廠焦煤總庫(kù)存為886.12萬(wàn)噸，周環(huán)比31.98萬(wàn)噸。從目前的情況來(lái)看，焦炭提降50元/噸后利潤(rùn)受到嚴(yán)重壓縮，進(jìn)而開(kāi)始打壓原料端焦煤價(jià)格，隨著采暖季的來(lái)臨，焦化廠開(kāi)工率將逐漸降低，在供需偏寬松的情況下焦煤價(jià)格將持續(xù)走弱，后期建議關(guān)注焦企的利潤(rùn)情況，以及進(jìn)入采暖季后煤礦的安全檢查力度。

　　三、焦炭基本面情況

　　1.焦炭產(chǎn)量相對(duì)平穩(wěn)，進(jìn)出口情況值得關(guān)注

　　今年焦化廠開(kāi)工率始終維持高位，為營(yíng)造“國(guó)慶藍(lán)”部分焦企從9月中下旬開(kāi)始限產(chǎn)停工，但國(guó)慶節(jié)剛過(guò)，焦企迅速開(kāi)工，國(guó)慶假期后的第一周焦企開(kāi)工率便達(dá)到限產(chǎn)前水平。數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月，全國(guó)焦炭總產(chǎn)量為35435.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.3%，較8月份增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。9月份全國(guó)焦炭產(chǎn)量為3922萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%。其中，9月份，山西焦炭產(chǎn)量為800.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.6%;河北焦炭產(chǎn)量為398萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.6%;山東焦炭產(chǎn)量為413.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28.7%;陜西焦炭產(chǎn)量為425.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.7%;內(nèi)蒙古產(chǎn)量為318.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.4%。9月份焦炭產(chǎn)量增速回落的原因是9月中下旬華北地區(qū)的環(huán)保限產(chǎn)，隨著采暖季的來(lái)臨，環(huán)保限產(chǎn)的政策將逐漸趨嚴(yán)，疊加鋼材淡季來(lái)臨，預(yù)計(jì)后期焦炭產(chǎn)量會(huì)有所減弱，建議后期密切關(guān)注各地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)政策的頒布和執(zhí)行情況。

　　另外值得關(guān)注的一點(diǎn)是，往年的我國(guó)基本屬于焦炭?jī)舫隹趪?guó)，對(duì)焦炭的進(jìn)口量微乎其微，但今年焦炭的情況出現(xiàn)了微妙變化，首先是焦炭出口量自今年初開(kāi)始出現(xiàn)了明顯的持續(xù)下滑，1-9月焦炭累計(jì)出口為516萬(wàn)噸，較2018年同期下降了25.54%。再是今年下半年開(kāi)始出現(xiàn)了幾批來(lái)自澳大利亞、蒙古、日本的進(jìn)口貨源，1-8月焦炭累計(jì)金樓18.21萬(wàn)噸，較2018年同期增長(zhǎng)了358.69%。雖然焦炭的進(jìn)口數(shù)量仍是少量，但這種現(xiàn)象卻說(shuō)明了兩個(gè)問(wèn)題：一是目前國(guó)際市場(chǎng)焦炭需求不樂(lè)觀;二是中國(guó)焦炭?jī)r(jià)格處于相對(duì)高位，國(guó)際上存在向中國(guó)輸送過(guò)剩焦炭的價(jià)差。伴隨著全球經(jīng)濟(jì)周期性低迷的持續(xù)，我國(guó)焦炭進(jìn)出口情況的逆轉(zhuǎn)或?qū)㈤L(zhǎng)期存在。

　　2.焦企庫(kù)存開(kāi)始累積，鋼廠及港口庫(kù)存仍在高位

　　10月初，焦企的焦炭庫(kù)存延續(xù)前兩個(gè)月的低位狀態(tài)，焦企對(duì)焦炭進(jìn)行100元/噸的提漲，但因假期后焦企開(kāi)工率復(fù)產(chǎn)速度高于鋼廠，并且華北地區(qū)因秋冬季大氣污染管控方案的頒布，高爐開(kāi)工率不及焦?fàn)t開(kāi)工率，焦企庫(kù)存開(kāi)始累積。截至10月25日，國(guó)內(nèi)100家獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存為51.5萬(wàn)噸，周環(huán)比增加5.3萬(wàn)噸。隨著焦企庫(kù)存的累計(jì)，10月初焦企對(duì)焦炭的提漲未能落地，因?yàn)殇搹S和港口焦炭的高庫(kù)存，反而是鋼廠對(duì)焦炭的提降50元/噸快速落地。數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日，國(guó)內(nèi)110家樣本鋼廠的焦炭庫(kù)存為457.12萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.31萬(wàn)噸。目前鋼廠庫(kù)存中高位，對(duì)焦炭以消耗庫(kù)存為主，后期隨著采暖季的來(lái)臨，下游鋼材市場(chǎng)也將轉(zhuǎn)入淡季，因此鋼廠對(duì)焦炭需求有主見(jiàn)減弱趨勢(shì)。而港口庫(kù)存方面，目前焦炭港口庫(kù)存仍是近幾年的高點(diǎn)，截至10月25日，四港口總庫(kù)存為444.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加4.2萬(wàn)噸。其中，天津港焦炭庫(kù)存為36萬(wàn)噸，連云港焦炭庫(kù)存為8.5萬(wàn)噸，日照港焦炭庫(kù)存為159.3萬(wàn)噸，青島港焦炭庫(kù)存為241萬(wàn)噸。整體來(lái)看，目前焦炭庫(kù)存處于中高位，供給相對(duì)較為寬松，11月份采暖季來(lái)臨之后，焦炭需求將明顯減弱，建議密切關(guān)注各環(huán)節(jié)庫(kù)存情況。

　　3.下游需求持續(xù)疲軟，后期去產(chǎn)能有變數(shù)

　　受房地產(chǎn)行業(yè)低迷的影響，今年鋼材市場(chǎng)旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，生鐵產(chǎn)量也有所下滑，數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月全國(guó)生鐵產(chǎn)量為61202.8萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加6.3%，增速下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，9月份全國(guó)生鐵產(chǎn)量為6730.6萬(wàn)噸，月環(huán)比下降386.8萬(wàn)噸，增速下滑5個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入10月以后，北方天氣污染嚴(yán)重，10月16日生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2019-2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)方案》，隨后河北、山西、山東、江蘇和安徽等地區(qū)陸續(xù)發(fā)布環(huán)保限產(chǎn)方案，全國(guó)鋼廠高爐開(kāi)工率持續(xù)下滑，數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日，全國(guó)高爐開(kāi)工率為63.54%，周環(huán)比持平，其中河北唐山地區(qū)高爐開(kāi)工率為59.42%，周環(huán)比下降0.72個(gè)百分點(diǎn)。目前鋼廠高爐開(kāi)工率略低，對(duì)焦炭的采購(gòu)積極性減弱，甚至部分鋼廠已停止采購(gòu)。采暖季即將來(lái)臨，短期內(nèi)預(yù)計(jì)下游需求持續(xù)疲軟。

　　面對(duì)焦炭需求不振，市場(chǎng)寄希望于年底的焦化行業(yè)去產(chǎn)能情況，但從目前來(lái)看去產(chǎn)能形勢(shì)仍不明朗。原本市場(chǎng)對(duì)焦炭在產(chǎn)產(chǎn)能的預(yù)估是有凈減少的，但之前山西省發(fā)布的焦化行業(yè)去產(chǎn)能文件中表示，山西省總產(chǎn)能壓減至14768萬(wàn)噸以內(nèi)，并在此基礎(chǔ)上保持建成產(chǎn)能只減不增。目前山西總產(chǎn)能預(yù)估值在13800萬(wàn)噸左右，實(shí)際已經(jīng)低于目標(biāo)值，因此去產(chǎn)能對(duì)山西焦炭產(chǎn)量影響有限。再有山東省煤炭消費(fèi)壓減工作總體方案中要求壓減焦化產(chǎn)能1031萬(wàn)噸，本計(jì)劃2019年關(guān)停的幾家焦化企業(yè)又傳聞停產(chǎn)日期不確定。因此，寄希望于年底的去產(chǎn)能恐又生變數(shù)，如果各省焦化去產(chǎn)能存在延期的可能性，那么今年焦化產(chǎn)能減少可能成為泡影。

　　四、后市展望

　　焦煤方面，10月初鋼廠對(duì)焦炭提降50元/噸落地后，焦企利潤(rùn)受到嚴(yán)重壓縮，焦企轉(zhuǎn)而向供需逐漸寬松的原料端焦煤壓價(jià)，整個(gè)10月份焦煤各品種均下跌30~60元/噸。另外，國(guó)際焦煤需求疲軟，澳煤到港量增加，疊加近期港口通關(guān)限制，導(dǎo)致港口焦煤庫(kù)存進(jìn)一步累積。11月份取暖季來(lái)臨之后，各地區(qū)的環(huán)保限產(chǎn)政策將逐漸趨嚴(yán)，鋼企焦企開(kāi)工也將受到限制，屆時(shí)焦化廠對(duì)焦煤需求或?qū)⑦M(jìn)一步減少，焦煤價(jià)格或?qū)⑹艿礁邘?kù)存壓制。需要注意的是，目前進(jìn)口煤額度所剩不多，如果后期港口停止報(bào)關(guān)，這將對(duì)國(guó)內(nèi)焦煤的高庫(kù)存有一定的緩解。

　　焦炭方面，總體來(lái)看，焦炭目前供給略顯寬松，下游需求的疲軟疊加鋼廠和港口的高庫(kù)存，使得焦炭承受較大的壓力，而焦化廠的高開(kāi)工和秋冬季的環(huán)保限產(chǎn)又使焦炭雪上加霜。隨著取暖季的到來(lái)，鋼廠限產(chǎn)將繼續(xù)趨嚴(yán)，彼時(shí)對(duì)焦炭的需求將繼續(xù)減弱，如果年底的去產(chǎn)能執(zhí)行力度不及預(yù)期，那么后期焦炭?jī)r(jià)格將很難繼續(xù)反彈，但焦企利潤(rùn)已嚴(yán)重被壓縮，后期繼續(xù)大跌的概率也不大，預(yù)計(jì)11月份焦炭震蕩偏弱運(yùn)行概率較大。建議關(guān)注后期采暖季限產(chǎn)對(duì)焦炭供需兩端的影響。