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　　一、經(jīng)濟增速明顯下滑粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)攀升

　　在全球經(jīng)濟同步下滑的大背景下，中國GDP增速在2019年緩慢下滑，上半年GDP增速同比回落0.3%。印度經(jīng)濟增速亦不斷出現(xiàn)同比下降，但下跌幅度比中國則大得多。上半年印度GDP增速5.4%，同比回落2.5%，這使得印度失去“大國中經(jīng)濟增速最高”的頭銜。國際貨幣基金組織(IMF)日前發(fā)布《世界經(jīng)濟展望報告》更新內(nèi)容，將印度2019年和2020年經(jīng)濟增速分別下調(diào)至7%和7.2%。而在今年4月發(fā)布的報告中，IMF預(yù)測今明兩年印度經(jīng)濟增速分別為7.3%和7.5%。

　　粗鋼產(chǎn)量方面，應(yīng)對疲軟的需求，絕大多數(shù)歐盟國家今年產(chǎn)量已有所下降，而中國和印度增幅不減，領(lǐng)先世界。僅次于中國，印度今年上半年粗鋼產(chǎn)量共5696萬噸，年同比增長了5%，

　　進入下半年，7月份印度粗鋼產(chǎn)量920萬噸，增速下滑至1.7%，8月份出現(xiàn)負增長，下降了2.3%。即使亞洲區(qū)域經(jīng)濟下滑程度不及歐洲，但整體供應(yīng)量的大幅攀升同樣使得亞洲黑色市場整體承壓。

　　近10年印度不斷提高產(chǎn)業(yè)集中度實際上已經(jīng)取得一定成效。今年以來，印度三大鋼企產(chǎn)量已經(jīng)看到相當大的增幅。

　　上半年TATA鋼鐵在印度的總產(chǎn)量達到了同比超過34%的增長，當然這一增幅離不開2018年對Bhusha鋼廠的收購，TATA旗下多個生產(chǎn)基地將在未來3年內(nèi)完成總產(chǎn)能3億噸的計劃，而其當前的產(chǎn)能為1850萬噸。另外，印度JSW上半年產(chǎn)量同比增量近50%。

　　二、供需矛盾凸顯三季度印度低價資源席卷東南亞

　　印度在2019財年(公歷2018年4月至2019年3月)再次成為鋼鐵凈進口國，主要原因是該國失去了傳統(tǒng)鋼鐵買家的市場份額，國內(nèi)也對高質(zhì)量鋼鐵的需求激增。在中國、日本、韓國和印度尼西亞的鋼鐵制造商因關(guān)稅和其他保護主義措施被美國和歐洲市場封鎖，蠶食了該國中東和非洲市場之后，印度2019財年的出口出現(xiàn)下滑。而隨著四個亞洲國家將供應(yīng)轉(zhuǎn)移到印度，它們的進口也在攀升。進口鋼材主要是用于汽車行業(yè)和高端電工鋼等。對此，印度鋼鐵公司也在尋求提高進口關(guān)稅。

　　2019年上半年，印度出口表現(xiàn)依然不佳。(見表1)其中5月份出現(xiàn)了同比28%的下降，為2016年4月以來的最低水平。主因是對意大利，比利時和西班牙的出口量大幅減少，幅度超過50%。核心原因是歐盟采取了進口“保障措施”，旨在限制進口鋼材，防止美國25%的鋼鐵關(guān)稅造成大量國際鋼材資源涌入歐盟市場。美國的進口關(guān)稅實際上關(guān)閉了美國市場，很多國際鋼鐵貨源只得另尋銷路。

　　FY2020一季度指公歷年2019年4月1日至2019年6月31日。

　　計劃內(nèi)的高位供應(yīng)量使得印度鋼材銷售呈現(xiàn)很大壓力。自7月初，印度主要品種市場價格高速下跌，不論是半成品材還是成品材，三季度印度資源有著東南亞市場上最具競爭力的價格之一，尤其是8月到9月。

　　據(jù)了解，7月份印度鋼廠庫存達到歷年新高，內(nèi)貿(mào)市場價格帶動出口價格急速走弱，也促成了7月和8月出口量的激增。印度鋼廠主動向東亞、中東、越南等地積極出售熱軋板卷和方坯。據(jù)統(tǒng)計，7月印度成品材總出口量約46萬噸，同比增28%，8月出口量約98萬噸，同比增37%，月環(huán)比增長超過一倍。其中，向越南出口的熱卷增加最大，約占熱卷總出口33%。由于印度鋼材持續(xù)保持競爭力，2019年印度有很大概率再次成為鋼材凈出口國。

　　截止9月10日，印度熱卷出口價格約450美金/噸，較9月3日下跌7-8美金/噸。與獨聯(lián)體國家基本持平。中國熱卷天津港報價約470FOB美金/噸。出口優(yōu)勢延續(xù)中，但不斷下跌的價格和需求的下滑也使得報還盤價差不斷擴大。

　　二、鋼企盈利下降 主動調(diào)整產(chǎn)量

　　實際上，2019年印度鋼企的盈利情況正不斷遭受打擊。根據(jù)《ICRA報告》，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的運營利潤率今年一直下滑，即使原料價格下跌，鋼廠整體盈利能力從去年同期的22.6%逐漸降至6月份的18.2%。國營SAIL鋼廠發(fā)布的季度財務(wù)報告顯示，即使由于整體產(chǎn)量的上升，銷售金額有所增加，但二季度稅后利潤總共下跌了42.6%。

　　基于日益凸顯的供需矛盾，不斷走弱的市場價格，印度鋼鐵供給實際上在8月份得到了一定控制。據(jù)統(tǒng)計，8月份印度粗鋼產(chǎn)量約899萬噸，月環(huán)比、年同比均下降了2%左右。另外，8月份印度成品材消費量呈現(xiàn)月環(huán)比3%及年同比2%的下降，低迷的需求疊加生產(chǎn)成本高企以及不斷下跌的鋼價迫使鋼廠在8月份降低了生產(chǎn)飽和度，另外生鐵及海綿鐵產(chǎn)量也大幅下降。預(yù)計目前的生產(chǎn)節(jié)奏將在四季度進一步放緩。

　　四、雄心勃勃的產(chǎn)能擴張計劃仍在途中

　　從長遠計劃來看，印度鋼鐵部門依然鼓勵在未來十年完成巨大的產(chǎn)能擴張目標，出臺多項政策支持國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展，包括2017年出臺的《國家鋼鐵政策》(NSP2017)明確了2030到2031年之間印度需完成3億噸總煉鋼能力的要求，該目標將使得人均鋼消費量將達到160千克。

　　同時，提出了多個增強印度鋼鐵國際競爭力和市場份額的實際辦法，例如針對鐵礦石出口的公司征收30%出口稅以確保國內(nèi)鋼鐵工業(yè)的供應(yīng)。國內(nèi)采礦業(yè)擴建計劃亦在其中。印度國家礦業(yè)開發(fā)公司(NMDC)計劃在2030年將總產(chǎn)能從目前的4800萬噸提高到6700萬噸，此舉將繼續(xù)在很大程度上實現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)的自給自足。政策同樣明確了對于進口鋼鐵產(chǎn)品的嚴格把控，印度政府今年兩次提高大多數(shù)鋼鐵產(chǎn)品的進口稅，每次提高2.5%，并對鋼鐵產(chǎn)品征收反傾銷和保障稅等措施。

　　需求方面，印度政府對Sagarmala港口項目等基礎(chǔ)設(shè)施和重新啟動道路項目的關(guān)注有助于提振鋼鐵需求并增加運輸效率。此外，印度政府將投入數(shù)十億美元，用于加強農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　《政策》同時鼓勵感應(yīng)中頻爐落后產(chǎn)能的發(fā)展說明印度對于當前產(chǎn)能結(jié)構(gòu)可能并未做可持續(xù)規(guī)劃，這可能在未來幾年使得這種發(fā)展失去平衡，比如過剩的鐵礦供應(yīng)、可能不足的廢鋼資源、動力煤短缺所導(dǎo)致的較高的電費均是鼓勵短流程和鼓勵落后產(chǎn)能的發(fā)展可能會帶來的潛在問題。

　　五、觀點

　　全球經(jīng)濟增速的明顯下滑的2019年，鋼鐵產(chǎn)業(yè)在大部分市場顯得壓力重重。作為新興市場，印度人均用鋼水平尚處于初級階段，其經(jīng)濟發(fā)展的潛力在過去幾年有所見證。但受到當前國際經(jīng)濟形勢影響，2019年即使印度鋼鐵行業(yè)得到當?shù)卣呒映?，但?jīng)濟的明顯下滑使得整體需求仍表現(xiàn)疲軟。由于缺乏足夠融資渠道，資本結(jié)構(gòu)問題突出，包括汽車，房地產(chǎn)行業(yè)在今年表現(xiàn)非常蕭條，很多的基建項目都被擱置。在23個工業(yè)生產(chǎn)統(tǒng)計項目中，2019年僅有8個行業(yè)實現(xiàn)增長，汽車行業(yè)銷量更是連續(xù)第9個月下跌。

　　印度政府在過去的計劃中，通過一系列關(guān)鍵措施支持了原料的獲得并提高了進口門檻，可見其產(chǎn)能擴張的決心。然而，供需矛盾在三季度越來越明顯，印度內(nèi)貿(mào)及出口均呈現(xiàn)節(jié)節(jié)下挫的行情，即使出口量大幅增加，價格的大幅走低還是使得鋼廠的盈利空間不斷收縮。但這使得8月份印度鋼企不得不調(diào)整生產(chǎn)計劃和投資策略，包括生鐵、海綿鐵在內(nèi)的原料產(chǎn)量也連帶下降。鋼鐵產(chǎn)業(yè)的長期產(chǎn)略在未來將不可避免的跟隨投資環(huán)境調(diào)整供應(yīng)節(jié)奏。短期來看，供應(yīng)節(jié)奏的放緩配合需求的下滑，四季度印度鋼鐵價格下降空間將比較有限。