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　　摘要：

　　1、消費淡季，鋼材庫存被動累庫數(shù)周，庫存總量達到四年來同期最高水平，隨著梅雨季節(jié)結束，預計后期需求逐步恢復，庫存從被動累庫轉入去庫，庫存壓力逐漸緩解。

　　2、限產仍將不定期出現(xiàn)并且有繼續(xù)升級可能，支撐鋼材價格。

　　3、房地產行業(yè)出現(xiàn)拐點，由于慣性作用且在國慶前趕工可能，需求端表現(xiàn)尚可。

　　4、風險點：中米貿易戰(zhàn)升級，環(huán)保限產執(zhí)行力度不及預期以及需求呈現(xiàn)斷崖式下降。

　　一、唐山限產升級，預計后期限產較頻繁

　　1.1 上半年供應持續(xù)增加

　　從統(tǒng)計局6月份數(shù)據(jù)來看，粗鋼日產再創(chuàng)歷史新高。6月全國粗鋼產量8753.3萬噸，同比增長10%，上半年全國累計生產粗鋼49217萬噸，同比增長9.9%。

　　分品種來看，上半年螺紋鋼產量連續(xù)增加，自4月份單月產量首次邁上2000萬噸臺階后，連續(xù)三個月保持在2000萬噸之上，并且不斷創(chuàng)新高，6月螺紋鋼月度產量2269.3萬噸，同比增長29.4%，前6個月累計生產11876.4萬噸，同比增長19.3%。

　　從螺紋鋼單周產量數(shù)據(jù)來看，從春節(jié)后螺紋鋼周度產量呈直線增加，自6月中旬開始，連續(xù)數(shù)周產量在370萬噸左右，并且還出現(xiàn)了小幅回落現(xiàn)象。

　　總體來看，上半年鋼鐵企業(yè)生產熱情高漲，造成供應持續(xù)增加，供應壓力還是存在的。

　　1.2 環(huán)保限產政策收緊

　　6月唐山市空氣質量不降反升，唐山地區(qū)6月22日加大停限產力度。8月1日前績效評價為A的企業(yè)燒結、高爐、轉爐限產20%，除此之外，全市其他企業(yè)燒結、高爐、轉爐限產比例不低于50%，高爐要扒爐停產。8月1日以后，視全市空氣質量和氣象條件再決定是否延續(xù)限產。

　　隨后武安地區(qū)也發(fā)布7月份差別管控通知，7月1日-8月31日，全市14家鋼企執(zhí)行錯峰停產，預計影響鐵水產量90萬噸，高爐停產方式必須采取扒爐措施，悶爐不算停產。豐潤地區(qū)，邯鄲地區(qū)也均出臺相應的限產政策。

　　7月20日，唐山地區(qū)再次發(fā)布通知，限產力度再次升級，自7月21日至7月31日，評價為A類的首鋼遷鋼、首鋼京唐等9家鋼企停20%燒結機，7月21日-7月25日，唐山市鋼企停50-70%燒結機，26-28日全市鋼鐵企業(yè)燒結機停產，高爐休風悶爐。

　　據(jù)《經(jīng)濟參考報》報道，相關部門正在計劃對鋼鐵等行業(yè)開展績效分級評價和差異化管理，將行業(yè)企業(yè)分為A、B、C級，在京津冀及周邊，長三角區(qū)域、汾渭平原等環(huán)保重點區(qū)域，根據(jù)不同天氣條件，根據(jù)等級采取不同的停限產措施，禁止一刀切，采取分級限產措施。今年四季度，北方地區(qū)采暖季環(huán)保限產預計仍將采取分級限產。

　　1.3 高爐開工率出現(xiàn)回落，電爐開工率平穩(wěn)

　　限產執(zhí)行后，全國163家樣本企業(yè)高爐開工率從71.13%下降至66.02%，降幅為5.1個百分點，唐山地區(qū)164座高爐開工率從69.57%下降至55.07%，降幅達到14.5個百分點，可見唐山地區(qū)此次停限產執(zhí)行力度較為嚴格，高爐按政策停產范圍較大。預計7月份產量或出現(xiàn)環(huán)比下降。

　　進入三季度，面臨著建國70周年紀念活動以及北方地區(qū)又將來臨的采暖季，所以下半年，環(huán)保限產或更加頻繁，限產力度或更加嚴厲，高爐開工率可能還會保持低位，粗鋼產量或將保持高位，但是高點可能已經(jīng)出現(xiàn)。

　　電爐開工率方面，不論是長流程企業(yè)還是短流程企業(yè)，開工率較為平穩(wěn)，基本維持在71%左右。

　　二、消費淡季結束后，下游需求或恢復

　　2.1 消費淡季，庫存連續(xù)增加

　　6-8月份對于螺紋鋼來說屬于消費淡季。因天氣因素，諸如持續(xù)降雨、高溫等因素影響，下游工地施工進度受阻，需求出現(xiàn)放緩跡象，進入消費淡季后，庫存出現(xiàn)被動累庫是最明顯的現(xiàn)象之一。

　　今年的需求放緩從6月中旬開始，6月14日當周全國鋼材庫存結束了連續(xù)13周的去庫以后出現(xiàn)增加，隨后數(shù)周，全國鋼材社會庫存總量不斷增加，目前鋼材社會庫存、螺紋鋼社會庫存及熱軋卷板社會庫存均為近四年來最高值。庫存壓力正在逐漸顯現(xiàn)。

　　待南方地區(qū)梅雨季節(jié)結束以后，預計下游需求或將恢復，恢復程度還有待繼續(xù)觀察，庫存或再重新回到去庫通道中。

　　2.2 房地產行業(yè)多項指標回落

　　6月數(shù)據(jù)顯示，房地產行業(yè)多項指標繼續(xù)回落。1-6月房地產開發(fā)投資同比增長10.9%，增速回落0.3個百分點，新開工面積同比增長10.1%，增速回落0.4個百分點，商品房銷售面積同比下降1.8，降幅擴大0.2個百分點，施工面積同比增速8.8%，連續(xù)3個月保持不變。

　　6月房地產開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比降幅大幅縮窄了5.7個百分點，暫時還不能確定是市場信心恢復還是偶然現(xiàn)象。

　　市場有傳聞說部分信托公司暫停了房地產信托業(yè)務，據(jù)業(yè)內表示部分信托公司是在收緊房地產業(yè)務。中小房企通過信托進行募資的比例比較小，主要是房地產行業(yè)頭部企業(yè)，所以此次暫停對于頭部企業(yè)會有影響。對于已經(jīng)開工的項目，暫停信托業(yè)務影響也不大，因為一般企業(yè)是在拿地階段進行募資，所以此次暫?？赡軙笃谕恋厥袌鲇杏绊懀瑢绊懫髽I(yè)拿地的資金渠道和信心，土地成交下降以后，長期來看也將影響房地產行業(yè)的開工，進而影響螺紋鋼的需求。

　　2.3 基礎設施及制造業(yè)仍表現(xiàn)低迷

　　基礎設施建設投資和制造業(yè)投資同比增速小幅回升，但是整體依然表現(xiàn)低迷。

　　基礎設施建設投資同比增速自2017年11月以來連續(xù)2年下滑，2018年9月觸底后開始緩慢攀升，雖然已經(jīng)連續(xù)9個月增長，但是增長的速度緩慢，從2018年9月至今年6月份，增幅最高僅為1個百分點，趨勢向好，但是走勢乏力。

　　制造業(yè)方面，6月汽車產量環(huán)比增加11萬輛，挖掘機產量連續(xù)4個月下滑，5月份開始已經(jīng)出現(xiàn)同比下滑，家電方面，6月空調、洗衣機、電冰箱產量全部環(huán)比減少，其中空調產量已經(jīng)連續(xù)3個月下降。制造業(yè)和出口關系密切，中米貿易戰(zhàn)仍存在反復的可能，出口形勢并不明朗。

　　三、鋼廠利潤快速收縮

　　鋼鐵行業(yè)自2016年開始供給側改革之后，經(jīng)歷了三年盈利期，尤其是2017、2018年，行業(yè)盈利水平相當可觀。供給側改革目標基本完成，政策對于行業(yè)的影響明顯減弱。

　　2019年受礦山礦難和颶風等因素影響，鐵礦石價格上漲幅度在80%，焦炭價格在幾輪提漲又提降之后，價格漲幅也在20%。螺紋鋼價格漲幅也在20%左右，所以鋼材價格的上漲并沒有覆蓋住原料價格的上漲，原料價格漲幅吃掉了鋼企利潤。行業(yè)盈利水平從年初的500-600元快速回落至目前的100元左右，部分成本高的國企已經(jīng)開始出現(xiàn)虧損。

　　短流程生產企業(yè)來看，今年電爐煉鋼盈利水平一直不如長流程企業(yè)，由于廢鋼價格的居高不下，年內最好盈利水平也只有200元左右，目前電爐鋼生產企業(yè)已經(jīng)開始虧損。

　　目前行業(yè)剛剛開始處于虧損或者微利的態(tài)勢，后期如果行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模虧損現(xiàn)象，企業(yè)可能會自發(fā)進行限產。

　　后市展望

　　由于消費淡季鋼材庫存累庫速度較快，庫存壓力凸顯，鋼價短線或承壓，中期隨著消費旺季來臨，需求好轉，庫存被動累庫結束后將再度去庫，此外預計京津冀區(qū)域仍會有停限產，支撐鋼材價格。房地產行業(yè)出現(xiàn)拐點，由于慣性作用且在國慶前趕工可能，需求端表現(xiàn)尚可。螺紋鋼寬幅震蕩格局。