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　　鋼價(jià)經(jīng)歷上周的反彈后，周二大跌重回弱勢(shì)，周三延續(xù)弱勢(shì)，2001合約價(jià)格跌破前期3368元/噸低點(diǎn)。我們認(rèn)為，鋼材供需矛盾積累已久，雖然短期出現(xiàn)邊際上的改善，但較難根本扭轉(zhuǎn)，另外，近期成本端尤其是鐵礦石再度出現(xiàn)暴跌，鋼材下行空間或打開(kāi)。

　　供需矛盾難以根本扭轉(zhuǎn)

　　上周發(fā)布的鋼廠與社會(huì)合計(jì)庫(kù)存為1825.50萬(wàn)噸，環(huán)比下降12.81萬(wàn)噸，近7周首次出現(xiàn)環(huán)比下降。上周庫(kù)存由增轉(zhuǎn)降一度提振市場(chǎng)情緒，但實(shí)際上單周的庫(kù)存下降只能證明鋼材供需短期有所改善，并不能證明鋼材供需矛盾得到根本性解決。

　　今年年初至今，在鋼廠持續(xù)高產(chǎn)的壓力下，庫(kù)存數(shù)據(jù)持續(xù)走高。3月29日，鋼廠與社會(huì)合計(jì)庫(kù)存較去年同期低366.92萬(wàn)噸，而截至上周末，鋼廠與社會(huì)合計(jì)庫(kù)存較去年同期高407.90萬(wàn)噸。從3月末以來(lái)，庫(kù)存同比數(shù)據(jù)不斷惡化，只是前期市場(chǎng)認(rèn)為還處于低庫(kù)存狀態(tài)，并不足以產(chǎn)生質(zhì)的變化。而經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的積累，目前庫(kù)存給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，量變到質(zhì)變的過(guò)程完成。

　　市場(chǎng)預(yù)期也在逐漸轉(zhuǎn)向悲觀。需求方面，7月的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)全面下滑的態(tài)勢(shì)，1—7月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資面積累計(jì)增速為10.60%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，房屋新開(kāi)工面積累計(jì)增速9.50%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合目前政策面對(duì)地產(chǎn)的高壓態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)需求在未來(lái)大概率延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。供應(yīng)方面，今年鋼廠增產(chǎn)極為迅猛，在7月唐山限產(chǎn)不及預(yù)期后，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供給收縮也持悲觀態(tài)度，即使近期電爐出現(xiàn)虧損，其產(chǎn)能退出速度也不及市場(chǎng)預(yù)期。

　　成本端塌陷仍在延續(xù)

　　從8月開(kāi)始，以鐵礦石為主的主要原料品種跌幅較大。上半年漲幅接近80%的鐵礦石近期出現(xiàn)連續(xù)大幅度的下跌，鐵礦石期貨1月合約8月以來(lái)下跌超過(guò)170元/噸，跌幅達(dá)到22.78%，現(xiàn)貨PB粉跌幅也超過(guò)150元/噸，跌幅達(dá)到17.01%。廢鋼價(jià)格在進(jìn)入了8月后也呈現(xiàn)出高位回調(diào)的態(tài)勢(shì)，江陰地區(qū)普碳廢鋼從2500元/噸連續(xù)下跌至2380元/噸。

　　目前鋼材供需已經(jīng)恢復(fù)至均衡甚至略有過(guò)剩，鋼材已經(jīng)難以享受前兩年的高利潤(rùn)溢價(jià)，成本端的塌陷對(duì)鋼材價(jià)格有直接的向下帶動(dòng)作用。從目前的情況來(lái)看，由于電爐成本仍然較高，市場(chǎng)首先會(huì)考驗(yàn)電爐的成本支撐，近期我們看到電爐出現(xiàn)了一定幅度的減產(chǎn)，且前兩年在鋼價(jià)下探至電弧爐成本下方引發(fā)電爐退出后，市場(chǎng)供需得到了修復(fù)，出現(xiàn)了反彈。但今年由于庫(kù)存壓力較大，我們認(rèn)為電爐的退出很難從根本上扭轉(zhuǎn)鋼材的供需格局，廢鋼價(jià)格后期大概率會(huì)松動(dòng)，進(jìn)一步向鐵水成本靠攏，從而拖累鋼價(jià)繼續(xù)下行。