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　　7月下旬，受高供給、低需求、宏觀弱三重因素影響，螺紋鋼期貨市場(chǎng)明顯下行。目前，螺紋鋼期貨主力合約1910價(jià)格已經(jīng)跌破3700元/噸。結(jié)合當(dāng)前基本面因素分析，盡管螺紋鋼價(jià)格中期下行趨勢(shì)已經(jīng)確立，但短周期仍存在反彈可能，而需求成為決定短期鋼價(jià)反彈時(shí)點(diǎn)和持續(xù)性的主要因素。

　　供給收縮預(yù)期逐步兌現(xiàn)

　　6月末以來(lái)，河北唐山、邯鄲多地環(huán)保限產(chǎn)政策開(kāi)始趨嚴(yán)，但從7月份實(shí)際情況看，其對(duì)供給的影響并不明顯。7月份，螺紋鋼周度產(chǎn)量基本維持在375萬(wàn)噸上方，高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率也基本平穩(wěn)?？紤]到禁止“一刀切”為當(dāng)前環(huán)保政策的主基調(diào)，即使在新中國(guó)成立70周年大慶的背景下，預(yù)計(jì)環(huán)保限產(chǎn)力度也會(huì)小于市場(chǎng)之前的預(yù)期。

　　對(duì)于后期供應(yīng)的變化，應(yīng)更多關(guān)注鋼廠成本和利潤(rùn)變化情況。短流程方面，當(dāng)前，部分電爐鋼企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損的現(xiàn)象，并開(kāi)始主動(dòng)減產(chǎn)，螺紋鋼周度產(chǎn)量有所下降主要是電爐鋼減產(chǎn)所致。長(zhǎng)流程方面，進(jìn)入7月份之后，高低品位礦價(jià)差拉大，高品位澳大利亞粉礦性?xún)r(jià)比降低，部分鋼廠通過(guò)調(diào)整原料配比的方式降低成本，低品位鐵礦石需求有所增加?？紤]到當(dāng)前鋼廠轉(zhuǎn)爐廢鋼的添加比例已經(jīng)處于歷史高位，且廢鋼相較鐵水已經(jīng)不具有性?xún)r(jià)比，因此，長(zhǎng)流程鋼廠的產(chǎn)量增長(zhǎng)空間有限。

　　由于成本和利潤(rùn)變化所引發(fā)的減產(chǎn)將對(duì)沖環(huán)保限產(chǎn)邊際寬松所帶來(lái)的產(chǎn)量增加，后期，鋼材產(chǎn)量緩慢回落的概率較大。

　　需求短期仍有環(huán)比回升可能

　　5月份之后，房地產(chǎn)市場(chǎng)行情開(kāi)始走弱，投資和新開(kāi)工數(shù)據(jù)連續(xù)兩個(gè)月回落?？紤]到今年初以來(lái)土地購(gòu)置面積增速以月均30%的速度下滑、今年棚改數(shù)據(jù)減半的影響，下半年，房地產(chǎn)可能會(huì)進(jìn)入下行周期。7月底召開(kāi)的中央政治局會(huì)議明確提出“不以房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”，進(jìn)一步強(qiáng)化了這一預(yù)期?；ǚ矫妫鲇诜€(wěn)增長(zhǎng)的需要，政府對(duì)基建投資的支持力度將繼續(xù)加大。但在財(cái)政收入增速回落和地方政府債務(wù)的約束下，基建投資更多的是起到托底的作用，可能不足以拉動(dòng)整個(gè)建筑鋼材需求的增長(zhǎng)。

　　短期來(lái)看，未來(lái)一兩個(gè)月，建筑鋼材需求仍存在環(huán)比回升的可能，原因主要有以下兩個(gè)方面：一是上半年房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和在建面積依然較大，存量施工面積將繼續(xù)支撐用鋼需求;二是近期高溫多雨天氣和資金面緊張的問(wèn)題均有明顯緩解，前期受到這些因素壓制的需求仍然存在階段性釋放的可能，屆時(shí)可能會(huì)有對(duì)短期螺紋鋼的需求。

　　關(guān)注成交量和庫(kù)存數(shù)據(jù)變化

　　受供強(qiáng)需弱的影響，螺紋鋼庫(kù)存自6月初以來(lái)連續(xù)9周回升。截至上周末，螺紋鋼庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到910.72萬(wàn)噸，比7月初回升124.68萬(wàn)噸。今年，螺紋鋼庫(kù)存累積的幅度和時(shí)間均超過(guò)近5年的周期水平。上周，螺紋鋼產(chǎn)量下降、庫(kù)存上升也被市場(chǎng)解讀為需求進(jìn)一步走弱，從而導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步快速下跌。

　　從建筑鋼材成交方面看，7月中旬以后，全國(guó)237家貿(mào)易商建筑鋼材成交量基本在20萬(wàn)噸以下，僅少量時(shí)間超過(guò)20萬(wàn)噸。因此，對(duì)于短期需求啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)，建議關(guān)注成交量和庫(kù)存數(shù)據(jù)的變化。若后期建筑鋼材成交量連續(xù)一周維持在20萬(wàn)噸以上，且伴隨著去庫(kù)存，則表明需求有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

　　綜上所述，螺紋鋼市場(chǎng)中期下行的趨勢(shì)已經(jīng)確立，但短期仍存在反彈的可能，建議關(guān)注建筑鋼材成交量和庫(kù)存數(shù)據(jù)的變化。