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　　一、需求分析

　　1、房地產(chǎn)市場繼續(xù)維持穩(wěn)定

　　1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資41420億元，同比名義增長10.2%，增速比1-4月份回落0.1個百分點。其中，住宅投資29037億元，增長14.2%，增速與1-4月份持平。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為70.1%。

　　1-5月份，房屋新開工面積72190萬平方米，增長10.8%，增速提高3.5個百分點。其中，住宅新開工面積53098萬平方米，增長13.2%。房屋竣工面積30484萬平方米，下降10.1%，降幅收窄0.6個百分點。其中，住宅竣工面積21138萬平方米，下降12.8%房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購臵面積7742萬平方米，同比增長2.1%，1-4月份為下降2.1%;土地成交價款3522億元，增長16.0%，增速提高2.4個百分點。

　　1-5月份，商品房銷售面積56409萬平方米，同比增長2.9%，增速比1-4月份提高1.6個百分點。

　　1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購臵面積5170萬平方米，同比下降33.2%，降幅比1-4月份收窄0.6個百分點。

　　從行業(yè)投資數(shù)據(jù)來看，中部、西部地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速依然具有韌性，東部、東北地區(qū)增速回落，尤其東北地區(qū)增速回落3.5個百分點，回落明顯。受經(jīng)濟增速下行壓力影響，辦公樓、商業(yè)營業(yè)等開發(fā)投資意愿降低，住宅投資占比逐月提升，創(chuàng)歷史新高。開發(fā)投資增速回落，首先，土地投資疲軟，從去年四季度以來，土地市場一直相對低迷，其次，新開工增速放緩。未來房地產(chǎn)開發(fā)投資預(yù)期在新開工的放緩和土地投資疲軟的雙作用下繼續(xù)回落。

　　2.基建：基建投資不及預(yù)期 政策支持力度加大

　　2019年1-5月基建投資數(shù)據(jù)低于預(yù)期，5月單月數(shù)據(jù)在去年低基數(shù)的背景下，卻出現(xiàn)同比增速放緩，意味著地方政府投資意愿不足，基建投資形勢嚴峻，主要受兩方面因素影響，首先，短期中小銀行等受個別風(fēng)險事件影響致融資成本上升、流動性承壓;其次，地方政府投資行為被進一步規(guī)范。預(yù)算內(nèi)項目落地則受資本金約束、貸款約束影響。也從另一方面說明近期《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》出臺的必要性，表明決策層對于基建投資“逆周期”調(diào)節(jié)重視程度依舊;也預(yù)示著若后續(xù)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，或有更大的政策支持力度。

　　3.剛需維持較高增速 關(guān)注投機需求節(jié)奏

　　進入淡季投機需求明顯走弱，但剛需受新開工高速增長的支撐呈偏強表現(xiàn)，在高產(chǎn)量的背景下，庫存增幅不及預(yù)期，消費較去年同期仍有較高增速。從數(shù)據(jù)來看，截止6月20日，五大品種鋼材社會庫存總量為1133.52萬噸，環(huán)比3月末降546.32萬噸，降幅32.5%，其中，螺紋鋼社會庫存總量551.24萬噸，環(huán)比3月末降36.57萬噸，降幅40%;熱卷社會庫存總量222.72萬噸，環(huán)比3月末降32.59萬噸，降幅12.76%。

　　5月粗鋼日均消費達到284萬噸，同比增長6%，同比增速相較上月提高2.4個百分點，創(chuàng)年內(nèi)新高。進入傳統(tǒng)消費淡季后，成材端庫存降幅出現(xiàn)放緩，主要是高供應(yīng)所致，從mysteel高頻數(shù)據(jù)來看，建材成交尚未出現(xiàn)明顯拐點，終端需求整體仍表現(xiàn)為偏強走勢。結(jié)合下游數(shù)據(jù)來看，1-5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比回落，但增速依舊維持在相對高位，1-5月新開工累計增速雖有回落，但單月來看環(huán)比仍呈上升走勢，環(huán)比增速7.1%。之前我們對今年地產(chǎn)新開工在假設(shè)0-3%的增幅情況下對今年螺紋需求做的推算來看，即便新開工同比增速大幅回落，今年螺紋需求仍有可能有5-8%的增速，因此10月作為旺季合約，受成本以及需求支撐，調(diào)整空間有限，買入可參考電弧爐成本，有較強的安全邊際。

　　綜上，需求仍處相對強勢，短期看淡季現(xiàn)貨向上驅(qū)動并不強，盤面在貼水收窄后或延續(xù)震蕩走勢，三季度，預(yù)計需求仍將平穩(wěn)或偏強運行，供需關(guān)注點需關(guān)注后期減產(chǎn)力度。

　　二、供應(yīng)分析：噸鋼利潤快速壓縮 關(guān)注減產(chǎn)力度

　　2019年5月我國粗鋼日均產(chǎn)量287.4萬噸，5月生鐵日均產(chǎn)量232.9萬噸，5月鋼材日均產(chǎn)量346.5萬噸。2019年5月我國生鐵產(chǎn)量7219萬噸，同比增長6.6%;1-5月生鐵產(chǎn)量33535萬噸，同比增長8.9%。

　　5月粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，是成材價格承壓的主要因素，高供應(yīng)致噸鋼利潤快速收縮，板卷類產(chǎn)品已經(jīng)進入虧損狀態(tài)，長材利潤微薄，特別是短流程企業(yè)，產(chǎn)能利用率已經(jīng)出現(xiàn)小幅回落走勢。目前按鐵礦(775, 11.00,1.44%)美金指數(shù)110美金/噸計算長流程鋼廠成本線，部分高成本線鋼廠成本已達到3800元/噸(但大部分長流程企業(yè)的成本仍在3500-3600元左右)，高于獨立電弧爐最高成本線(華東獨立電弧爐峰電成本在3700元/噸)。雖然成本曲線較之前有明顯變化，但由于高爐的生產(chǎn)特性，關(guān)爐的成本較大，故靈活變動的依舊是獨立電弧爐。同時，在廢鋼和鐵水性價比發(fā)生轉(zhuǎn)換時，市場亦出現(xiàn)長流程與短流程搶廢鋼的格局，后期獨立電弧爐極有可能先行一步減產(chǎn)。另外，供應(yīng)收縮還需關(guān)注環(huán)保以及70年大慶政策性減產(chǎn)，近期mysteel周度產(chǎn)量已經(jīng)開始出現(xiàn)回落，后期需繼續(xù)關(guān)注減產(chǎn)執(zhí)行力度?！　　　∪?、結(jié)論：

　　綜上，當前成材端供需矛盾較小，導(dǎo)致盤面價格處于長時間震蕩走勢，由于10月份為旺季合約，我們對需求并不悲觀，10月驅(qū)動在環(huán)保、北京70年大慶等政策性減產(chǎn)或加強北方限產(chǎn)力度，階段性供小于求或驅(qū)動價格向上突破。短線來看，目前正處傳統(tǒng)消費淡季，受高溫、梅雨等天氣影響，現(xiàn)貨或承壓，期貨反彈后基差明顯縮小，或抑制價格的反彈空間;中線來看，后期供需面好轉(zhuǎn)疊加成本堅挺或?qū)ο蛏贤黄菩纬芍巍?/p>

　　總體來看，需求端目前仍保持較高韌性，在高產(chǎn)量的壓力下，噸鋼利潤已經(jīng)觸及虧損線，后期需關(guān)注供應(yīng)收縮的力度，預(yù)計噸鋼利潤有望在供需緩解后出現(xiàn)修復(fù)。