擁用豐富的煤炭資源,持續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)有基礎(chǔ)。公司的煤炭資源分布于山西、內(nèi)蒙、陜西、江蘇、新疆等我國(guó)重點(diǎn)產(chǎn)煤省區(qū)。至2018年底,公司擁有煤炭資源量236億噸,奠定了煤炭產(chǎn)業(yè)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)。山西寧鄉(xiāng)礦區(qū)優(yōu)質(zhì)的煉焦煤資源,更是公司效益的穩(wěn)定器。
煤炭產(chǎn)能躍上新臺(tái)階,經(jīng)營(yíng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大。2018年公司自產(chǎn)商品煤7713萬(wàn)噸,比上年增長(zhǎng)2.1%。全年對(duì)外銷(xiāo)售煤炭大幅擴(kuò)大到1.56億噸,市場(chǎng)供給能力和主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力得到提升。特別是納林河二號(hào)礦、母杜柴登煤礦建成投產(chǎn)后,擴(kuò)大了公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能。2019年公司計(jì)劃自產(chǎn)商品煤銷(xiāo)售量8950萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)16.7%,煤炭主業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。
煤電化產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)入收獲期,產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)將顯現(xiàn)。近年來(lái),公司著力打造的煤電化循環(huán)經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)已見(jiàn)成效,新型煤化工業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升,成為公司發(fā)展第二引擎。電力業(yè)務(wù)漸成規(guī)模,電力裝機(jī)規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻番。2018年電力、化工企業(yè)消納自產(chǎn)低熱值煤及工程煤459萬(wàn)噸。2019年三個(gè)在建電力項(xiàng)目計(jì)劃陸續(xù)投運(yùn),消納自產(chǎn)煤的比重將進(jìn)一步提升。一批新的煤礦、煤化工項(xiàng)目已獲審批或開(kāi)工,將為公司注入發(fā)展新活力。
國(guó)企改革有望帶來(lái)改革紅利,增強(qiáng)公司發(fā)展后勁。2016年以來(lái),結(jié)合供給側(cè)改革,國(guó)務(wù)院國(guó)資委持續(xù)推進(jìn)涉煤央企整合重組煤炭資產(chǎn),推進(jìn)專(zhuān)業(yè)化管理。中煤能源的母公司--中煤集團(tuán)不斷低成本吸收其他涉煤央企的煤炭資產(chǎn)。2018年,中煤能源收購(gòu)了母公司持有的國(guó)投晉城能源投資公司100%股權(quán),邁出了快速獲取新的發(fā)展增量的第一步。
投資策略:公司各板塊新項(xiàng)目投產(chǎn)后,公司營(yíng)收規(guī)模將顯著擴(kuò)大。假設(shè)2019-2021年,市場(chǎng)煤炭售價(jià)分別變化-3%、-2%、-1%,由于公司收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和一體化經(jīng)營(yíng)的成型,公司整體毛利率和ROE中樞依然會(huì)得到進(jìn)一步改善。據(jù)此,我們修改了盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2019-2021年的營(yíng)業(yè)收入分別為1101億元、1148億元、1229億元,歸母凈利潤(rùn)分別為51.44億元、54.98億元、58.98億元。預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為0.39元、0.41元、0.44元,對(duì)應(yīng)2019年5月2日收盤(pán)價(jià)的PE為13.1X、12.3X、11.5X,維持“中性”評(píng)級(jí)。
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