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 　　官方公布3月份的社融和M2數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)，且超市場(chǎng)預(yù)期，融資結(jié)構(gòu)中非標(biāo)和專(zhuān)項(xiàng)債融資表現(xiàn)亮眼，既利好地產(chǎn)和基建等板塊，也印證了此前官方公布的3月制造業(yè)PMI指數(shù)，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期料將繼續(xù)修復(fù)，周期板塊的估值中樞有望繼續(xù)上移。盡管如此，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策托而不舉的博弈性，我們認(rèn)為3月份包括PPI在內(nèi)的各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼反而不利于貨幣政策的進(jìn)一步寬松，對(duì)地產(chǎn)和基建再向上的彈性構(gòu)成利空。

　　供給方面，河北高爐繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，鋼材產(chǎn)量周環(huán)比上升。Mysteel調(diào)研的全國(guó)163家鋼廠高爐開(kāi)工率上升1.80%，產(chǎn)能利用率周環(huán)比上升1.62個(gè)百分點(diǎn)。受益于鋼價(jià)上漲帶來(lái)的利潤(rùn)修復(fù)，本周53家獨(dú)立電爐廠產(chǎn)能利用率周環(huán)比上升0.94%。本周五大品種產(chǎn)量周環(huán)比增幅擴(kuò)大至12.43萬(wàn)噸，由于4月份河北唐山等地限產(chǎn)結(jié)束，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將進(jìn)一步增加。

　　需求方面，建材連續(xù)兩周日均成交23萬(wàn)噸以上，維持旺季特征。本周全國(guó)建材日均成交23萬(wàn)噸左右，鋼材總庫(kù)存周環(huán)比下降116.56萬(wàn)噸。分品種看，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存下降51.04萬(wàn)噸，廠庫(kù)降21.08萬(wàn)噸;熱卷社會(huì)庫(kù)存下降10.67萬(wàn)噸，廠庫(kù)下降2.91萬(wàn)噸。

　　原料方面，鐵礦石高位運(yùn)行，焦炭下行空間有限。受淡水河谷礦難疊加澳礦受颶風(fēng)影響，本周鐵礦石到港量持續(xù)減少，盡管巴澳發(fā)貨開(kāi)始回升，但仍低于近期平均水平。與此同時(shí)，限產(chǎn)結(jié)束后強(qiáng)需求下鋼廠有較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力，鐵礦石價(jià)格將繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。獨(dú)立焦化廠在焦炭?jī)奢喗祪r(jià)后讓利空間有限。由于鐵礦石推動(dòng)鋼價(jià)上漲，電爐開(kāi)工率持續(xù)攀升，同時(shí)供給季節(jié)性增多，廢鋼價(jià)格預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩。

　　鋼價(jià)方面，主要品種鋼材的價(jià)格大幅上漲。受成交回升和成本端的推動(dòng)，主要鋼材品種價(jià)格上漲，螺紋鋼、熱軋現(xiàn)貨價(jià)格分別為4090、4030元/噸。

　　短期看鋼價(jià)仍將以震蕩為主，一方面來(lái)自于供給端，合規(guī)的高爐產(chǎn)能釋放和廢鋼供給季節(jié)性多增將導(dǎo)致鋼材供給彈性變大，抑制鋼價(jià)上行;另一方面來(lái)自需求端，1-2月地產(chǎn)銷(xiāo)售和新開(kāi)工數(shù)據(jù)顯著下滑，在因城施策的政策實(shí)質(zhì)性的影響到下滑趨勢(shì)之前，市場(chǎng)對(duì)鋼材價(jià)格的信心總體中性或偏弱。本周長(zhǎng)流程螺紋鋼、熱卷的噸鋼毛利分別為583、421元。本周測(cè)算的電爐螺紋鋼的噸鋼成本為3364元(不含稅)，噸鋼毛利擴(kuò)大至171元。

　　高爐螺紋鋼噸鋼毛利仍高于電爐螺紋鋼412元。