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　　新能源來(lái)襲，電煤路在何方？近年風(fēng)電、核電等新能源迅速推進(jìn)，改變了能源結(jié)構(gòu)與電煤消耗，市場(chǎng)對(duì)煤炭需求替代心存疑問(wèn)。未來(lái)電煤路在何方？本文試圖從三個(gè)問(wèn)題出發(fā)，對(duì)此進(jìn)行探討：1、地位：煤炭的主要能源地位是否動(dòng)搖？2、總量：電煤消費(fèi)還有增量嗎？3、結(jié)構(gòu)：沿海供需影響幾何？地位：煤炭能源主體地位依舊，新能源帶來(lái)邊際改變煤炭能源主體地位難改，新能源邊際影響電力煤耗。資源稟賦決定了我國(guó)以煤為主的能源結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期維持，但隨著國(guó)家政策向清潔能源傾斜，近年煤炭消費(fèi)占比稍有下滑。電能替代推動(dòng)電力耗煤占煤炭消費(fèi)比重上行，火電為電煤需求預(yù)判核心。高基數(shù)決定火電仍為發(fā)電量最大增量，但新增裝機(jī)與發(fā)電增速已弱于新能源。新能源的持續(xù)發(fā)力為發(fā)電結(jié)構(gòu)帶來(lái)邊際改變，也對(duì)電力耗煤有所影響。

　　總量：新能源確有替代，但電煤需求仍無(wú)需悲觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性依舊，用電需求表現(xiàn)不俗。海外經(jīng)驗(yàn)顯示類(lèi)似經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，用電增速仍有望維持5%-10%。經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍具韌性，雖二產(chǎn)預(yù)期增速放緩，但高速提升的三產(chǎn)與居民生活用電提供用電新動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)2019-2020年全社會(huì)用電量分別為72,056、75,519億千瓦時(shí)，用電增速分別為5.27%和4.81%。

　　新能源發(fā)電對(duì)火電確有替代，但電力工業(yè)耗煤仍有保障。受益政策傾斜，新能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，清潔能源發(fā)電增勢(shì)較好，對(duì)火電空間有所擠壓，但仍無(wú)需過(guò)于悲觀。我們預(yù)計(jì)2019-2020年火力發(fā)電量分別為51,112與52,959億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.82%、3.61%；對(duì)應(yīng)煤耗分別為22.05、22.68億噸，同比提升3.15%、2.86%?？傮w來(lái)看火電增速稍有放緩，但電力工業(yè)用煤仍有支撐。

　　結(jié)構(gòu)：沿海省份下水煤依賴(lài)依舊，供需格局微調(diào)沿海省份對(duì)下水煤依賴(lài)加深，煤價(jià)受市場(chǎng)煤邊際影響。供給側(cè)改革下沿海省份煤炭去化比例更高，對(duì)下水煤的依賴(lài)程度明顯加深。港口煤價(jià)邊際變動(dòng)更大程度由下水煤中占比較低的市場(chǎng)煤影響，據(jù)測(cè)算該部煤炭總量不到1.09億噸。

　　核電+特高壓+“雙控”，煤炭供需格局微調(diào)。核電因地緣優(yōu)勢(shì)與發(fā)電穩(wěn)定性對(duì)所在地火電替代效應(yīng)漸顯，近2000萬(wàn)噸的煤炭直接替代或?qū)┬栊纬蓴_動(dòng)。特高壓線路集中投產(chǎn)，助力“西電東送”，沿海省份外購(gòu)電比例持續(xù)提升，缺煤壓力有所緩解。沿海省份實(shí)施“雙控”，推進(jìn)電能替代，整體煤炭需求或有回調(diào)。