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 　　現(xiàn)貨應(yīng)景微漲，期貨上下不得當(dāng)下，旺季表征正常呈現(xiàn)，目前全國建筑鋼材成交量周度均值站穩(wěn)20+萬噸/天水平，處歷史同期新高;庫存亦在正常去化，鋼廠+鋼貿(mào)總庫存環(huán)比下降5.69%，年同比降幅拉大至13.67%。但行情表現(xiàn)卻給予疑惑的反饋，除了現(xiàn)貨價格受增值稅下調(diào)影響繼續(xù)微漲(上海螺紋+1.29%至3940元/噸)，期貨可謂上下不得(3月旺季以來下跌1.23%至3768元/噸)，持續(xù)窄幅震蕩，未有趨勢。

　　僵局隱現(xiàn)，市場心態(tài)顯得異常脆弱，例如上周四下午，僅因周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)出爐顯示環(huán)比增長，期貨隨之下跌。這背后的信號，更值得我們重視。需求增速降級的大背景，無時無刻不對當(dāng)期基本面提出更為嚴(yán)苛的要求。也許此種邏輯會被推遲、會被階段性證偽，但當(dāng)下，確在影響盤面以及未來，僵局，也總有出口。

　　僵局出口：破局需要變量，區(qū)分權(quán)重強(qiáng)弱破局而出，需要變量。

　　1、向下出口的變量：1)3-4月社融與地產(chǎn)開工同比數(shù)據(jù)壓力增大;2)庫存去化與成交環(huán)比惡化;3)電爐開工率與螺紋周度產(chǎn)量繼續(xù)增長;4)礦石或焦炭價格急速下跌。上述為潛在變量，影響權(quán)重依次遞減，若1)或2)發(fā)生，僵局的出口必定向下，鋼價開啟全年第一波趨勢下跌窗口。

　　2、向上出口的變量：1)降息;2)因城施策大范圍實(shí)行，地產(chǎn)供給與需求利率端皆在松動;3)3-4月地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)+開工增速企穩(wěn);4)基建增速超出市場的預(yù)期上揚(yáng)。上述潛在變量影響權(quán)重也是遞減，若前3項(xiàng)發(fā)生，鋼價大概率擺脫不溫不火態(tài)勢，進(jìn)而拉升。

　　問題在于，有可能出現(xiàn)部分向上與向下變量并發(fā)的格局，比如1中的3)與2中1)并發(fā)，那結(jié)局仍應(yīng)是鋼價上漲，即評判相反變量權(quán)重的相對強(qiáng)弱。

　　僵局期的投資：當(dāng)期主題優(yōu)先，未來出口導(dǎo)向基本面的僵局也導(dǎo)致鋼鐵股投資陷入僵局。即使板塊領(lǐng)漲，強(qiáng)勢股也非普鋼績優(yōu)股，而是主題優(yōu)先股，比如近期油氣管領(lǐng)域的常寶股份、久立特材，國際工程領(lǐng)域的中鋼國際，西部基建領(lǐng)域的八一鋼鐵、西寧特鋼等，皆得到輪動行情的青睞，當(dāng)然后期持續(xù)性，還需看各主題領(lǐng)域業(yè)績落地程度如何。

　　未來，若行業(yè)出口向上，普鋼績優(yōu)股方有機(jī)會;若行業(yè)出口向下，主題優(yōu)先股將進(jìn)一步占據(jù)鋼鐵板塊的投資主線，衍生到行業(yè)間配置，更多應(yīng)該關(guān)注鋼價下跌而逆向反哺受益的子領(lǐng)域。其中，成本構(gòu)成中有較大比例為鋼鐵、不具備較強(qiáng)的向下游成本溢價轉(zhuǎn)嫁能力的板塊應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注，比如重型機(jī)械、風(fēng)電設(shè)備。