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　　核心觀點(diǎn)

　　由于工地對螺紋鋼的使用是具有一個(gè)持續(xù)期的，而不是時(shí)點(diǎn)的使用，更是會使得庫存在反應(yīng)成交市場時(shí)產(chǎn)生錯覺。

　　今年，年后價(jià)格的壓力不會是來自于時(shí)間的問題，可能在于量，過于樂觀認(rèn)為年后的需求較好，與現(xiàn)實(shí)一般的差距，將醞釀年后螺紋鋼價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。

　　隨著價(jià)格的走弱和需求的下滑，見底之后，才可能迎來2019年螺紋鋼市場真正的趨勢線上漲行情，而這可能發(fā)生在3月中下旬，與2月5春節(jié)的時(shí)間已經(jīng)相差1個(gè)半月左右了，一般情況下正月20左右工地陸陸續(xù)續(xù)開始開工，中間3個(gè)星期左右的時(shí)間螺紋鋼市場或?qū)⒊霈F(xiàn)較大的價(jià)格壓力。

　　一般在基本面研究的時(shí)候，供需框架是核心，當(dāng)需求高于供給的時(shí)候，價(jià)格上漲，反之價(jià)格下跌。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供給是指生產(chǎn)者在某一特定時(shí)期內(nèi)，在每一價(jià)格水平上生產(chǎn)者愿意并且能夠提供的一定數(shù)量的商品或勞務(wù)。經(jīng)濟(jì)學(xué)中需求是在一定的時(shí)期，在每個(gè)價(jià)格水平下，消費(fèi)者愿意并且能夠購買的商品數(shù)量。

　　結(jié)合供給和需求的定義，對前述的話進(jìn)行細(xì)化，也就是在目前的價(jià)格下，接下來對應(yīng)目前的價(jià)格買方愿意購買的量大于賣方愿意賣出的量，則價(jià)格上漲，反之下跌，一般在螺紋鋼市場，由于螺紋鋼成本的變動對開發(fā)商成本的影響較小，價(jià)格敏感度較低，工地所需求的量受價(jià)格的彈性會比較小，那么工地對螺紋桿需求的量和供給的比較將是覺得螺紋鋼價(jià)格變動的核心。

　　在價(jià)格變動的時(shí)點(diǎn)上，需要做一些深入的研討，螺紋鋼在鋼廠產(chǎn)出，或直接配送工地，或進(jìn)入貿(mào)易商環(huán)節(jié)，再進(jìn)入工地，而工地會買入螺紋鋼，運(yùn)送到工地，然后才會使用，由于運(yùn)輸?shù)榷夹枰獣r(shí)間，那么就會出現(xiàn)一些問題，鋼廠是螺紋鋼的賣方，貿(mào)易商既是買方也是賣方，工地是單純的買方，在每天的交易中，鋼廠和貿(mào)易商賣出螺紋，貿(mào)易商和工地買入螺紋，在前一個(gè)價(jià)格，賣方愿意賣出一定的量，買方愿意買入一定的量，如果買方愿意買入的量更大，價(jià)格上漲，交易達(dá)成之后，買方會在一定的時(shí)間去倉庫和廠庫提出貨物，可能是進(jìn)入貿(mào)易商的倉庫，也可能進(jìn)入工地，但只有進(jìn)入工地才會被使用，因?yàn)楝F(xiàn)在的庫存數(shù)據(jù)對貿(mào)易商倉庫和廠庫都有涉及，為了討論的簡單，就只說進(jìn)入工地的時(shí)點(diǎn)，那么在市場上成交和進(jìn)入工地的時(shí)點(diǎn)以及被工地使用的時(shí)點(diǎn)都是存在時(shí)差的，首先會帶來一個(gè)問題就是，如果成交了立刻送工地立刻被使用，那么產(chǎn)量+上期庫存-本期庫存是可以作為本期成交市場的需求量以及工地使用量來使用的，但是如果成交了，到送工地還需要時(shí)間，那么庫存的數(shù)據(jù)就是滯后的，不僅是由于統(tǒng)計(jì)需要時(shí)間，會產(chǎn)生時(shí)差，更多的是因?yàn)楸緛沓山粫r(shí)間和使用時(shí)點(diǎn)本身就有偏差，而在國慶和春節(jié)期間這種情況可能被進(jìn)一步放大。

　　回顧歷史的話，2018年11月初的螺紋鋼現(xiàn)貨和期貨大跌，但是庫存下降速度11月初始非常好的狀況，10月份十一假期之后期現(xiàn)貨的上漲，庫存和表觀消費(fèi)量也并未立刻顯示出強(qiáng)勁的消費(fèi)的情況，而顯示高需求的時(shí)候價(jià)格已經(jīng)開始下跌了，這一輪的價(jià)格上漲和下跌應(yīng)該在某種意義上非常好地詮釋了成交市場和使用市場的時(shí)差問題。

　　另外，由于工地對螺紋鋼的使用是具有一個(gè)持續(xù)期的，而不是時(shí)點(diǎn)的使用，更是會使得庫存在反應(yīng)成交市場時(shí)產(chǎn)生錯覺。

　　回到目前的現(xiàn)實(shí)，期貨在現(xiàn)貨慢跌和企穩(wěn)的時(shí)候完成了期現(xiàn)回歸，其實(shí)要考慮一個(gè)問題就是期現(xiàn)回歸也是有基本面條件的，并不是說基差大了，期貨定價(jià)有偏差，就會立刻回歸，結(jié)合年后需求量和工地對于螺紋鋼采購時(shí)點(diǎn)等各方面綜合的研究，我判斷：本輪的期現(xiàn)回歸是在年前采購訂單較多，但是使用環(huán)節(jié)是在年后的背景下完成的。

　　年后，面臨著受春節(jié)的影響新開工量和工程停工導(dǎo)致的庫存累積問題，回到供給方的定義，這些庫存，在目前價(jià)格并不低的情況，貿(mào)易商是需要將庫存賣出的，長時(shí)間囤貨甚至由短期庫存轉(zhuǎn)為長期常備庫存的可能性是很低的，那么年后的供給量就是：新生產(chǎn)的螺紋鋼和貿(mào)易商要賣掉的庫存量，由于之前資金的投入，年后貿(mào)易商回籠資金的壓力會比較大，而一旦貿(mào)易商發(fā)現(xiàn)只有老訂單較好，而新訂單成交較難的時(shí)候，貿(mào)易商很可能會更加強(qiáng)烈地更快速地賣出庫存，對價(jià)格的壓力是比較大的，另外目前市場普遍較為樂觀，2018年春節(jié)后的下跌，并不是有需求下降導(dǎo)致，更多地是因?yàn)槭袌鲞^于樂觀，在時(shí)間點(diǎn)上，認(rèn)為成交和使用量會在年后很早啟動，而需求正常偏晚的啟動導(dǎo)致預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間的差距，使得市場過于悲觀，出現(xiàn)主動去庫存的情況，而今年，年后價(jià)格的壓力不會是來自于時(shí)間的問題，可能在于量，過于樂觀認(rèn)為年后的需求較好，與現(xiàn)實(shí)一般的差距，將醞釀年后螺紋鋼價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。

　　因此，判斷年后螺紋鋼市場在工人返回之后，工地開工之后，大概率出現(xiàn)一開始庫存下降較多，但是越來越慢的情況，價(jià)格高位回落，而隨著價(jià)格的走弱和需求的下滑，見底之后，才可能迎來2019年螺紋鋼市場真正的趨勢線上漲行情，而這可能發(fā)生在3月中下旬，與2月5春節(jié)的時(shí)間已經(jīng)相差1個(gè)半月左右了，一般情況下正月20左右工地陸陸續(xù)續(xù)開始開工，中間3個(gè)星期左右的時(shí)間螺紋鋼市場或?qū)⒊霈F(xiàn)較大的價(jià)格壓力。