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 　　進(jìn)入1月，由于宏觀政策利好持續(xù)釋放，需求預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)好，價(jià)格開始修復(fù)。但冬儲(chǔ)預(yù)期偏弱，導(dǎo)致1月合約交割前，現(xiàn)貨市場(chǎng)淡季價(jià)格的弱勢(shì)對(duì)新主力仍有壓制。隨著保價(jià)冬儲(chǔ)的持續(xù)出臺(tái)及近月交割結(jié)束，受益于冬季限產(chǎn)偏松，疊加1月資金緊張的緩解，下游需求鋼廠總庫存累積慢于預(yù)期。但持續(xù)反彈帶來的利潤(rùn)，使得市場(chǎng)對(duì)于供給仍有憂慮。但隨著電弧爐逐步停產(chǎn)，疊加廢鋼價(jià)格走弱，市場(chǎng)不斷確認(rèn)供給下降強(qiáng)于預(yù)期。由于整體鋼廠庫存累積相對(duì)較慢，疊加電弧爐產(chǎn)量弱于預(yù)期，節(jié)前鋼材價(jià)格仍將維持偏強(qiáng)運(yùn)行，但隨著節(jié)前價(jià)格不斷透支節(jié)后需求預(yù)期，價(jià)格上行幅度有限，進(jìn)一步上行需要節(jié)后終端需求強(qiáng)于預(yù)期。

　　鋼廠庫存累積較慢

　　截止1月25日，鋼材最新總庫存為1407.82萬噸，與上周相比增加102.55萬噸。雖然環(huán)比增加幅度超過過去5年，但以春節(jié)是中心時(shí)點(diǎn)計(jì)算，今年鋼材總庫存僅高于2016年。隨著鋼廠利潤(rùn)的增加，鋼廠對(duì)價(jià)格控制持續(xù)增強(qiáng)，同期鋼材鋼廠庫存低于2016年同期。在總體庫存矛盾累積不及預(yù)期的情況下，鋼材價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌的概率較小。

　　電弧爐供給下降超預(yù)期

　　鋼材期貨價(jià)格在1月持續(xù)反彈，從月初至25日，主力合約累計(jì)漲幅超過300元/噸。去年4季度限產(chǎn)與最終產(chǎn)量顯示，供給受政策影響較小，而受利潤(rùn)影響較大，隨著期貨價(jià)格走強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于供給反彈仍有擔(dān)憂。但實(shí)際由于冬儲(chǔ)意愿相對(duì)不足，雖然期貨已經(jīng)開始走遠(yuǎn)月需求預(yù)期，但淡季的現(xiàn)貨價(jià)格仍然低位波動(dòng)，這也導(dǎo)致成本偏高的電弧爐供給持續(xù)回落。

　　從調(diào)研的情況來看，此輪電弧爐產(chǎn)能利用率大幅下降是電弧爐節(jié)前放假所致，而普遍返工日期在2月19日前后，因此節(jié)前盤面價(jià)格與供給，尤其是電弧爐供給相關(guān)性較低。換言之，節(jié)前盤面價(jià)格上漲并不能使已經(jīng)放假的電弧爐企業(yè)，重新復(fù)工，重新累積矛盾。

　　總體而言，由于整體鋼廠庫存累積相對(duì)較慢，尤其是鋼廠庫存仍然低位時(shí)，疊加電弧爐供給弱于預(yù)期，節(jié)前鋼材價(jià)格仍將維持偏強(qiáng)運(yùn)行，但隨著節(jié)前價(jià)格不斷透支節(jié)后需求預(yù)期，價(jià)格上行幅度有限，進(jìn)一步上行需要節(jié)后終端需求強(qiáng)于預(yù)期，同時(shí)在盤面冬儲(chǔ)中間商在價(jià)格相對(duì)高位也存在一定的獲利止盈需求。