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　　其實(shí)鋼價(jià)從12月初就開始了一定程度的上漲，到了1月份上漲得更加順暢。導(dǎo)致價(jià)格上漲的核心原因主要在于這幾個(gè)方面：

　　1、在2018年11月份利潤(rùn)下調(diào)后，市場(chǎng)開始重新考慮利潤(rùn)對(duì)于產(chǎn)量的影響，重新回歸到比較理性的思考。我們?cè)?2月份去企業(yè)調(diào)研，能夠感受到鋼廠在利潤(rùn)下滑的過(guò)程中，也在調(diào)節(jié)自身的產(chǎn)量，可以通過(guò)降低廢鋼添加比例和入爐品味等方式。而市場(chǎng)在12月份開始就在反應(yīng)對(duì)于產(chǎn)量的減量邏輯，當(dāng)時(shí)能夠感受到市場(chǎng)參與者對(duì)于產(chǎn)量變化的關(guān)注度非常高。

　　2、需求持續(xù)超預(yù)期帶來(lái)的供需結(jié)構(gòu)比較平衡，沒(méi)有出現(xiàn)大幅過(guò)剩的現(xiàn)象。2018年全年的需求一個(gè)重要的特征就是季節(jié)性特征比較弱。到了冬季，趕工的情況仍然在持續(xù)，12月份的地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)較好也在反應(yīng)這樣的情況。這樣就大幅降低了大幅累庫(kù)的基礎(chǔ)。2018年12月份的供需格局是好于2017年同期的。

　　3、冬儲(chǔ)會(huì)遲到但是不會(huì)消失。今年春節(jié)較早，而市場(chǎng)冬儲(chǔ)的節(jié)奏又較慢，給到中下游儲(chǔ)貨的時(shí)間并不是很夠。近期有少部分貿(mào)易商在補(bǔ)庫(kù)，對(duì)價(jià)格形成支撐。

　　目前鋼材的供需情況：

　　1、目前供需結(jié)構(gòu)仍然是處在弱平衡的狀況，隨著春節(jié)臨近，庫(kù)存的累積速率也會(huì)大幅加快。

　　2、節(jié)前價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了一定的上漲了。現(xiàn)在對(duì)于部分貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，覺(jué)得價(jià)格較為合理，再上漲的話時(shí)間和空間都不是很具備，另外隨著成交量的明顯下滑，后期量?jī)r(jià)不一定出現(xiàn)匹配的情況。

　　3、我們比較看好春節(jié)后的鋼價(jià)行情， 在低庫(kù)存的背景下，2019年3-4月份較容易出現(xiàn)供需錯(cuò)配的行情，后期需要關(guān)注元宵節(jié)前后庫(kù)存的絕對(duì)水平，如果處在2016-2017年之間就是合理的。另外需要關(guān)注元宵節(jié)后的庫(kù)存去化情況。持續(xù)高速的庫(kù)存去化是價(jià)格持續(xù)上漲的基石。

　　累庫(kù)不及去年，有一個(gè)重要的因素就是今年的淡季需求表現(xiàn)較好，在較高供應(yīng)基數(shù)的情況下，需求仍然能夠消化掉大部分。也會(huì)導(dǎo)致節(jié)前冬儲(chǔ)量偏好，而庫(kù)存往往在春節(jié)后會(huì)成為新的供應(yīng)，那么也就意味著較低的庫(kù)存帶來(lái)的是較低的供應(yīng)壓力，等到旺季到來(lái)，庫(kù)存也容易回到往年同期的最低水平，對(duì)于價(jià)格形成支撐。

　　1月期貨價(jià)格的上漲，其實(shí)是相對(duì)于11月以及12月價(jià)格過(guò)度調(diào)整的修正，基本面變化相對(duì)不大，推動(dòng)的原因在于情緒上的好轉(zhuǎn)，悲觀預(yù)期有所改善，如中美貿(mào)易摩擦放緩，政策上降準(zhǔn)、降稅以及利好消費(fèi)方面的刺激。此外，前期過(guò)大的期貨貼水也為冬儲(chǔ)操作提供了一定的安全邊際，引發(fā)部分市場(chǎng)參與者轉(zhuǎn)為期貨市場(chǎng)上冬儲(chǔ)。

　　從供應(yīng)上來(lái)說(shuō)，當(dāng)前同比要略高于去年，但消費(fèi)也稍好于去年，所以看到庫(kù)存其實(shí)與去年同期想比較并沒(méi)有多少差距。節(jié)前市場(chǎng)交投氛圍逐步趨于萎靡，進(jìn)入春節(jié)模式，現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)是有價(jià)無(wú)市，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)波動(dòng)略大一些，但不太會(huì)影響現(xiàn)貨市場(chǎng)。后市還是要密切關(guān)注宏觀面的消息帶來(lái)的預(yù)期導(dǎo)向，以及需求啟動(dòng)時(shí)間下的基本面平衡，因?yàn)楫?dāng)前基差已經(jīng)基本修復(fù)，但在交割月前不會(huì)一直如此，任何風(fēng)吹草動(dòng)都將引發(fā)基差的變動(dòng)。

　　今年累庫(kù)不及去年其實(shí)主要還是因?yàn)闀r(shí)間的問(wèn)題，去年閏了一個(gè)六月，今年沒(méi)有，再過(guò)2周就到春節(jié)放假了。若從農(nóng)歷時(shí)間來(lái)看，再累2周，螺紋和線材的總庫(kù)存也不會(huì)超過(guò)1000萬(wàn)，春節(jié)之后預(yù)計(jì)仍小幅低于去年農(nóng)歷同期。但這并不意味著節(jié)后有提振市場(chǎng)的作用，節(jié)后直到2月16號(hào)9(初十)之后，市場(chǎng)人氣才逐步恢復(fù)，而農(nóng)名工兄弟返城時(shí)間或許要考慮到元宵節(jié)之后(2月21日)，因此在這之前，市場(chǎng)庫(kù)存還是會(huì)繼續(xù)累至一個(gè)相對(duì)的高位，略低于去年同期，這將對(duì)價(jià)格是極大的壓制，上漲較難，弱勢(shì)小幅小跌倒是有可能。真正的價(jià)格啟動(dòng)或許要到3月初，需求全面恢復(fù)以及政策利好逐步釋放才行。

　　在螺紋行情在經(jīng)歷過(guò)11月大跌，12月的反彈之后，近期在宏觀悲觀預(yù)期淡化之后，螺紋行情主要圍繞鋼材的冬儲(chǔ)展開。從1月開始的螺紋上漲主要是期貨修復(fù)貼水的行情，而目前螺紋貼水也從月初的貼水450元/噸，修復(fù)到昨日盤中的190元/噸左右，基本上以期貨上漲，現(xiàn)貨震蕩的方式，而這也與歷年節(jié)前螺紋現(xiàn)貨，基差的運(yùn)行方式類似。

　　臨近春節(jié)，工地將逐步停工，終端真實(shí)性需求季節(jié)性走弱不可避免，而貿(mào)易商目前對(duì)冬儲(chǔ)依然較為謹(jǐn)慎，累庫(kù)速度偏慢。個(gè)人認(rèn)為，考慮到市場(chǎng)對(duì)來(lái)年的謹(jǐn)慎，螺紋貼水修復(fù)至200元/噸左右大體已至合理位置，后續(xù)繼續(xù)修復(fù)空間不大，螺紋期貨盤面將會(huì)迎來(lái)回調(diào)。春節(jié)前后螺紋冬儲(chǔ)的情況至關(guān)重要，后續(xù)庫(kù)存的累積幅度，庫(kù)存的分布結(jié)構(gòu)及節(jié)后需求啟動(dòng)的快慢(民工返程，天氣)都將成為該時(shí)間段重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。

　　雖然貿(mào)易商對(duì)來(lái)年需求有走弱擔(dān)憂，導(dǎo)致目前庫(kù)存累積速度偏慢，但就節(jié)后需求來(lái)看個(gè)人認(rèn)為一季度房地產(chǎn)投資增速或韌性依舊，且最新的房屋新開工增速依然保持在17.2%的高位，因此需求未必會(huì)如市場(chǎng)前期預(yù)期的那么悲觀，可能有需求預(yù)期差存在，將為節(jié)后期現(xiàn)價(jià)格的上漲埋下伏筆。整體來(lái)看我們更傾向于節(jié)后黑色系整體仍有一個(gè)上沖過(guò)程，上沖完畢后或迎來(lái)全年最重要的做空時(shí)間窗口。