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　　限產(chǎn)主旋律下三季度行業(yè)盈利保持高位。三季度環(huán)保限產(chǎn)成為常態(tài),唐山、臨汾、常州、邢臺、蕪湖等地紛紛開啟限產(chǎn)。三季度唐山的平均高爐產(chǎn)能利用率(剔除淘汰產(chǎn)能)77.53%,較二季度下降9.17個百分點,三季度全國平均高爐產(chǎn)能利用率(剔除淘汰產(chǎn)能)84.13%,較二季度微跌0.47個百分點。限產(chǎn)壓制之下全國7、8月粗鋼產(chǎn)量連續(xù)環(huán)比下降。需求方面,地產(chǎn)投資韌性較強、基建繼續(xù)回落,制造業(yè)投資穩(wěn)定。得益于趕工需求,三季度需求總體尚可,根據(jù)我們測算的周度需,三季度平均需求較二季度環(huán)比上升1.78%,同比基本持平。較好供需格局之下,三季度,螺紋、線材、熱軋、冷軋、中厚板的均價環(huán)比分別變動+8.56%、+8.83%、+3.20%、+3.90%、+1.27%,同比分別變動+8.66%、+9.20%、+7.00%、+5.87%、+13.38%。限產(chǎn)之下原料端同樣漲幅明顯,進口礦和焦炭環(huán)比變動+2.43%和+19.10%,同比變動-6.01%和+18.49%。根據(jù)我們測算,三季度單季螺紋、線材、中厚板、熱卷、冷軋平均噸鋼毛利分別環(huán)比變動+65、+95、-97、-97、-144元,同比分別變動+99、+157、+56、+43、+254元。總體上,三季度呈現(xiàn)長強板弱的格局。

　　預計采暖的限產(chǎn)程度并不會高于去年,需求走弱趨勢不改。此前《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》對于細顆粒物(PM2.5)平均濃度、重度及以上污染天數(shù)目標下調(diào),強制限產(chǎn)比例取消,由各地制定差異化限產(chǎn)方案,鋼廠按環(huán)保排放水平執(zhí)行不同的限產(chǎn)方案。市場對于限產(chǎn)大幅放松的預期濃厚。就從目前邯鄲和唐山制定的差異化限產(chǎn)方案的意見稿來看,邯鄲的方案較為超預期,全市18家鋼廠沒有一家符合A 類企業(yè)標準。而據(jù)我們了解,唐山鋼廠有少數(shù)達到A 類標準,豁免錯峰生產(chǎn),預期唐山整體限產(chǎn)幅度要略小于邯鄲。另外,對于長三角地區(qū)秋冬季大氣污染綜合治理方案的征求意見稿,鋼鐵行業(yè)的限產(chǎn)影響幾乎可忽略不計。據(jù)Mysteel 測算,41個長三角城市中有明確要求錯峰限產(chǎn)的有10個,但只有徐州和蕪湖有煉鐵產(chǎn)能。其中徐州目前產(chǎn)能利用率僅20%,基本不會再加大限產(chǎn)比例,實際產(chǎn)量有影響的只有蕪湖,3個月總計影響鋼鐵產(chǎn)量約35萬噸。綜合判斷今年采暖的限產(chǎn)程度并不會高于去年,同時需求走弱的趨勢沒有改變,信貸投放的情況也難以支撐四季度基建復蘇,需求回暖可能得到明年春節(jié)后。