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　　1月~9月份，鋼材價(jià)格維持較高水平，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況繼續(xù)向好。上期所螺紋鋼期貨價(jià)格（結(jié)算價(jià)）走出“M”曲線，平均結(jié)算價(jià)格3850元/噸，價(jià)格中位值3857元/噸。其間，最高價(jià)為4370元/噸（8月21日），最低價(jià)為3236元/噸（3月28日），相差1134元/噸。

　　從2015年以來螺紋鋼期貨價(jià)格的運(yùn)行軌跡來看，年均價(jià)呈逐年上升態(tài)勢(shì)，2018年前3個(gè)季度的均價(jià)較2017年的全年均價(jià)上漲10.7%，但該漲幅遠(yuǎn)不及2016年~2017年同比47.3%的漲幅，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間維持了2017年7月份后的相對(duì)較高水平。

　　從行業(yè)平均銷售價(jià)格和生產(chǎn)成本之間的差額（可視為息稅折舊及推銷前利潤，即EBITDA）來看，2018年1月~9月份，我國鋼鐵企業(yè)平均售價(jià)-成本差（EBITDA）為704元/噸，較2017年380元/噸的平均水平上升了324元/噸，漲幅超過85%。售價(jià)-成本差的提高，表明鋼鐵企業(yè)可支配毛利水平上升，對(duì)于改善行業(yè)整體利潤率，減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿起到了關(guān)鍵性的作用。同時(shí)，鋼鐵行業(yè)毛利水平的上升有利于鋼鐵企業(yè)改進(jìn)和提高技術(shù)水平，在環(huán)保、節(jié)能等方面提高裝備水平，邁向高質(zhì)量發(fā)展之路。另外，自2015年以來，煉鋼主要原料鐵礦石的價(jià)格得到有力抑制。可以說，自2017年7月份起，中國鋼鐵行業(yè)真正意義上進(jìn)入了高質(zhì)量的良性發(fā)展階段。

　　但從2018年前3個(gè)季度的價(jià)格運(yùn)行軌跡上，我們也可以較為清晰地看出，雖然近年來我國鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)了較為良性的發(fā)展，但我國鋼鐵市場(chǎng)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)還比較脆弱，尤其是9月份當(dāng)市場(chǎng)傳聞今年環(huán)保限產(chǎn)政策有變的情況下，鋼材現(xiàn)貨、期貨價(jià)格突然下行的情況更加說明了目前鋼鐵行業(yè)良性發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢靠。同時(shí)，這也說明環(huán)保政策已成為未來影響中國鋼鐵市場(chǎng)行情的關(guān)鍵因素。

　　2018年以來，全球地緣政治仍不穩(wěn)定，中美貿(mào)易摩擦的影響超過預(yù)期并將在較長時(shí)間內(nèi)持續(xù)，中國整體經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要階段，種種不確定因素在未來都將對(duì)鋼鐵市場(chǎng)造成不同程度的影響。因此，中國鋼鐵工業(yè)在今后一段時(shí)間還將在高質(zhì)量發(fā)展的道路上繼續(xù)探索前進(jìn)，中國鋼鐵市場(chǎng)的發(fā)展將長期向好，但過程仍曲折。

　　由此，筆者認(rèn)為，9月份在中美貿(mào)易摩擦加劇、環(huán)保政策調(diào)整、差別化錯(cuò)峰生產(chǎn)以及嚴(yán)禁采取“一刀切”等因素的綜合作用下，市場(chǎng)看空氛圍較濃，使得9月份的鋼價(jià)表現(xiàn)不及預(yù)期。同時(shí)，對(duì)遠(yuǎn)期合約的看空也表明了市場(chǎng)看待未來行情的悲觀情緒，而金融層面對(duì)淡季需求回落的預(yù)期以及房地產(chǎn)調(diào)控、基建投資偏弱等，也都給做空增添了理由。筆者預(yù)計(jì)，目前北方采暖季限產(chǎn)文件已經(jīng)公布，對(duì)生產(chǎn)控制依舊嚴(yán)格，鋼材主產(chǎn)區(qū)供給依舊會(huì)大概率回落，9月末積累的庫存有望面臨新一輪的減少，10月份鋼價(jià)將走出反彈行情，但反彈幅度不會(huì)過高。

　　年鋼材市場(chǎng)或?qū)⒃谀壳盎A(chǔ)上繼續(xù)震蕩運(yùn)行，價(jià)格漲幅較今年前3個(gè)季度的平均水平將略有下降，預(yù)計(jì)螺紋鋼期貨均價(jià)在3750元/噸~3950元/噸，相比今年前3個(gè)季度將略有提高；螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格在4050元/噸~4250元/噸，相比今年前3個(gè)季度的平均水平將持平或略有下降。

　　10月份鐵礦石價(jià)格窄幅震蕩

　　2019年漲跌兩難

　　原料方面，1月~9月份，鋼協(xié)鐵礦石價(jià)格指數(shù)顯示，我國進(jìn)口鐵礦石價(jià)格前高后低的態(tài)勢(shì)非常明顯。自2月26日達(dá)到今年初以來的高點(diǎn)76.14美元/噸后，中國進(jìn)口鐵礦石價(jià)格震蕩下行，雖然在7月~8月間有所恢復(fù)，但價(jià)格仍未突破70美元/噸。

　　從2018年前3個(gè)季度的情況來看，鐵礦石價(jià)格的底部得到了有效提升，2018年進(jìn)口鐵礦石的價(jià)格始終未低于62美元/噸，遠(yuǎn)高于之前眾多機(jī)構(gòu)55美元/噸~60美元/噸的預(yù)測(cè)。從這一運(yùn)行規(guī)律來看，鐵礦石價(jià)格的底部已經(jīng)得到了良好的修復(fù)。從2013年以來的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格來看，降幅逐漸趨小，底部抬升的勢(shì)頭趨平，價(jià)格在60美元/噸~70美元/噸形成了一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的區(qū)域。而這一區(qū)間或?qū)⒊蔀槲磥磔^長時(shí)間內(nèi)鐵礦石價(jià)格運(yùn)行的主要區(qū)間。

　　從國產(chǎn)礦與港口進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格的對(duì)比來看，2018年前3個(gè)季度，國產(chǎn)礦價(jià)格相對(duì)于進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格始終保持了正向價(jià)差，平均價(jià)差在+70元/噸左右。根據(jù)冶金礦山協(xié)會(huì)最新的統(tǒng)計(jì)，1月~8月份，國內(nèi)鐵礦石企業(yè)平均鐵精礦完全成本為454元/噸，與鋼協(xié)公布的國產(chǎn)礦平均價(jià)格596元/噸之間存在平均毛利潤142元/噸，對(duì)于國產(chǎn)礦山企業(yè)經(jīng)營狀況的改善和國產(chǎn)礦市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定起到了關(guān)鍵的作用。

　　同時(shí)，這一數(shù)字跟2018年前3個(gè)季度大商所鐵礦石期貨平均結(jié)算價(jià)488元/噸的水平對(duì)比，也存在著34元/噸的利潤。從這一點(diǎn)上可以判斷：2018年初以來，鐵礦石期貨市場(chǎng)投機(jī)和炒作的干擾因素減少，價(jià)格進(jìn)入了相對(duì)平穩(wěn)、平衡的發(fā)展階段。作為鋼鐵生產(chǎn)的主要原料，鐵礦石價(jià)格的穩(wěn)定為中國鋼鐵工業(yè)長期的健康、穩(wěn)定發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　依據(jù)以上分析，9月份，由于高品質(zhì)進(jìn)口礦資源持續(xù)偏緊，進(jìn)口礦平均價(jià)格月環(huán)比上漲1.3%。目前，鋼廠存在集中補(bǔ)庫的需求，預(yù)計(jì)供應(yīng)偏緊的格局短期內(nèi)難以解決，10月初進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格或存在一定的上升空間，之后或?qū)⒄鹗幓芈洌?2美元/噸~67美元/噸仍將是主要震蕩區(qū)間。

　　2012年以來，中國主要港口進(jìn)口鐵礦石庫存呈階梯式增長的態(tài)勢(shì)。2018年前3個(gè)季度，港口庫存平均水平為1.55億噸，較2017年1.35億噸的水平提高2000萬噸以上，漲幅近15%，與2012年~2013年平均0.85億噸的港口庫存相比，增長幅度超過80%。高企的港口庫存支持了鋼廠隨行就市、按需采購的策略，有助于平抑進(jìn)口鐵礦石的價(jià)格。同時(shí)，由于中國鋼廠對(duì)高品質(zhì)入爐料的青睞程度愈來愈高，而港口高品質(zhì)庫存難有大幅度的增長，2019年，進(jìn)口礦價(jià)格勢(shì)必漲跌兩難，大概率地將在某一穩(wěn)定區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩。

　　2018年，受環(huán)保限產(chǎn)和“以鋼定焦”的政策影響，作為鋼鐵生產(chǎn)中用量第二大原料，焦炭?jī)r(jià)格逐年攀升。2019年，焦炭?jī)r(jià)格將大概率在2200元/噸左右波動(dòng)。由此判斷，焦炭或?qū)⒊蔀?019年擾動(dòng)鋼鐵原料市場(chǎng)的主要因素。