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　　近日網(wǎng)傳由于唐山市空氣質(zhì)量排名較差，或于9月1日提前執(zhí)行采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)，鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)比例不低于50%，其他工業(yè)企業(yè)擴(kuò)大停產(chǎn)比例和范圍。

　　1.唐山延長(zhǎng)限產(chǎn)期限進(jìn)一步壓減有效產(chǎn)能750萬(wàn)噸

　　《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案(征求意見(jiàn)稿)》已于近日發(fā)布，其中鋼鐵、焦化、鑄造行業(yè)實(shí)施部分錯(cuò)峰生產(chǎn)。天津、石家莊、唐山、邯鄲、邢臺(tái)、安陽(yáng)等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，其他城市限產(chǎn)比例不得低于30%。2017年唐山年粗鋼產(chǎn)能約1.2億噸，年產(chǎn)量約8800萬(wàn)噸。目前唐山的政策是本輪限產(chǎn)致8月31日，限產(chǎn)比例為50%，采暖季限產(chǎn)時(shí)間應(yīng)為11月15日~3月15日，作為重點(diǎn)城市限產(chǎn)比例為50%。如果限產(chǎn)期限提前至9月1日，按非限產(chǎn)時(shí)段80%產(chǎn)能利用率計(jì)算，將進(jìn)一步壓減有效產(chǎn)能約750萬(wàn)噸，影響日均粗鋼產(chǎn)量約10萬(wàn)噸，占同時(shí)段內(nèi)全國(guó)粗鋼產(chǎn)量約為4%。

　　2.錯(cuò)峰生產(chǎn)可能向京津冀外重點(diǎn)區(qū)域擴(kuò)大，汾渭地區(qū)環(huán)保督查致焦炭大漲

　　在污染防治被列為本屆政府三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一的背景下，錯(cuò)峰生產(chǎn)或向京津冀以外地區(qū)擴(kuò)大。為攻堅(jiān)大氣污染防治，打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，高排放產(chǎn)業(yè)限制區(qū)域不再僅僅限于京津冀及周邊，長(zhǎng)三角一市三省、汾渭平原等區(qū)域也將納入，涉及城市數(shù)量將從此前的2+26個(gè)，增加至80個(gè)。今年江蘇南京、常州相繼出臺(tái)了鋼廠按50%比例的限產(chǎn)限排措施，江西萍鄉(xiāng)也采取了環(huán)保限產(chǎn)措施。8月20日開(kāi)始環(huán)保督察組將對(duì)汾渭平原開(kāi)展環(huán)保督查工作，市場(chǎng)預(yù)期獨(dú)立焦化廠面臨30~50%(按產(chǎn)能利用率計(jì))的限產(chǎn)。如果按50%比例限產(chǎn)，將減少焦炭供應(yīng)547萬(wàn)噸，日均減少產(chǎn)量2.6萬(wàn)噸，占當(dāng)期日均總產(chǎn)量的2.2%;如果按30%比例限產(chǎn)，影響為0.1%。焦炭?jī)r(jià)格有持續(xù)上漲動(dòng)力，或?qū)⑦M(jìn)一步推高鋼材價(jià)格。

　　3.下半年看好建筑和房地產(chǎn)，用鋼需求有韌性

　　我們認(rèn)為下半年用鋼需求有較好韌性，不排除邊際向好的可能。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1-7月份固定資產(chǎn)投資同比僅增長(zhǎng)5.5%，大大低于市場(chǎng)預(yù)期。受下半年出口因貿(mào)易戰(zhàn)向上半年度擠壓的影響，預(yù)計(jì)下半年的出口將出現(xiàn)明顯下滑，同時(shí)消費(fèi)端增長(zhǎng)貢獻(xiàn)將趨勢(shì)性下滑，那么為了使國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不失速，下半年主要憑借固定資產(chǎn)投資，我們預(yù)期下半年固定資產(chǎn)投資將止跌回升，尤其是基建投資將有望重回兩位數(shù)的增長(zhǎng)。另外，由于1-7月份房企拿地積極，土地購(gòu)置同比增長(zhǎng)11.3%，去桿杠下資金鏈趨緊導(dǎo)致房企加大周轉(zhuǎn)力度，商品房新開(kāi)工面積增速持續(xù)向上。我們認(rèn)為下半年房地產(chǎn)新開(kāi)工面積將維持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，1-7月份達(dá)到14.4%，大大超過(guò)預(yù)期

　　4.供給預(yù)期收縮，需求穩(wěn)定向好，長(zhǎng)材價(jià)格仍有上漲空間

　　我們最早的觀點(diǎn)就是鋼鐵行業(yè)貫穿全年的邏輯由兩條主線：一是供給端，由于環(huán)保限產(chǎn)的持續(xù)影響，有效產(chǎn)能將大幅壓減，而且由于與政績(jī)掛鉤，限產(chǎn)的力度只會(huì)更緊，容易超預(yù)期;二是需求端，由于房地產(chǎn)和基建互補(bǔ)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)托底，終端建筑用鋼需求韌性較好。供給大概率進(jìn)一步收縮，而需求維持較好的韌性，甚至有邊際改善的可能，長(zhǎng)材價(jià)格仍有上行的空間。從目前的情況來(lái)看，比較符合我們的預(yù)判。股價(jià)將大概率伴隨著鋼價(jià)的上行進(jìn)一步向上修復(fù)，仍存在投資機(jī)會(huì)。

　　結(jié)論：

　　我們認(rèn)為下半年環(huán)保限產(chǎn)將進(jìn)一步壓減有限產(chǎn)能，而需求在“穩(wěn)預(yù)期”、“穩(wěn)投資”的背景下有較強(qiáng)韌性，甚至邊際向好，鋼價(jià)仍存有上行空間。