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　　事件1:7月23日上午,央行開展5020億元1年期MLF操作,操作利率維持在3.3%不變,當(dāng)日未開展逆回購(gòu)操作,公開市場(chǎng)凈投放3320億元。

　　事件2:國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出支持?jǐn)U內(nèi)需,要求保持宏觀政策穩(wěn)定,積極財(cái)政政策要更加積極。

　　這兩大信號(hào)的影響不容忽視,寬貨幣再向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變,去杠桿向穩(wěn)杠桿擴(kuò)內(nèi)需轉(zhuǎn)變,市場(chǎng)的風(fēng)格也將隨之出現(xiàn)變化。受此影響,A股市場(chǎng)中建筑、建材、煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)等板塊大幅上漲。

　　1.貨幣政策邊際放松提振下游需求。

　　上述政策出臺(tái)進(jìn)一步確認(rèn)了貨幣政策的邊際放松,流動(dòng)性由“緊信用”向“寬信貸”轉(zhuǎn)變。雖然基建投資增速?gòu)娜ツ?9%的高位滑落到1-6月份的7.3%,但考慮到之前監(jiān)管對(duì)非標(biāo)投資的放松會(huì)在一定程度上為地方政府基建提供資金支持以及國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出要求財(cái)政更加積極的影響,我們預(yù)計(jì)基建投資增速將觸底反彈,全年維持13-15%,外加地產(chǎn)投資增速的穩(wěn)定增長(zhǎng)都將支撐煤炭整體需求。

　　2.全年煤價(jià)中樞有望進(jìn)一步抬升。

　　截至7月23日,秦港5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)約664元/噸,同比上漲8.5%。目前煤價(jià)雖然出現(xiàn)短暫調(diào)整,但隨著氣溫的進(jìn)一步升高,水電出力的減弱,6大電廠日耗如期突破80萬(wàn)噸,煤價(jià)短期內(nèi)即將企穩(wěn),旺季來(lái)臨或推動(dòng)煤價(jià)再次進(jìn)入上升通道?？傮w看來(lái),在未來(lái)新增產(chǎn)能不足的新常態(tài)疊加下游需求穩(wěn)中有升的背景下,我們預(yù)計(jì)2018年煤炭?jī)r(jià)格中樞將進(jìn)一步抬升至655元/噸,同比上漲2.7%。

　　3.估值接近歷史底部。

　　近期板塊回調(diào)后,板塊和個(gè)股的估值已處于歷史絕對(duì)低位,而煤價(jià)卻處于相對(duì)高位,兩者之間形成巨大差距。目前上市公司P/B在1-1.1x,歷史平均約1.5x左右。股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E在10x,歷史平均約15x左右。目前估值水平離均值有30%~40%以上的提升空間。在政策預(yù)期修正及市場(chǎng)情緒的催化下,板塊上漲空間值得期待。

　　結(jié)論:

　　就煤炭板塊而言,貨幣政策調(diào)整有助于改善煤炭需求預(yù)期,在供給釋放緩慢的背景下,煤價(jià)中樞將進(jìn)一步抬升,煤炭板塊全年業(yè)績(jī)無(wú)憂。煤炭板塊前期調(diào)整較為充分,目前板塊估值也處于歷史低位,預(yù)計(jì)煤炭股進(jìn)入估值修復(fù)階段,正是抄底布局的好時(shí)機(jī)。個(gè)股方面,我們推薦業(yè)績(jī)有保證,低估值的動(dòng)力煤龍頭公司陜西煤業(yè)和中國(guó)神華。