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　　國(guó)常會(huì)表示，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，落實(shí)好已出臺(tái)的各項(xiàng)措施。通過(guò)實(shí)施臺(tái)賬管理等，建立責(zé)任制，把支小再貸款、小微企業(yè)和個(gè)體工商戶貸款利息免征增值稅等政策抓緊落實(shí)到位。

　　引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將降準(zhǔn)資金用于支持小微企業(yè)、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等。鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債券，豁免發(fā)行人連續(xù)盈利要求。

　　6月份以來(lái)央行增加MLF操作規(guī)模，中長(zhǎng)期流動(dòng)性支持力度加大。單就MLF操作而言，央行從6月6日超額續(xù)作2035億元MLF，6月19日新作2000億元1年期MLF操作，以及7月13日完全對(duì)沖MLF操作到本次大額新作5020億元MLF，兩個(gè)月以來(lái)通過(guò)MLF操作已累計(jì)凈投放9055億元，短期流動(dòng)性環(huán)境寬松將持續(xù)。

　　中信證券債券研究團(tuán)隊(duì)指出，年初以來(lái)貨幣政策邊際放松在流動(dòng)性緊張局面的逐步紓解過(guò)程中不斷確認(rèn)，本次央行大額超預(yù)期新作MLF再次確認(rèn)貨幣政策寬松。回顧年初以來(lái)貨幣政策取向，松緊適度、流動(dòng)性合理穩(wěn)定等表述事后驗(yàn)證了貨幣政策的邊際轉(zhuǎn)松，貨幣市場(chǎng)利率中樞也隨之下行。具體到貨幣政策操作實(shí)踐，3次定向降準(zhǔn)、MLF擔(dān)保品擴(kuò)容、MLF超額續(xù)作等成為流動(dòng)性投放和貨幣政策轉(zhuǎn)松的切實(shí)注腳。本次新作5020億元MLF再次驗(yàn)證貨幣政策轉(zhuǎn)松，在銀行資金面整體偏松的環(huán)境下開展大額投放，對(duì)長(zhǎng)期流動(dòng)性環(huán)境的呵護(hù)意圖料高于短期資金面的維穩(wěn)考慮，后續(xù)流動(dòng)性環(huán)境寬松可期。

　　該團(tuán)隊(duì)指出，4月份以來(lái)降準(zhǔn)+MLF政策組合成為央行貨幣寬松實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性投放的主要方式。央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作保持較低水平凈投放，4月降準(zhǔn)置換MLF、6月MLF大額操作、7月定向降準(zhǔn)后大額MLF投放，降準(zhǔn)+MLF成為流動(dòng)性投放主要方式。在4月底定向降準(zhǔn)置換部分MLF存量前，MLF規(guī)模達(dá)4.9萬(wàn)億;置換部分存量后MLF規(guī)模保持在4萬(wàn)億水平;6月、7月MLF大額操作后MLF存量達(dá)到歷史新高4.92萬(wàn)億。降準(zhǔn)+MLF置換組合延續(xù)，本次MLF放量操作進(jìn)一步提升MLF存量，為下一次降準(zhǔn)置換打開空間。參考今年4月份降準(zhǔn)的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)三季度有可能再次降準(zhǔn)。

　　李超認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策的核心目標(biāo)在于穩(wěn)定社會(huì)融資增速，近期監(jiān)管政策細(xì)則紛紛落地，相比之前市場(chǎng)預(yù)期一些具體規(guī)定也做了柔性處理。這些貨幣政策操作目標(biāo)在于與擴(kuò)大信用相配合。

　　擴(kuò)內(nèi)需政策明確方向

　　國(guó)常會(huì)表示，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將降準(zhǔn)資金用于支持小微企業(yè)、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等。鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債券，豁免發(fā)行人連續(xù)盈利要求。這也代表了目前經(jīng)濟(jì)中的薄弱環(huán)節(jié)，通過(guò)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提供融資支持，有利于控制經(jīng)濟(jì)下行和企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　中信證券債券研究團(tuán)隊(duì)表示，國(guó)常會(huì)議提出擴(kuò)內(nèi)需政策，是年內(nèi)高層第二次。第一次是4月政治局會(huì)議提出擴(kuò)大內(nèi)需。而本次提出的時(shí)點(diǎn)更加重要，因?yàn)槎径葦?shù)據(jù)出爐，GDP增速放緩，投資增速和工業(yè)增速不及預(yù)期，急需政策明確未來(lái)方向。特別是今年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行壓力與以往不同，受到融資收緊的影響非常明顯，所以在外部沖擊和國(guó)內(nèi)壓力的共同作用下，有必要通過(guò)宏觀政策進(jìn)行對(duì)沖，避免宏觀經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)互相傳導(dǎo)和放大。