美聯(lián)儲二次加息落地。這是自2015年12月美聯(lián)儲本輪加息周期以來的第七次加息。短期易導致國內(nèi)市場流動性小幅收緊，但長期來看，因國內(nèi)經(jīng)濟基本面仍面臨一定下行壓力，沒必要跟隨加息。中美貿(mào)易戰(zhàn)硝煙再起。上周五美國三大指數(shù)全線下跌，滬指跌至年內(nèi)新低。CDR基金發(fā)售。引入戰(zhàn)略配售，有利于企業(yè)長期發(fā)展。但三年鎖定期、配售數(shù)量及定價風險仍值得關(guān)注。社消零售額增速創(chuàng)新低，社融增量大幅下降。5月中國經(jīng)濟主要特點：生產(chǎn)強，需求弱;工業(yè)增速略有回落;地產(chǎn)景氣度回升，成為投資拉動主力;貨幣資金方面，M2維穩(wěn)，社會融資減少，表外融資逐步轉(zhuǎn)入表內(nèi)。
鋼：庫存仍處低位，需求淡季延后。供給端，環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，后期供給有限。需求端，房產(chǎn)景氣度回升，庫存持續(xù)回落，需求淡季延后。鋼價短期仍有支撐。
鋁：國際影響消散，價格重回基本面。俄鋁事件和海德魯減產(chǎn)事件平息后，鋁市重歸基本面。雖然庫存持續(xù)去化但仍處高位。缺乏反彈動力。
銅：罷工致使銅供給趨緊，美元走強壓制大宗價格上漲。罷工擔憂再起，倫銅價格突破前期高位，但受美聯(lián)儲加息，美元走強打壓，有色板塊價格小幅震蕩。
美聯(lián)儲加息疊加貿(mào)易戰(zhàn)升級，股指面臨探底壓力。美聯(lián)儲加息靴子落地，美元價格回升。而上周獨角獸基金發(fā)售，部分資金分流，滬指再次逼近3000點歷史關(guān)口。與此同時，IF、IH凈空單急劇上升，接近前期高點，預示著空頭壓力大幅上升，本周市場面臨較大壓力。但滬指跌破3000點關(guān)口，或?qū)?018年下半年戰(zhàn)略布局迎來最佳的時間窗口。
1.聯(lián)儲二次加息落地中美貿(mào)易戰(zhàn)硝煙再起
北京時間6月14日凌晨，美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間25個基點，至1.75%-2.00%，符合市場預期。美國整體偏鷹，這是自2015年12月美聯(lián)儲本輪加息周期以來的第七次加息。預計2018年還將加息兩次，2019年預期加息3次。鑒于當今強勁的就業(yè)市場以及通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲將年內(nèi)加息預期上調(diào)至4次。美聯(lián)儲預期2018年GDP增長為2.8%(高于上次預期0.1%)，失業(yè)率為3.6%(低于上次預期的3.8%)，通脹率為2.1%(高于上次預期的1.9%)。美聯(lián)儲加息短期易導致國內(nèi)市場流動性小幅收緊，但長期來看，中國沒有必要跟隨美聯(lián)儲加息，國內(nèi)經(jīng)濟基本面仍面臨一定下行壓力，擴大內(nèi)需和降低企業(yè)融資成本的重要性上升，內(nèi)部環(huán)境制約貨幣政策收緊。尤其處于繳稅高峰來臨之際，央行加大公開市場凈投放力度，上周逆回購累計凈投放2400億元。
中美貿(mào)易戰(zhàn)再掀波瀾。美國東部時間6月15日，美國總統(tǒng)特朗普通過白宮聲明表示：“雖然我與中國國家主席習近平的友誼和兩國關(guān)系對我都非常重要，但兩國間的貿(mào)易在很長時期內(nèi)都非常不公平，局面不可持續(xù)。因此決定對中國價值500億美元的產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，包括‘中國制造2025’有關(guān)的高科技產(chǎn)品”。美國憂慮中國國內(nèi)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對美國造成一定壓力和刺激。隨后，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告決定，對原產(chǎn)于美國的659項約500億美元進口商品加征25%關(guān)稅，其中對農(nóng)產(chǎn)品，汽車，水產(chǎn)品等545項約340億美元商品自2018年7月6日起實施加征關(guān)稅。表明了中方在貿(mào)易戰(zhàn)中的堅決態(tài)度。高摩擦必然帶來資本市場的高波動，增加市場風險。周五美國三大指數(shù)全線下跌，中國滬深指數(shù)上周(20180611-20180616)也出現(xiàn)大幅回撤，跌至年內(nèi)新低。
2.CDR基金發(fā)售資本市場對外開放提速
CDR基金是指以戰(zhàn)略配售股票為主要投資標的基金，戰(zhàn)略配售相較投資者打新而言，擁有鎖定期，即為確保取得CDR而犧牲的時間成本。引入戰(zhàn)略投資者企業(yè)多為國民經(jīng)濟重要支撐，也是國家資源重點扶持對象。引入戰(zhàn)略配售有利于企業(yè)長期發(fā)展，穩(wěn)定企業(yè)二級市場股票價格。但是在當今道指較高的環(huán)境下，獨角獸企業(yè)高價回歸，二級市場存在一定風險。CDR基金火爆銷售下滬深兩市資金流動性壓力總體可控，但短期仍會存在小幅分流現(xiàn)象。因當前市場整體處于歷史較低點，滬深兩市日成交額低迷，場內(nèi)資金主要受場外經(jīng)濟貿(mào)易不確定性影響。場外資金尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，CDR發(fā)售或提供新投資渠道。但三年鎖定期、配售數(shù)量及定價風險仍值得深思。
6月14日，中國證監(jiān)會副主席方星海在第十屆陸家嘴論壇上表示，證監(jiān)會已經(jīng)著手研究相關(guān)新的制度與工具安排，以便盡快將A股納入MSCI指數(shù)因子提高到15%左右。滬倫通大的制度安排已經(jīng)就緒，有望年內(nèi)正式推出。證監(jiān)會還將推動更多商品期貨和金融期貨引入境外交易者，積極推動交易所和證券期貨經(jīng)營機構(gòu)“走出去”，更好服務(wù)國際大宗商品貿(mào)易。資本市場對外開放加速，加強中國與世界經(jīng)濟聯(lián)系，主動順應經(jīng)濟全球化大趨勢。不可避免的是，世界經(jīng)濟聯(lián)動性加強，中國資本市場波動性將有所擴大，應更加注意國際市場風險的外溢。
3.社消零售額增速創(chuàng)新低社融增量大幅下降
1、生產(chǎn)強，需求弱。
企業(yè)利潤增長較快。1-4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額21272億元，同比增長15.0%，增速比1-3月份加快3.4個百分點;5月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為4.8%，比上月下降0.1個百分點。顯示微觀企業(yè)運行良好，利潤增速較快，居民就業(yè)率水平提高，整體產(chǎn)出狀態(tài)良性增長。但需求較弱，5月社會消費品零售總額增速8.5%，創(chuàng)2003年7月以來最低水平。限額以上零售增速5.5%，顯著下滑，并創(chuàng)年內(nèi)新低，主要為必需消費和汽車拖累。新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，網(wǎng)上零售增速仍保持在30%高位，遠高于社消零售額整體。房產(chǎn)價格過高導致居民還款壓力過大，抑制消費增長。
2、工業(yè)增速略有回落。
5月工業(yè)增加值同比增速微幅回落至6.8%(4月7.0%)。5月份，工業(yè)用電量同比增長10.8%，比上月加快3.5個百分點，但主要工業(yè)品產(chǎn)量增速漲跌互現(xiàn)。分行業(yè)看，中游制造類行業(yè)增速普遍下滑，5月制造業(yè)同比增長6.6%下滑0.8個百分點，(4月為7.4%)。新產(chǎn)業(yè)增長較快，5月份，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長12.3%和9.4%，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快5.5和2.6個百分點，明顯快于工業(yè)整體。
3、地產(chǎn)景氣度回升，成拉動投資主力。
5月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)(簡稱“國房景氣指數(shù)”)為101.58，比4月份提高0.21點。1-5月全國房地產(chǎn)銷售面積增速為2.9%，比前值提高1.6個百分點。1-5月房屋新開工面積同比上漲10.8%，房屋待售面積同比下降15.2%;地產(chǎn)銷售短期回升主要緣于房企加快推盤以提升周轉(zhuǎn)，以及多地出臺“搶人政策”，提升一二線城市人口流入。1-5月固定資產(chǎn)投資增速回落至6.1%，其中5月單月增速降至3.9%。三大類投資中，制造業(yè)投資增速低位徘徊，1-5月增速僅為5.2%?；ㄍ顿Y增速顯著下滑，也是投資下滑的主因，5月單月增速更是由正轉(zhuǎn)負。
4、M2維穩(wěn)，社融減少。
中國人民銀行6月12日發(fā)布的5月份金融數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣(M2)余額174.31萬億元，同比增長8.3%，增速與上月末持平。5月份社會融資規(guī)模增量為7608億元，比上年同期少3023億元，創(chuàng)22個月新低。社融減少原因主要為金融監(jiān)管趨嚴，企業(yè)融資重回傳統(tǒng)方式。金融正在脫虛向?qū)?，表外融資逐步轉(zhuǎn)為表內(nèi)。且當前信用違約率大幅上升，造成企業(yè)融資困難。盡管社融增量下降，但仍高于GDP增速，穩(wěn)健中性貨幣政策仍是當前主旋律。
4.期貨市場運行分析
4.1黑色系強勢上漲有色板塊集體下挫
國內(nèi)方面，滬深300股指上周下跌1.04%。中美貿(mào)易三輪談判之后，貿(mào)易戰(zhàn)硝煙再起，引發(fā)資本市場大幅波動。信用違約頻繁，國債價格小幅波動，上周10年期國債期貨周漲0.42%。
國內(nèi)萬得商品指數(shù)暫時未受貿(mào)易戰(zhàn)影響，周漲2.39%。黑色系集體領(lǐng)漲，焦炭周漲5.81%，螺紋鋼周漲2.52%，因螺紋鋼社會與鋼廠庫存雙低，暫時形成價格支撐。農(nóng)產(chǎn)品按品種劃分，上漲品種個數(shù)多于下跌，蘋果繼續(xù)上漲，創(chuàng)新高9941點，周漲14.83%，豆粕周漲1.45%。棕櫚油下跌2.53%。原油繼續(xù)回調(diào)，上周周跌0.23%。有色全線下跌，滬鋁領(lǐng)跌3.35%。滬金滬銀周漲0.57%和3.04%。
國際方面，美國三大指數(shù)上周漲跌各異，道指上周周跌0.89%，傳統(tǒng)企業(yè)受貿(mào)易摩擦影響較大。納斯達克指數(shù)上周再創(chuàng)新高，周五達7768.6點，科技股繼續(xù)走強，周漲1.32%。標普500上周微漲0.02%。國際大宗商品上周跌幅較大，周跌1.9%，農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)跌，其中大豆下挫最大，原油價格繼續(xù)回調(diào)，成為CRB下跌的兩大元兇。
4.2
基本面分析
4.2.1鋼：庫存仍處低位需求淡季延后
供給：1、統(tǒng)計局公布的5月粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高，5月產(chǎn)量達8113萬噸。一、廠商仍在彌補取締地條鋼產(chǎn)能缺口。二、鋼廠利潤仍處高位，鋼廠因追求利潤而增加產(chǎn)出。2、本年環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，今年限產(chǎn)范圍已經(jīng)不再局限于“2+26”概念，只要屬于空氣污染嚴重地區(qū)，都存在限產(chǎn)可能，近期蘇南地區(qū)限產(chǎn)即是空氣質(zhì)量導致。環(huán)保趨于常態(tài)化。今年高爐開工率普遍低于去年同期水平，或已見頂。后期鋼材供應有限。
需求：一、6月份進入梅雨季節(jié)，將影響鋼材需求量，但因為今年過年開工晚及環(huán)保限產(chǎn)時間長，有可能使需求下降延后。二、兩大庫存持續(xù)下降，熱卷板庫存小幅回升。上周螺紋鋼庫存從504.22萬噸下降到477.72萬噸，線材庫存從144萬噸下降到132.01萬噸，熱卷板庫存從194.63萬噸小幅上漲到195.45萬噸，庫存下降通道受阻。三、制造業(yè)表現(xiàn)良好，2018年5月制造業(yè)投資增長5.2%，比1-4月份加快0.4個百分點，連續(xù)兩個月回升。經(jīng)過過去幾年產(chǎn)能出清，企業(yè)集中度提升，企業(yè)利潤增加后，必然帶來固定資產(chǎn)投資支出的增加，帶動鋼材需求增加。四、5月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)(簡稱“國房景氣指數(shù)”)為101.58，比4月份提高0.21點。1-5月全國房地產(chǎn)銷售面積增速為2.9%，比前值提高1.6個百分點。房屋新開工面積同比上漲10.8%，房屋待售面積同比下降15.2%，房地產(chǎn)各項數(shù)據(jù)全線向好。在房產(chǎn)銷售情況轉(zhuǎn)好的情況下，房產(chǎn)企業(yè)存在補庫存需求，1-5月土地購置面積累計增速達2.1%(1-4月土地購置面積為-2.1%)，印證了這一邏輯。五、5月固定資產(chǎn)投資明顯下行，2018年以來增速持續(xù)下跌，5月達6.1%，基建為主要拖累。
總的來說，中短期因鋼材供給有限，鋼材需求淡季仍未到來，鋼價仍有支撐。但應謹防部分地區(qū)鋼廠復產(chǎn)，高溫多雨季節(jié)需求回落問題。鋼價已經(jīng)處于年內(nèi)高點，回調(diào)壓力較大。
4.2.2鋁：國際影響消散價格重回基本面
上周滬鋁主連跌幅達3.35%，滬鋁處于歷史庫存高位，但庫存持續(xù)去化。上周庫存為95.76萬噸，較前一周下降0.92萬噸。
俄鋁事件和海德魯減產(chǎn)事件平息后，鋁市重歸基本面。雖然庫存持續(xù)去化但仍處高位。價格來自成本端的支撐不斷下移，國內(nèi)氧化鋁等原材料價格處于下跌趨勢中。且當前下游需求方面表現(xiàn)平平。
總體來看，庫存仍處高位的鋁短期反彈乏力，外加美聯(lián)儲加息，美元價格小幅回升，對大宗商品價格形成壓制，使得期鋁突破15000點的壓力劇增。
4.2.3銅：罷工致使銅供給趨緊美元走強壓制大宗價格上漲
上周銅周漲0.22%，有色板塊隨貿(mào)易摩擦卷土重來及美元價格走強，整體震蕩走弱。
供給面：再次出現(xiàn)罷工擔憂，倫銅破14年以來新高。必和必拓旗下位于智利的Escondida銅礦的工人新勞資談判工作已經(jīng)開始，工會表示已就一項包括為每位工人發(fā)放約3.4萬美元一次性獎金的提議和資方進行磋商。雖然談判進展順利，但市場仍存擔憂，推動倫銅創(chuàng)下價格新高。且2018年5、6月以及10月合同談判較為密集的月份，如果勞資雙方未達成一致，短期銅供給不確定性增強。即使勞資協(xié)議順利解決，智利銅礦勞動力成本亦會攀升，對中長期銅價上漲趨勢形成支撐。
需求端：上周國內(nèi)需求平平，短期內(nèi)銅庫存依舊維持下降趨勢，上周銅庫存下降3000噸降至25.3萬噸。
綜合來看，銅價上周主要受制于美聯(lián)儲加息，美元反彈，抑制大宗商品價格上漲。銅供給短期波動加大，受勞資談判影響，供給預期短期趨緊。國內(nèi)需求平平。銅期貨價格將迎來震蕩走勢。
4.2.4原油：強勢美元壓制油價上漲靜待OPEC供給決議
上周原油集體走弱，ICE布油和NYMEX原油均大幅下挫，周跌幅分別為4.81%和2.09%。尤其是周五美聯(lián)儲加息，美元反彈，使得油價承壓。上周中國原油期貨價格小幅下跌0.23%。
油價博弈仍聚焦在OPEC及以俄羅斯為首的非OPEC產(chǎn)油國是否繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議上。6月22-23日OPEC及其盟國將在維也納舉行會議，商討是否放松減產(chǎn)協(xié)議;未有確切消息出來之前，國內(nèi)外原油將處高位反復震蕩。
美國EIA原油庫存，至6月8日當周庫存預計減少274.4萬桶，但實際減少414.3萬桶。庫存下降，利多油價。
美國對進口鋼鋁征稅。加大頁巖油開采成本。美國超過四分之三石油管道使用的鋼鐵都依賴于進口，對此加收關(guān)稅將加大頁巖油成本，使得頁巖油出口更加困難。其頁巖油發(fā)展前景堪憂。
整體來看，原油供給仍是決定原油價格的主要方面，外加美聯(lián)儲加息利多美元，打壓油價。短期油價將在高位反復震蕩。靜待維亞納會議原油供給決議。
4.3
資金面分析
從資金面看，上周五資金主要流入農(nóng)產(chǎn)品期貨中，蘋果期貨因漲幅較大，資金流入顯著高于其他品種。而黑色系和有色系資金集體呈大幅流出。大宗商品上周受美元回升、聯(lián)儲加息影響，大多數(shù)處于震蕩區(qū)間，投資者持幣觀望情緒嚴重。
5.美聯(lián)儲加息靴子落地貿(mào)易戰(zhàn)硝煙再起
上周滬深300主力連續(xù)合約跌幅1.04%，上證50期貨主力連續(xù)合約上漲0.13%，中證500期貨主力連續(xù)合約下跌3.92%。中證500期貨仍呈多單狀態(tài)，凈空單為負。截止6月15日，當前市場全部A股中破凈股票共165只，除去21只ST及退市股票，上證A股共有144只破凈股票，數(shù)量創(chuàng)下5年新高。破凈股表明每股價格低于每股凈資產(chǎn)價值。破凈股數(shù)也是衡量市場底部的標準之一。當前市場多數(shù)行業(yè)PE處在歷史均值以下，股票價格估值整體較低。
6月14日陸家嘴論壇召開，證監(jiān)會副主席方星海在論壇上表示，滬倫通有望年內(nèi)順利推出，大的制度安排已經(jīng)就緒，盡快將A股納入MSCI因子從5%提高到15%左右。疊加外匯管理局對于QFII和RQFII的放松限制措施，未來對于A股的資金輸入將起到正面作用。
美聯(lián)儲加息靴子落地，美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間25個基點，美元價格回升。三大股指上周五應聲下跌，A股或短期將受其影響。而上周獨角獸基金發(fā)售，部分資金分流，上證綜指再次逼近3000點歷史關(guān)口。貿(mào)易戰(zhàn)硝煙再起，高摩擦帶來高波動，致使A股近期波動幅度增大。與此同時，IF、IH凈空單急劇上升，接近前期高點，預示著空頭壓力大幅上升，本周市場將面臨較大壓力。但滬指跌破3000點關(guān)口，或?qū)?018年下半年戰(zhàn)略布局迎來最佳的時間窗口。
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