煤炭開采：限制煤炭進(jìn)口措施升級(jí)，煤炭進(jìn)口量顯著下降
作者：1180發(fā)布時(shí)間：2018-05-10
煤炭進(jìn)口數(shù)據(jù)綜述：進(jìn)口量同比、環(huán)比均下降，均價(jià)環(huán)比有所上升。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，4月份我國共進(jìn)口煤及褐煤2228.3萬噸，環(huán)比減少441.7萬噸，下降16.54%；同比減少249.7萬噸，下降10.08%。1-4月份累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤9767.7萬噸，同比增加818.7萬噸，上升9.1%，但累計(jì)增幅較一季度收窄7.3pct。4月份煤炭進(jìn)口金額為19.11億美元，同比下降11.66%，環(huán)比下降15.67%；由此計(jì)算出的進(jìn)口單價(jià)為85.74美元/噸，環(huán)比上漲0.88美元/噸，同比下跌1.53美元/噸。
限制煤炭進(jìn)口措施升級(jí)：一類口岸開啟煤炭進(jìn)口限制。2017年5月9日，海關(guān)總署同國家發(fā)改委組織召開專題會(huì)議，該會(huì)議要求電力企業(yè)控制進(jìn)口煤，限制進(jìn)口煤量同比下降5%-10%，控制在每月進(jìn)口約1500萬噸左右。同年7月，國家第一次禁止部分口岸經(jīng)營煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)，彼時(shí)禁止進(jìn)口煤炭船舶靠泊的口岸主要是國家沿海二類進(jìn)口口岸，此舉導(dǎo)致7月份煤炭進(jìn)口量環(huán)比下降9.9%，此次限制一直延續(xù)至2017年年底結(jié)束。今年3月末，國家重啟二類口岸煤炭進(jìn)口限制措施，福建、廣東、浙江等幾個(gè)主要煤炭進(jìn)口省份均已對(duì)進(jìn)口煤采取了限制措施。4月中旬，限制煤炭進(jìn)口再度升級(jí)，部分一類開啟煤炭進(jìn)口限制，這是中國首度對(duì)一類口岸的進(jìn)口煤進(jìn)行限制。國家對(duì)于煤炭進(jìn)口限制措施的重啟和升級(jí)，是導(dǎo)致4月份煤炭進(jìn)口量大幅下降的主要原因。
煤炭出口數(shù)據(jù)綜述：出口量環(huán)比有所上升，但同比跌幅依然明顯。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，中國4月份出口煤炭51.1萬噸，環(huán)比增加29.2萬噸，增長133.33%；同比減少37.9萬噸，下降42.58%。1-4月份累計(jì)出口煤炭147.9萬噸，同比下降54.5%，較一季度累計(jì)同比上升4.69pct。4月份煤炭出口值為8130萬美元，同比下降33.96%，環(huán)比增長71.88%。由此計(jì)算出的出口單價(jià)為159.1美元/噸，環(huán)比下跌56.88美元/噸，同比上漲20.78美元/噸。
大秦線檢修減少煤炭運(yùn)量，港口、電廠動(dòng)力煤庫存持續(xù)下降。2018年4月7日至5月1日，大秦線進(jìn)行了為期25天的春季集中檢修，豐沙大、北同蒲以及遷曹線也同步進(jìn)行了檢修。大秦線日均進(jìn)車正常情況下為125萬噸，檢修后預(yù)計(jì)下降20萬噸至日均105萬噸，共減少煤炭運(yùn)量500萬噸左右。受大秦線檢修影響，港口和下游電廠動(dòng)力煤庫存4月份持續(xù)下降。其中，秦皇島煤炭庫存從月初的655萬噸下降162萬噸至493萬噸；6大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存從月初的1473.98萬噸下降163.04萬噸至1310.94萬噸，下降幅度均十分明顯。
煤炭進(jìn)口限制升級(jí)疊加大秦線檢修，4月下旬動(dòng)力煤價(jià)格企穩(wěn)回升。由于國家煤炭進(jìn)口限制措施重新啟動(dòng)和升級(jí)，對(duì)二類口岸和部分一類口岸煤炭進(jìn)口的限制導(dǎo)致煤炭進(jìn)口成本的上漲，下游電廠被迫減少煤炭進(jìn)口而將采購注意力轉(zhuǎn)向國內(nèi)，對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格形成有力支撐。此外，大秦線檢修導(dǎo)致港口和下游電廠庫存持續(xù)下降，供需關(guān)系的改善也助推動(dòng)力煤價(jià)格走勢的改變。4月份，秦皇島5500K動(dòng)力煤價(jià)格呈現(xiàn)先跌后漲態(tài)勢，目前已恢復(fù)到4月初水平（597元/噸）。
投資策略：4月下旬以來，受大秦線檢修影響，煤炭供需有所好轉(zhuǎn)，港口和電廠庫存開始下降，疊加政府限制進(jìn)口煤措施升級(jí)，港口動(dòng)力煤價(jià)階段性反彈，5月煤價(jià)走勢還需進(jìn)一步結(jié)合水電出力情況，5月過后逐漸進(jìn)入暑期旺季，動(dòng)力煤價(jià)格有望開展季節(jié)性反彈，未來三個(gè)月預(yù)計(jì)煤價(jià)趨勢向上。宏觀需求層面，前期在政府去杠桿、內(nèi)外壓力下，市場宏觀預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降帶來估值大幅壓縮，降準(zhǔn)以及政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需將使得市場預(yù)期發(fā)生一定的變化，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，疊加未來三個(gè)月煤價(jià)走強(qiáng)，我們認(rèn)為周期股有望迎來一波較好的超跌反彈行情。經(jīng)濟(jì)有韌性、板塊估值較低和政府政策的相機(jī)抉擇是保證反彈的先決條件。反彈推薦業(yè)績比較好、低估值動(dòng)力煤：兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)、中國神華；焦煤股：潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、雷鳴科化、山西焦化。
