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　　根據(jù)我們3月中下旬的草根調研情況看，下游需求很好，只是由于環(huán)保限產(chǎn)和季節(jié)性因素的影響，導致需求被抑制和延后。我們率先于2月底的報告中提出了3月底4月初迎來反彈的觀點，草根調研強化了這一觀點。所以我們于3月下旬再次重申“3月底4月初將迎來反彈”。最近連續(xù)四周庫存加速下降，也印證了我們的觀點。從庫存下降的速度看，螺紋鋼和線材下降幅度最大。本周鋼廠庫存首次出現(xiàn)大幅下降，降幅為9.45%，其中螺紋鋼和線材占比87.53%。社會庫存1680.12萬噸，環(huán)比下降117萬噸，其中81%來自于螺紋鋼和線材，說明下游需求仍然主要來自于螺紋鋼和線材。其次是熱卷，占庫存減少的12%。另外從公布的挖掘機銷量數(shù)據(jù)看，3月份挖掘機銷量同比增長78.9%，預計4月份仍然保持較快增長，全年銷量增速在20%以上。說明基建和房地產(chǎn)需求還是很好的，所以我們認為下游需求好于市場預期，庫存下降空間仍然很大。根據(jù)當前庫存去化的情況判斷，我們預計未來3周-4周，社會庫存將下降到去年同期水平。

　　首先，環(huán)保將會持續(xù)維持高壓狀態(tài)，抑制有效供給。一方面邯鄲和唐山地區(qū)開始進入非采暖季限產(chǎn)。根據(jù)我們的測算，邯鄲和唐山因此受影響的供給量分別為726萬噸和1041萬噸。另一方面，環(huán)保督察會導致部分產(chǎn)能停產(chǎn)或限產(chǎn)，抑制供給。舉例1：河北省上周末現(xiàn)場核查了157家已核發(fā)排污許可證的鋼鐵企業(yè)，6家鋼鐵企業(yè)存在擅自建成運行違規(guī)產(chǎn)能、排污總量超標等問題，決定對其撤銷排污許可證并實施停產(chǎn)。112家鋼鐵企業(yè)存在未完成環(huán)保提效改造任務、驗收標準低、監(jiān)測設施缺失等問題，決定對其實施限期限產(chǎn)整改，限期3個月，限產(chǎn)50%。12家鋼鐵企業(yè)存在“未批先建”且未納入排污許可等行為，決定實施行政處罰。舉例2：徐州進行環(huán)保突擊檢查，鋼廠面臨停產(chǎn)整頓。要求7月底前完成鋼鐵、焦化等企業(yè)出事脫臼工程，有效減少污染物排放。10月底前完成所有鋼鐵企業(yè)球團供需脫硫設施的安裝并實現(xiàn)正常運行，安裝完成前不得恢復生產(chǎn)。對逾期未完成的企業(yè)堅決予以關閉。

　　其次，鋼廠調整鐵水降低了螺紋鋼和線材的產(chǎn)量，有望改善庫存結構，進一步加速庫存下降。從鋼廠產(chǎn)量數(shù)據(jù)判斷，近2周來鋼廠調整了鐵水流向，減少長材產(chǎn)量。本周螺紋鋼和線材產(chǎn)量占總產(chǎn)量的比例為46%，環(huán)比上周下降了2個百分點。中厚板和熱卷產(chǎn)量占比為45%，環(huán)比增加了2個百分點。說明鋼廠在生產(chǎn)端調整了鐵水供應，更多的流向卷板。而當前社會庫存中，螺紋鋼和線材占比為71.52%，隨著長材產(chǎn)量的減少，庫存結構有望改善，進一步加速庫存的下降。