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　　3月，螺紋鋼現(xiàn)貨跌11%，期貨跌13%，申萬鋼鐵板塊下跌13%，跑輸大盤13%。市場之前預期的旺季供需缺口并未如期而至，淡季不淡過后迎來的，依然是旺季不旺魔咒。追根溯源，高庫存疊加需求開工遲緩或是主要原因，關于資金緊、農民工返工慢及反傾銷等都是干擾需求的因素。經歷了大幅回落之后，行情是趨勢直下還是會有一定幅度的反彈，是我們4月月報重點討論的問題。

　　復盤2016年供給側改革以來的鋼鐵期貨行情，螺紋鋼期貨價格共有5次較大幅度下跌，經過總結共有以下幾點結論：1、期貨大跌往往源于微觀層面供需惡化與宏觀層面預期轉謹慎，觸因如經濟數(shù)據(jù)低于預期、資金轉緊等;2、鋼價止跌反彈的條件，一般包括微觀供需邊際上好轉，且宏觀層面負面情緒明顯緩解;3、至于鋼價反彈能否超過前高，主要取決于實際需求恢復是否確實超預期。庫存的表現(xiàn)只是結果，需求才是背后的核心邏輯。

　　一段時間價格下跌消化部分悲觀情緒后，4月鋼價能否止跌反彈值得探討：1、微觀層面近期明顯好轉：隨著旺季開工逐步啟動，近期鋼材庫存大幅回落，最新數(shù)據(jù)顯示“鋼廠+鋼貿”合計鋼材庫存單周降幅創(chuàng)歷史新高，尤其是在近期產量環(huán)比增加的情況下，意味著需求呈現(xiàn)明顯好轉;2、宏觀層面：從近期多產業(yè)對比來看，水泥與工程機械領域表現(xiàn)均不錯，且期貨遠近月基差與國債期貨走勢近期逆轉，也反映宏觀層面信心在恢復。因此，結合之前復盤經驗，我們判斷4月鋼價大概率反彈，但能否反轉依然取決于中期宏觀層面預期能否扭轉，這在2018年金融去杠桿、需求總體處于增速回落通道的背景下，仍待觀察。

　　邊際變化角度上，今年行業(yè)供需兩端繼續(xù)大幅改善空間不大，也就注定了行業(yè)中期難以出現(xiàn)類似2017年趨勢性行情。不過，在供給剛性抬升行業(yè)中樞且需求總體穩(wěn)定局面下，大幅回落后的板塊在面臨階段性供需改善時，短期博弈機會依然值得重視。