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　　亞太地區(qū)主導(dǎo)全球煤炭產(chǎn)出與消費(fèi)。(1)全球煤炭資源儲量主要集中在亞太地區(qū)、歐洲及歐亞大陸、北美地區(qū)，煤炭產(chǎn)出消費(fèi)活動(dòng)也主要集中在上述地區(qū)，其中70%發(fā)生在亞太地區(qū)；(2)國際動(dòng)力煤出口主要看印尼、澳大利亞和俄羅斯等，合計(jì)占比80%；(3)國際煉焦煤出口主要看澳大利亞、美國、加拿大和俄羅斯等，其中澳洲一家獨(dú)大；(4)中國、歐盟、印度和日韓臺是全球煤炭最主要進(jìn)口國(或地區(qū))。

　　國際煤價(jià)走低時(shí)，煤炭巨頭資本開支普遍下滑嚴(yán)重。通過分析表明，澳大利亞、印度尼西亞、美國、俄羅斯等國家煤炭龍頭企業(yè)資本開支高峰普遍集中在2011-2012年，而后隨著煤價(jià)一路下跌而下滑嚴(yán)重，考慮投產(chǎn)周期，未來2-3年主產(chǎn)國煤炭較難實(shí)現(xiàn)大幅增長。我們認(rèn)為，以澳大利亞、印尼、俄羅斯、南非、加拿大等為代表的主要煤炭出口國未來2-3年產(chǎn)量將實(shí)現(xiàn)年均1.0%-3.0%的小幅度增長。

　　印度煤炭進(jìn)口將減弱，發(fā)達(dá)國家淘汰核能利好煤炭，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體煤電需求旺盛。(1)印度：隨著資本開支大幅投入，印度本土煤炭產(chǎn)量預(yù)計(jì)可持續(xù)增長，或超過消費(fèi)量的增速，動(dòng)力煤進(jìn)口預(yù)計(jì)繼續(xù)收縮，但煉焦煤進(jìn)口仍然保持一定的增長；(2)歐盟：德國等國家“去核”行動(dòng)，可能使得高性價(jià)比的煤炭迎來復(fù)興機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)該地區(qū)煤炭產(chǎn)量將略有小幅增長，煤炭進(jìn)口需求小幅上升；(3)日本：“福島”事件后核反應(yīng)堆重啟進(jìn)展很慢，國內(nèi)電廠迫切需要尋找替代能源，一些燃煤電廠已納入規(guī)劃建設(shè)之中，預(yù)計(jì)未來煤炭進(jìn)口穩(wěn)中有升；(4)韓國：受益于核反應(yīng)堆關(guān)閉以及新燃煤機(jī)組投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來動(dòng)力煤進(jìn)口能保持一定增速；(5)以越南、菲律賓等為代表的東南亞國家煤電建設(shè)如火如荼，未來該地區(qū)煤炭缺口或?qū)⒓觿　?/p>

　　中國煤炭進(jìn)出口：2018年預(yù)計(jì)進(jìn)口2.5-3.0億噸。中國動(dòng)力煤(包括褐煤)進(jìn)口主要來自印尼、澳大利亞和俄羅斯，煉焦煤主要來自澳大利亞和蒙古，近兩年蒙古和俄羅斯到華煤炭量增長較為明顯。由于前期固定資產(chǎn)投資有限，我們預(yù)計(jì)2018年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增速約為2%-3%，而下游需求預(yù)計(jì)可以保持2%-3%的增長，煤炭供需關(guān)系依然偏緊，對海外進(jìn)口煤的需求仍然較為旺盛，預(yù)計(jì)2018年煤炭進(jìn)口量2.5-3.0億噸。

　　全球煤炭供需總結(jié)：未來2-3年供需格局依然緊平衡。根據(jù)我們的供需平衡表測算，2018-2020年全球煤炭產(chǎn)出預(yù)計(jì)增長1.9%、2.2%、2.2%，消費(fèi)量預(yù)計(jì)增長1.6%、1.7%、1.7%，同期庫存將分別變動(dòng)-6100、-2100、+2200萬噸，供需格局依然緊平衡，國際煤價(jià)有望高位震蕩。