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　　2018年是國家確定為環(huán)保三大攻堅戰(zhàn)的第一年，鋼鐵行業(yè)作為重污染行業(yè)之一，環(huán)保限產力度料將強于去年。

　　2月23日，鋼鐵生產大省河北的唐山市出臺了《唐山市鋼鐵行業(yè)2018年非采暖季錯峰生產方案》(征求意見稿)，規(guī)定非采暖季鋼鐵企業(yè)將進行錯峰生產，預計影響高爐煉鐵產能987.5萬噸。同時，邯鄲也發(fā)布了兩份鋼鐵行業(yè)限產文件，分別要求3月邯鄲全市18家鋼鐵企業(yè)產能嚴格限產50%(以高爐計)、二三季度邯鄲存在“未達到超低排放限值”等五大問題之一的鋼鐵企業(yè)限產20%。市場普遍認為，唐山、邯鄲限產方案顯現(xiàn)出非采暖季限產常態(tài)化趨勢。兩地限產新政的出臺，可謂是打響了今年鋼鐵行業(yè)環(huán)保趨嚴第一槍。

　　方正證券分析師王錫文認為，唐山和邯鄲限產新政的發(fā)布將是全國范圍內行業(yè)環(huán)保趨嚴的一個開始，后續(xù)不排除其他地區(qū)也開始進行常態(tài)化限產，環(huán)保對鋼鐵行業(yè)供給端的壓制影響將會貫穿全年，且限產力度有望超出市場預期。事實上，河北省3月8日就明確提出，今年將壓減鋼產能和鐵產能各1000萬噸以上，這相比此前河北省政府工作報告中提出的“年內壓減鋼鐵產能1000萬噸以上”計劃翻了一倍。

　　除了環(huán)保限產因素收縮供給以外，供給側去產能也將強化供給收縮邏輯。過去兩年，鋼鐵去產能分別達到了6500萬噸、5000萬噸，2018年將“再壓減鋼鐵產能3000萬噸左右”。就鋼鐵去產能目標的決定量而言，劉哲對《紅周刊》記者表示，“2018年鋼鐵去產能的目標明顯降低，供給總量收縮的邊際影響下降，未來將以僵尸企業(yè)、落后產能、環(huán)保不達標產能為突破口，鋼鐵行業(yè)的供給側結構性改革的重點將從總量控制轉為結構調整和優(yōu)化。”

　　同樣是對鋼鐵去產能的影響，麻文宇則認為，“隨著供給側改革漸入尾聲，產能基數不斷縮小，去產能的效果將呈現(xiàn)邊際上升的趨勢，原因就在于，隨著去產能的深入，產能利用率快速走高，供給過剩的問題將得到徹底扭轉。這也就是說雖然今年去產能的量有所下滑，而效果并不會比2017年差很多”。其進一步分析稱，在2018年完成去產能目標的情況下，煤炭鋼鐵產能利用率有突破80%的可能，這個應該是管理層計算過的。因為根據國際標準，80%的產能利用率意味著供需基本平衡。這也就是說，鋼鐵、煤炭行業(yè)供給過剩的問題基本得到了扭轉。

　　業(yè)績改善 估值修復明顯

　　正是在近兩年供給側改革持續(xù)推進下，上市鋼企的2017年業(yè)績表現(xiàn)也是十分搶眼。據統(tǒng)計，從A股合計33家鋼鐵企業(yè)2017年年報業(yè)績預告、業(yè)績快報及正式財報角度來看，目前除了西寧特鋼暫無任何年報數據以外，其他鋼鐵企業(yè)均披露了年報相關內容。值得注意的是，32家提供了年報業(yè)績情況的公司中，僅撫順特鋼業(yè)績預憂，其他31家公司業(yè)績全部向好。

　　從預告凈利潤同比增長下限的角度來看(與已披露正式財報公司有重疊)，八一鋼鐵、韶鋼松山、包鋼股份、安陽鋼鐵、柳鋼股份5家公司預計2017年凈利潤將實現(xiàn)翻倍增長，環(huán)保、供給側改革去產能所產生的主營業(yè)務影響成為這些高增長公司的共同特征(見表2)。

　　以安陽鋼鐵為例，2017年公司預計實現(xiàn)凈利潤15.5億元~17.5億元，同比增長1158%~1320%。公司表示，2017年得益于供給側結構性改革、化解鋼鐵過剩產能、徹底取締“地條鋼”等一系列政策措施的強有力推動，鋼材供需結構不斷優(yōu)化，鋼材價格合理回歸，鋼鐵行業(yè)整體經營向好，企業(yè)效益也實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

　　除了行業(yè)業(yè)績普遍改善，以及個別公司實現(xiàn)凈利潤翻倍增長之外，還有部分鋼鐵企業(yè)已成功實現(xiàn)了“脫帽”。如3月8日，*ST重鋼就公告稱，2017年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入132.37億元，同比增長199.82%，其中主營業(yè)務收入132.11億元，同比增長201.00%。公司全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.20億元，實現(xiàn)扭虧為盈，也就該公告發(fā)布后的第二日(3月9日)，*ST重鋼撤銷退市風險警示，并隨后更名為重慶鋼鐵。與之類似，*ST華菱也因業(yè)績扭轉得以“脫帽”，更名為華菱鋼鐵。

　　對于目前基本面持續(xù)向好的鋼鐵板塊，麻文宇對記者表示，供給側改革力度不減、環(huán)保配合下去產能力度顯現(xiàn)乘法效應、行業(yè)集中度提升增厚利潤、業(yè)績提升并開始出現(xiàn)公用事業(yè)屬性等都可對其作出注解。同時在投資上，估值也是需要重點關注的指標。她認為，“目前鋼鐵行業(yè)估值處于歷史低位，一旦業(yè)績穩(wěn)定性得到市場認可，估值修復的空間巨大。”

　　《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，目前鋼鐵板塊動態(tài)市盈率在15倍左右，估值在申萬28個一級行業(yè)中僅高于銀行、房地產和建筑裝飾業(yè)，業(yè)績的持續(xù)增長使得鋼鐵板塊目前的整體估值相較于2017年三季度末的22.8倍有了較大修復。同時，截至2017年三季度末，鋼鐵行業(yè)平均凈資產收益率也明顯提升，達9.24%，排名在申萬行業(yè)第六的位置。對此，國海證券表示，從基本面和估值角度來看，鋼鐵行業(yè)在去產能繼續(xù)、需求增速持平情形下，2018年仍會處在供給緊平衡、鋼價繼續(xù)維持相對高位狀態(tài)，企業(yè)的高盈利狀況仍可持續(xù)。

　　“在行政力量導致的供給劇烈收縮背景下，鋼鐵價格短期內大幅上漲，鋼鐵企業(yè)的利潤出現(xiàn)明顯回升，業(yè)績修復是前期鋼鐵板塊的重心投資邏輯。”劉哲如是說。不過她同時也指出，供給收縮帶來的價格暴漲顯然是不能持續(xù)的，在下游需求沒有明顯回暖的前提下，鋼鐵、煤炭等大宗商品的價格波動或將逐漸回歸需求面，鋼鐵板塊的投資邏輯也將從供給收縮轉為需求面是否能夠持續(xù)回暖，“未來鋼鐵行業(yè)的估值依舊需要考慮其周期屬性，不能只強調短期的業(yè)績，而忽略了長期的波動”。