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　　3月5日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)發(fā)布了新一年的政府工作報告。在“去產(chǎn)能”方面，總結(jié)了過去一年在重點(diǎn)行業(yè)的去產(chǎn)能情況，并對今年相關(guān)的工作做出了新的要求與規(guī)劃，“今年再壓減鋼鐵產(chǎn)能3000萬噸左右，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸左右”。

　　我們盤點(diǎn)了三年來政府工作報告中對“去產(chǎn)能”任務(wù)的論述，整理如下：

　　2016：

　　首提“三去一降一補(bǔ)”。重點(diǎn)抓好鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能，堅持市場倒逼、企業(yè)主體、地方組織、中央支持，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律、技術(shù)、環(huán)保、質(zhì)量、安全等手段，嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能，堅決淘汰落后產(chǎn)能，有序退出過剩產(chǎn)能。

　　2017：

　　總結(jié)2016年目標(biāo)完成情況：以鋼鐵、煤炭行業(yè)為重點(diǎn)去產(chǎn)能，全年退出鋼鐵產(chǎn)能超過6500萬噸、煤炭產(chǎn)能超過2.9億噸，超額完成年度目標(biāo)任務(wù)，分流職工得到較好安置。

　　制定1017年新目標(biāo)：今年要再壓減鋼鐵產(chǎn)能5000萬噸左右，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸以上。同時，要淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬千瓦以上，以防范化解煤電產(chǎn)能過剩風(fēng)險，提高煤電行業(yè)效率，為清潔能源發(fā)展騰空間。

　　2018：

　　總結(jié)過去五年去產(chǎn)能完成情況：扎實(shí)推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”。五年來，在淘汰水泥、平板玻璃等落后產(chǎn)能基礎(chǔ)上，以鋼鐵、煤炭等行業(yè)為重點(diǎn)加大去產(chǎn)能力度，中央財政安排1000億元專項(xiàng)獎補(bǔ)資金予以支持，用于分流職工安置。退出鋼鐵產(chǎn)能1.7億噸以上、煤炭產(chǎn)能8億噸，安置分流職工110多萬人。

　　制定2018年新目標(biāo)：今年再壓減鋼鐵產(chǎn)能3000萬噸左右，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸左右，淘汰關(guān)停不達(dá)標(biāo)的30萬千瓦以下煤電機(jī)組。加大“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)清算和重整力度，做好職工安置和債務(wù)處置。

　　不難看出，從首次提出“去產(chǎn)能”概念至今，這場供給側(cè)改革已經(jīng)取得了明顯的成效。重點(diǎn)行業(yè)的供給過剩情況得到了明顯改善。以鋼鐵行業(yè)為例，如圖一所示，經(jīng)過兩年的供給側(cè)改革，粗鋼產(chǎn)能明顯下降，帶動整個行業(yè)走出低谷，鋼鐵價格也從2016年初開始有了明顯的上升趨勢，整個鋼鐵市場迎來了新一輪的復(fù)蘇。　　

　　我國鋼鐵產(chǎn)能一度高達(dá)12億噸，而實(shí)際產(chǎn)量為8億噸左右，但真正的市場實(shí)際需求僅僅有五到六億噸。去產(chǎn)能開始后，第一年主要集中在對中低端產(chǎn)能的集中清理。進(jìn)入2017年，政府提出依法徹底取締屢禁不止的“地條鋼”，并設(shè)下6月30日的大限。國家開啟了一場自上而下的對“地條鋼”的徹底清理，并取得了顯著成效，這也使得2017年鋼鐵的去產(chǎn)能任務(wù)提前完成。那么到了2018年，隨著中低端產(chǎn)能的退出以及“地條鋼”的取締，鋼鐵行業(yè)的去產(chǎn)能正式進(jìn)入了深水區(qū)。如何能夠在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步推進(jìn)供給側(cè)改革，進(jìn)而完成3000萬噸的目標(biāo)，是鋼鐵行業(yè)今年面臨的最大挑戰(zhàn)。

　　猜想一：大型鋼鐵企業(yè)整合陸續(xù)有來

　　我們認(rèn)為，今年鋼鐵行業(yè)的去產(chǎn)能要想得到進(jìn)一步的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，應(yīng)當(dāng)會從企業(yè)之間的并購整合入手，一如當(dāng)年寶鋼與武鋼的合并，一來符合國家對于做大做強(qiáng)做精國企央企的大方向，二來有利于實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，加強(qiáng)企業(yè)的競爭力。所以我們的一大猜想是，未來仍舊會出現(xiàn)類似寶武合并這樣的大型國企之間的并購，最終整個鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)區(qū)域性的整合，形成幾個具有較強(qiáng)競爭力的大型鋼鐵集團(tuán)。

　　猜想二：鋼鐵價格中短期不會有明顯上漲趨勢

　　那么2018年整個鋼鐵行業(yè)的市場前景又將如何變動呢?在這一問題上我們保持相對中性的態(tài)度。上文提到，今年的供給側(cè)改革步入深水區(qū)，進(jìn)一步推進(jìn)的阻力加大，供給端調(diào)整的力度有限。從需求層面來看，根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會的資料，全球鋼材的下游端產(chǎn)業(yè)鏈，大頭主要集中在房地產(chǎn)和基建，機(jī)械設(shè)備以及汽車等幾大領(lǐng)域。

　　而從今年的政府工作報告來看，以下幾個項(xiàng)目的增長目標(biāo)都進(jìn)行了小幅的下調(diào)。具體說來：

　　財政赤字方面，目標(biāo)赤字率下降——今年赤字率擬按2.6%安排，比去年預(yù)算低0.4個百分點(diǎn);財政赤字2.38萬億元，其中中央財政赤字1.55萬億元，地方財政赤字8300億元。

　　地產(chǎn)方面，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實(shí)地方主體責(zé)任，繼續(xù)實(shí)行差別化調(diào)控，建立健全長效機(jī)制，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。”同時，“啟動新的三年棚改攻堅計劃，今年開工580萬套。”而2017年這一目標(biāo)的實(shí)際完成情況為609套。地產(chǎn)規(guī)劃有所下調(diào)。

　　基建方面，“今年要完成鐵路投資7320億元、公路水運(yùn)投資1.8萬億元左右，水利在建投資規(guī)模達(dá)到1萬億元。重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)繼續(xù)向中西部地區(qū)傾斜。”;“改善供水、供電、信息等基礎(chǔ)設(shè)施，新建改建農(nóng)村公路20萬公里。”而對應(yīng)在2017年的相應(yīng)報告中，鐵路投資與公路水運(yùn)投資的目標(biāo)額分別為8000億元和1.8萬億元，且都全面甚至超額完成，由此可見，基建方面的目標(biāo)額也有所縮減。

　　綜合上述來看，2018年在幾大需求端方面的增長動力有所放緩，供給端方面的推進(jìn)尚有壓力，而環(huán)保政策所帶來的利好相對又是一個比較緩慢的過程。所以我們對于中短線的鋼鐵價格保持相對中性的態(tài)度。結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會更多集中在并購重組與轉(zhuǎn)型升級的幾大龍頭企業(yè)之中。