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　　近期鋼價(jià)走勢(shì)重新陷入焦灼，鋼廠限產(chǎn)依然嚴(yán)格，開工和產(chǎn)量總體難有起色，而終端需求也進(jìn)入停滯，唯一的市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在庫存之上。因?yàn)閷?duì)春季需求抱有樂觀預(yù)期，且對(duì)限產(chǎn)政策依然持有信心，貿(mào)易商囤貨積極性比較好，冬儲(chǔ)庫存顯著上升，現(xiàn)貨價(jià)格因此也受到支撐。但目前庫存快速上升，積聚的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

　　首先，環(huán)保限產(chǎn)依然嚴(yán)格。截至2月9日，調(diào)研163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為72.42%，剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為78.59%，相比限產(chǎn)前高峰，依然有12%-13%的降幅，即環(huán)保限產(chǎn)依然對(duì)整體供應(yīng)施加嚴(yán)格的限制。并且，2月華北部分地區(qū)霧霾天氣仍然嚴(yán)重，限產(chǎn)再度收緊。而唐山市為了摘掉空氣質(zhì)量“倒十”的帽子，打算將限產(chǎn)進(jìn)行“常態(tài)化”、“精準(zhǔn)化”。供應(yīng)收緊對(duì)價(jià)格形成進(jìn)一步支撐，也強(qiáng)化了貿(mào)易商的信心。

　　其次，春季需求依然值得期待。“采暖季”鋼廠環(huán)保限產(chǎn)要執(zhí)行到3月15日或3月下旬，但與此對(duì)應(yīng)，傳統(tǒng)上，春季終端建筑用鋼需求會(huì)在3月初開始復(fù)蘇，這一時(shí)間窗口的錯(cuò)配，會(huì)造成3月上中旬鋼材供不應(yīng)求的預(yù)期，這也是貿(mào)易商看好后市、積極冬儲(chǔ)的一個(gè)主要原因。

　　不過，螺紋鋼社會(huì)庫存快速回升，風(fēng)險(xiǎn)也在積累。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)估計(jì)，截至2月21日，全國35個(gè)主要城市螺紋庫存預(yù)估總量為810.6萬噸，較節(jié)前增加189.5萬噸。35城螺紋鋼社會(huì)庫存水平已逼近去年峰值860萬噸，且節(jié)后兩周庫存一般仍將維持上升，最終該庫存會(huì)回升到900萬噸左右。2017年鋼材庫存最終快速去化，實(shí)則因?yàn)榇驌?ldquo;地條鋼”，導(dǎo)致4月后鋼材供求存在明顯缺口。而今年雖然有近一個(gè)月的鋼廠限產(chǎn)，需求復(fù)蘇的錯(cuò)配期，但目前的庫存積累水平理論上足可以彌補(bǔ)供求缺口。隨后鋼廠復(fù)產(chǎn)將帶動(dòng)供應(yīng)明顯回升，因此，在此預(yù)期下，鋼價(jià)上方依然面臨巨大壓力。

　　最后，地產(chǎn)投資在2017年末已出現(xiàn)明顯回落，今年這種趨勢(shì)仍將延續(xù)。伴隨金融去杠桿，利率維持高位，多地購房貸款利率上調(diào)，因此，2018年商品房銷售端不容樂觀。而基建受到監(jiān)管政策壓制，也將有明顯的走弱，尤其是政策對(duì)地方違規(guī)融資的檢查嚴(yán)格，PPP項(xiàng)目庫存面臨清理整頓，基建投資將受到進(jìn)一步打擊。因此，地產(chǎn)基建投資的走弱也將拖累建筑用鋼需求。

　　綜上，螺紋鋼累庫速度超出預(yù)期，預(yù)估至3月末，整體庫存大概率增至與去年相當(dāng)?shù)钠咚?。雖然有年后終端需求恢復(fù)之初疊加限產(chǎn)，庫存有階段性加速下降預(yù)期，支撐鋼價(jià)和利潤(rùn)反彈，但3月下旬之后將面臨復(fù)產(chǎn)壓力，因此當(dāng)前的庫存壓力更值得警惕。此外，終端投資增速放緩的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，也不容忽視。