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　　18年投資策略核心觀點(diǎn):煤炭需求在能源消費(fèi)彈性恢復(fù)中繼續(xù)回升,伴隨工業(yè)制造業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)增速進(jìn)一步上揚(yáng),但供給端產(chǎn)能與庫(kù)存自然出清疊加擴(kuò)張性投資乏力,產(chǎn)量增速低迷,18年供需缺口進(jìn)一步放大,同時(shí)全球陷入煤炭緊缺狀態(tài),價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)而非當(dāng)前全市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)中有降。由此帶來(lái)利潤(rùn)增速繼續(xù)高企,同時(shí)悲觀預(yù)期證偽后估值明顯修復(fù),在業(yè)績(jī)超預(yù)期和估值提升下,煤炭板塊迎來(lái)歷史性重大投資機(jī)會(huì)(詳見(jiàn)18年策略報(bào)告)。煤炭供給端,12月中上旬全國(guó)原煤產(chǎn)量20181萬(wàn)噸,同比增加583萬(wàn)噸,增幅2.97%。下游需求端,近期全國(guó)大范圍降雪,全國(guó)取暖用煤進(jìn)入高峰時(shí)段,上周六大電廠日均耗煤量76.05萬(wàn)噸,周環(huán)比增加1.8萬(wàn)噸,增幅2.42%,截至1月26日,沿海六大電廠煤炭庫(kù)存984.37萬(wàn)噸,較上周同期下降49.04萬(wàn)噸,環(huán)比降幅4.75%;日耗為79.99萬(wàn)噸,較上周同期增加5.17萬(wàn)噸/日,環(huán)比增幅6.91%;可用天數(shù)為12.31天,較上周同期減少1.69天。另一方面,四大電力集團(tuán)聯(lián)合向發(fā)改委提交電煤保供的緊急報(bào)告,報(bào)告稱(chēng)煤炭有效供給減少,進(jìn)口煤補(bǔ)充需較長(zhǎng)周期,疊加運(yùn)力漲價(jià)影響,電廠庫(kù)存緊急告急。煤炭供需存在硬缺口,煤炭?jī)r(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上漲,由此,煤炭緊急保供證偽產(chǎn)能過(guò)剩,動(dòng)力煤高確定性帶動(dòng)焦煤市場(chǎng)。焦炭方面,近日河北、山東等地區(qū)主流鋼鐵紛紛下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)格,降幅100元/噸,累計(jì)降幅350元/噸,提降后雖部分焦化廠還未表態(tài),但大多數(shù)焦化廠已經(jīng)落實(shí)降價(jià),上周焦化廠庫(kù)存及開(kāi)工仍呈現(xiàn)上升趨勢(shì),供需壓力短期無(wú)緩解的跡象,但考慮到春節(jié)將近,部分鋼廠仍有一定的增庫(kù)意愿,利好當(dāng)前焦炭市場(chǎng),但在當(dāng)前供需寬松局面下,對(duì)市場(chǎng)提振有限,承壓下行恐短期難以改觀。焦煤方面,近期部分路局押車(chē)現(xiàn)象嚴(yán)重,同時(shí)疊加春運(yùn)及保電煤任務(wù),車(chē)皮計(jì)劃較為緊張,發(fā)運(yùn)受限嚴(yán)重,下游部分以火運(yùn)為主的鋼焦企業(yè)近期增庫(kù)顯吃力,但尚未構(gòu)成庫(kù)存緊缺局面,運(yùn)力受限嚴(yán)重短期或?qū)φw焦煤市場(chǎng)起到一定程度支撐。我們認(rèn)為,18年煤炭板塊的投資機(jī)會(huì)將是較確定性的,整體性的,不分品種的,但我們?nèi)詮?qiáng)調(diào)動(dòng)力煤、無(wú)煙煤細(xì)分板塊的高確定性和煉焦煤細(xì)分板塊的高彈性,因此建議弱化個(gè)股,對(duì)煤炭板塊分煤種進(jìn)行整體性集中配置。動(dòng)力煤如兗州煤業(yè)(重點(diǎn)推薦)、陜西煤業(yè)、陽(yáng)泉煤業(yè)、大同煤業(yè)、中國(guó)神華等純煤炭上市公司,煉焦煤如西山煤電(重點(diǎn)推薦)、平煤股份(重點(diǎn)推薦)、冀中能源、開(kāi)灤股份、潞安環(huán)能、盤(pán)江股份,同時(shí)建議重點(diǎn)關(guān)注山西國(guó)改相關(guān)標(biāo)的:西山煤電、陽(yáng)泉煤業(yè)、大同煤業(yè)。